Bildquelle: Unilever plc
Konsumgüterriese Unilever (LSE: ULVR) gab heute (31. März) bekannt, dass es sich um „fortgeschrittene Diskussionen” mit Schwartz Eigentümer McCormick um “eine potenzielle strategische Transaktion, die Teile seines Lebensmittelgeschäfts betrifftKurz darauf gab es dann bekannt, dass man sich darauf geeinigt habe, sein gesamtes Lebensmittelgeschäft mit McCormick zusammenzulegen. Das ging schnell!
Was könnte das künftig für den Aktienkurs von Unilever bedeuten?
Hier liegt eine strategische Logik vor
Persönlich wäre ich traurig darüber, dass Unilever sein Lebensmittelgeschäft aufgibt.
Schließlich ist das Unternehmen selbst eine Kombination aus dem Waschmittelgeschäft der Lever-Brüder, das mit dem legendären Modelldorf Port Sunlight am Wirral verbunden ist, und dem niederländischen Margarinehersteller Unie vor fast einem Jahrhundert.
Unilever stieg 2017 aus dem Margarinegeschäft aus, die Lebensmittelsparte bleibt jedoch eine Anspielung auf das Unternehmenserbe.
Es ist auch heute ein großer Teil des Unternehmens. Im vergangenen Jahr erzielte das Unternehmen einen Umsatz von 13 Milliarden Euro, etwas mehr als ein Viertel davon FTSE 100 Gesamtumsatz des Unternehmens.
Von den vier operativen Geschäftsbereichen von Unilever verzeichnete es jedoch das langsamste Umsatzwachstum.
Andere große Konsumgüterunternehmen haben in den letzten Jahren ihre Portfolios gestrafft, um sich auf Unternehmen mit höherem Wachstumspotenzial zu konzentrieren.
Unilever hat letztes Jahr einen ähnlichen Schritt unternommen ausgegliedert Die Magnum Ice Cream Company. Es ist logisch, seinen Fußabdruck im Lebensmittelgeschäft weiter zu reduzieren.
Könnte eine Transaktion einen Mehrwert für die Aktionäre schaffen?
Diese Logik ist jedoch umstritten.
Zurück zur ursprünglichen Fusion zwischen Unie und Lever Brothers: Die Idee war, dass Größe helfen könnte. Beispielsweise würde es dem kombinierten Unternehmen bei Verhandlungen mit Einzelhändlern mehr Gewicht verleihen.
Ich denke, das gilt auch heute noch, auch wenn Unilever auch dann noch ein beachtliches Unternehmen wäre, wenn es gänzlich aus der Lebensmittelbranche aussteigen würde.
Konkurrenten haben sich aus einigen Unternehmen zurückgezogen, um sich auf das zu konzentrieren, was oft als das margenstärkere Schönheitsgeschäft bezeichnet wird. Diese Logik scheint auf Unilever zuzutreffen, da es Marken besitzt, die ihm gefallen Taube.
Persönlich bin ich davon allerdings nicht überzeugt. Letztes Jahr war es im Lebensmittelgeschäft und im Körperpflegegeschäft ähnlich zugrunde liegende operative Marge. Sowohl das Schönheits- und Wellnessgeschäft als auch das Körperpflegegeschäft verzeichneten deutlich niedrigere operative Margen.
Der Staub legt sich immer noch
Angesichts der starken Markenstabilität könnte ich mir vorstellen, dass Unilever möglicherweise weitere, unaufgeforderte Angebote für seine Lebensmittelsparte anzieht.
Die geringere Größe des Unternehmens nach der Transaktion könnte es meines Erachtens anfälliger für ein Übernahmeangebot machen.
Die 16 Milliarden US-Dollar, die das Unternehmen durch die Transaktion in bar erhalten soll, werden seiner Bilanz helfen und könnten strategische Akquisitionen finanzieren.
Unilever wird außerdem fast 10 % des neuen Unternehmens besitzen und somit als Anteilseigner im Lebensmittelgeschäft tätig sein. Die Unilever-Aktionäre erhalten die Mehrheit an dem neuen Unternehmen.
Diese Transaktionsstruktur bedeutet, dass die Transaktion kurzfristig möglicherweise keinen großen Einfluss auf den Unilever-Aktienkurs hat. Mir scheint, dass Unilever einen fairen Preis bekommt.
Bei einem 19-fachen Gewinn ist der Aktienkurs des Unternehmens für mich nicht besonders attraktiv, daher habe ich keine Investitionsabsichten.
