Die Strategen von JP Morgan sagen, dass die allgemeine Aktienpositionierung „nach wie vor erhöht ist und sich auf dem höchsten Stand seit Mitte 2024 befindet“, auch nachdem in den letzten Wochen einige überfüllte Geschäfte abgewickelt wurden, heißt es in einer Zusammenfassung von Investing.com.
Sie warnen davor, dass diese Niveaus „Aktien derzeit auf kurze Sicht anfällig machen“, da die Anleger ihr Aktienengagement noch nicht nennenswert reduziert haben Volatilität hat abgeholt.
Das ist der Kern der „Überraschungseröffnung“, auf die JP Morgan hinweist. Die Chance liegt nicht darin, dass Aktien günstig sind. Es liegt daran, dass viele Portfolios bereits auf der gleichen Seite des Bootes drängen, während Anleihen und der Dollar ruhig auf der anderen Seite liegen.
Das vom Strategen Nikolaos Panigirtzoglou geleitete Team schreibt, dass „Investoren im Verhältnis zu Aktien und dem Dollar (mit Ausnahme des Yen) weiterhin eher Long-Aktien und Gold und eher Short-Anleihen halten“, heißt es in der zitierten Notiz von Investing.com.
Wenn Sie versuchen, sich in turbulenten Zeiten zurechtzufinden, ist diese Konstellation wichtiger als jede einzelne Schlagzeile zu Gewinnen oder Wirtschaft.
Wie Metalle und Anleihen geopolitische Risiken einpreisen
Ich sehe immer gerne, wie die Positionierung in einer Anlageklasse mit der Geschichte in einer anderen übereinstimmt, und die Aufschlüsselung von JP Morgan hier macht das einfach.
Was die Rohstoffe anbelangt, sagt die Bank, dass sich die durch das Momentum bedingten Long-Positionen in Edelmetallen allmählich auflösen, wobei Silber den größten Anteil verzeichnet Rückzug. „Während es in der vergangenen Woche zu einem starken Rückgang früherer Long-Positionen bei Silber-Futures kam, war die Auflösung von Long-Positionen bei Gold-Futures weniger schwerwiegend“, schreiben die Strategen Investing.coms Zusammenfassung.
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Mit anderen Worten: Fast-Money-Händler haben beim Silber Chips vom Tisch genommen, aber Gold hat trotz der jüngsten Kürzungen immer noch eine „erhöhte Long-Basis“, sagte JP Morgan. Das passt zu einer Welt, in der jeder geopolitische Aufschwung die Anleger zurück in „sichere“ Absicherungsgeschäfte schickt, auch wenn sie weiterhin stark in Aktien investieren.
Der interessantere Kontrast liegt, zumindest für mich, auf der Anleihenseite.
JP Morgan stellt fest, dass die Anleihenpositionierung „im historischen Vergleich weiterhin niedrig“ sei, was die Kluft zwischen Aktien- und Anleiheengagement auf ein Niveau vergrößert habe, das zuletzt Ende 2021 zu beobachten sei, erklärten die Strategen gegenüber den Kunden. Sie argumentieren, dass diese Divergenz „einen Hintergrund impliziert, der kurzfristig zunehmend Anleihen gegenüber Aktien begünstigt“, so die Aussage Investing.com.
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Wenn Sie den Anleiheausverkauf im Jahr 2022 miterlebt haben und nie ganz zurückgekommen sind, ist dies die Art von Signal, die zumindest Ihre Aufmerksamkeit erregen sollte.
In einer Welt, in der geopolitische Schocks dazu neigen, Geld in Staatsanleihen und andere sichere Vermögenswerte zu drängen, ist eine strukturelle Untergewichtung von Anleihen eine andere Art zu sagen, dass man leicht abgesichert ist, falls etwas schief geht.
Die Bank verspricht keine Rallye bei den Anleihen, sagt aber, dass sie aus Positionierungssicht hier nicht auf der richtigen Seite sei.
Währungswetten und die Geopolitik des Dollars
Zusätzlich zu Aktien, Metallen und Anleihen untersuchte das Team von JP Morgan auch, wie Händler in Währungen positioniert sind, und dieser Teil der Notiz fügt der Geschichte eine weitere Ebene hinzu.
Den Strategen um Nikolaos Panigirtzoglou zufolge spiegelt die Währungspositionierung immer noch „eine erhebliche Short-Basis im US-Dollar unter Ausschluss des Yen“ wider, was darauf hindeutet, dass viele Anleger trotz der jüngsten Schwankungen an den Devisenmärkten auf einen schwächeren Dollar eingestellt sind. Investing.com gemeldet.
Dies ist bemerkenswert, da ein überraschender Anstieg des Dollars tendenziell Risikoanlagen belastet, insbesondere Aktien und Rohstoffe aus Schwellenländern, und die finanziellen Bedingungen schneller verschärfen kann, als viele Aktienanleger erwarten.
Die Geopolitik hängt direkt damit zusammen.
Jedes Mal, wenn die Spannungen aufflammen, wie zum Beispiel bei Bedrohungen rund um die Straße von Hormus, tendiert der Dollar dazu, ein Angebot zu ergattern, da globales Geld in die sichersten und liquidesten Vermögenswerte strömt. Das gleiche Muster zeigt sich, wenn Russlands Krieg in der Ukraine eskaliert oder wenn neue Handelsbeschränkungen China treffen, weil jeder dieser Schocks Investoren aus risikoreicheren Märkten verdrängt.
Vereinfacht ausgedrückt sieht die Bank einen Markt, in dem Händler:
- Long-Aktien und Gold
- Short-Anleihen im Vergleich zu Aktien
- Shorten Sie den Dollar außerhalb des Yen
Diese Kombination ist in Ordnung, solange alles richtig funktioniert. Es sieht viel fragiler aus, wenn die Zinsen, das Wachstum oder die Geopolitik einen Schock erleiden, der die Anleger dazu bringt, nach sichereren und liquideren Vermögenswerten zu suchen.
Warum Liquidität hilft, aber geopolitische Schocks immer noch schaden
Einer der subtileren Teile der Notiz von JP Morgan, und einer, der meiner Meinung nach nicht genug diskutiert wird, ist seine Sicht auf die Fed und Liquidität.
Die Strategen halten es für „unwahrscheinlich“, dass sich der starke „breite US-Liquiditätshintergrund“, der Aktien im Jahr 2026 gestützt hat, nach der Ernennung von wesentlich ändern wird Kevin Warsh als Federal Reserve Auch wenn die Zentralbank versucht, ihren Vorsitz zu verkleinern Bilanz. Sie sagen, dass eine solche Verschärfung wahrscheinlich durch Maßnahmen ausgeglichen würde, die es für Geschäftsbanken attraktiver machen, Anleihen zu halten.
Meiner Meinung nach besteht die Kernaussage darin, dass sie daran erinnern, dass „es die Größe der Bilanzen der Geschäftsbanken und nicht die Bilanz der Fed ist, die letztendlich die allgemeine Liquidität bestimmt“, von der sie erwarten, dass sie „weiterhin als Rückenwind für Aktien wirken wird“. Investing.com gemeldet.
Die Bank fädelt also eine Nadel ein.
- Einerseits deutet es darauf hin, dass die Aktienpositionierung auf kurze Sicht angespannt und anfällig ist.
- Andererseits zeigt es Ihnen, dass das allgemeine Liquiditätsumfeld immer noch unterstützend genug ist, um zu verhindern, dass das gesamte System wie in früheren Krisen ins Stocken gerät.
Für Sie als Anleger bedeutet das eine Botschaft, die ich dieses Jahr in meinem eigenen Portfolio gespürt habe. Es gibt Spielraum für Turbulenzen und Rückschläge bei den Aktien, aber der größere makroökonomische Hintergrund schreit nicht nach „Ausstieg um jeden Preis“.
Wie ich die Sichtweise von JP Morgan auf ein echtes Portfolio anwenden würde
Wenn ich so einen Positionierungshinweis lese, frage ich mich immer, was das eigentlich für die Art und Weise bedeutet, wie ich meine eigenen Konten einrichte.
JP Morgan gibt hier keine einzelnen Aktientipps aus, aber die Signale sind dennoch sehr brauchbar.
Hier ist, wie ich es in praktische Schritte unterteilen würde.
- Wenn Ihre Aktienallokation während der Rallye 2024–2026 gestiegen ist, ist dies ein guter Zeitpunkt, um zu sehen, ob Sie stillschweigend so „long Aktien“ geworden sind, wie JP Morgan den Gesamtmarkt angibt.
- Wenn Sie Anleihen untergewichtet haben, seit die Zinsen zu steigen begannen, ist der Kommentar, dass die Positionierung „Anleihen gegenüber Aktien zunehmend bevorzugt“, ein Anstoß, noch einmal zu prüfen, ob Ihre festverzinsliche Seite zu dünn ist.
- Wenn Sie eine Menge Gold oder Goldminen als Absicherung halten, ist die Erinnerung daran, dass Gold immer noch eine „erhöhte Long-Basis“ hat, ein Grund zu prüfen, ob dieser Teil Ihres Portfolios größer geworden ist als beabsichtigt.
Ich nutze diese Art von makroökonomischen Erkenntnissen gerne als Plausibilitätsprüfung und nicht als kurzfristiges Handelssignal.
Wenn Sie zum Beispiel ein 70/30-Ziel für Aktienanleihen haben, die Marktgewinne Sie aber auf 80/20 oder mehr gebracht haben, ist dies der Hintergrund, bei dem ich ernsthaft über eine Neuausrichtung nachdenken würde.
Ich denke auch über Risikomanagement nach.
Ein Markt, in dem Anleger Long-Positionen bei Aktien, Long-Gold, Short-Anleihen und Short-Positionen beim Dollar eingehen, ist ein Markt, in dem die Korrekturen drastisch ausfallen können, wenn etwas die Leute dazu zwingt, diese Positionen in Eile umzutauschen.
Sie müssen das nicht genau planen, um von etwas mehr Bargeld, einer stabileren Anleihenleiter oder einigen hochwertigen Dividendenzahlern im Mix zu profitieren.
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