Bildquelle: Getty Images
Wenn du folgst Rolls-Royce (LSE:RR) Aktien genau betrachten, werden Sie wissen, dass sie ziemlich teuer sind. Ich meine nicht, dass sie teuer sind, denn sie kosten jeweils 12,50 £ statt der 70 pence wie vor drei Jahren. Ich meine, sie sind nach herkömmlichen Bewertungsmaßstäben teuer.
Bewertungskennzahlen sind die wichtigste Methode, um zu verstehen, ob eine Aktie eine gute Investition ist oder nicht. Ich denke nicht, dass es auf einer Vorstellung oder einem Prinzip wie dieser basieren sollte „Ich denke, dass die Migration die Immobilienpreise in die Höhe treiben wird, und daher sind Hausbauer eine gute Wahl.“
Eine der zentralen Kennzahlen ist das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV). Und das lässt sich leicht auf einen Industriewert wie Rolls-Royce übertragen. Die Aktie wird bei 38,9 gehandelt mal Forward-Gewinnein enormer Aufschlag gegenüber dem Branchendurchschnitt, der etwa das 22,5-fache beträgt.
Natürlich ist dies nur ein Ausgangspunkt. Lasst uns erkunden.
Schon so teuer
Ein hohes KGV – das Forward-Verhältnis ist immer aussagekräftiger als die nachlaufende Zahl – verrät uns etwas über die Bewertung, aber nicht alles. Es muss mit Prognosen zum Gewinnwachstum, zur Dividende, zur Rentabilität und zur Bilanz kombiniert werden.
Erstens hat Rolls eine perfekte Bilanz. Die Nettoliquidität des Unternehmens beträgt rund 1,1 Milliarden Pfund, was großartig ist. Das ist keine große Zahl, wenn man bedenkt, dass es sich um ein 106-Milliarden-Pfund-Unternehmen handelt, aber es ist weitaus besser als eine Nettoverschuldung.
Dann gibt es Rentabilität. Die operativen Margen haben sich verbessert und liegen derzeit bei etwa 20,6 %. Das liegt über dem Branchendurchschnitt und ist ein Beweis für die Preissetzungsmacht des Unternehmens.
Und dann gibt es Wachstum. Analysten gehen davon aus, dass die Erträge mittelfristig im Durchschnitt um rund 18,7 % pro Jahr wachsen werden. Wir können diese Zahl mit dem Forward-KGV kombinieren, um a zu erreichen Kurs-Gewinn-Wachstum (PEG) vom 2.1.
Nun ist das PEG-Verhältnis – einer meiner Favoriten – eine wachstumsbereinigte Bewertung. Traditionell war ein Verhältnis unter eins ein Zeichen für einen guten Wert. Mit 2,1 sieht Rolls überbewertet aus, verfügt aber über eine hervorragende Bilanz und ist eindeutig ein Qualitätsunternehmen – starke Margen und Burggräben.
Die Dividendenrendite liegt unter 1 % und ist wahrscheinlich keine Überlegung wert.
Kurz gesagt deutet dies darauf hin, dass die Rolls-Aktien nicht viel weiter steigen werden, da sie ohnehin schon teuer sind.
Der Platzhalter
Ein potenzieller Joker für Rolls-Royce-Aktien ist das Programm für kleine modulare Reaktoren (SMR).
Die Sparte erwirtschaftet derzeit keine nennenswerten Umsätze und trägt daher nur wenig zum Jahresumsatz der Gruppe in Höhe von etwa 20 Milliarden Pfund bei, der nun durch ein vollständig erholtes ziviles Luft- und Raumfahrtgeschäft sowie Verteidigungs- und Energiesysteme gestützt wird.
Infolgedessen bleiben SMRs von kurzfristigen Ertragsmodellen und Bewertungsrahmen weitgehend ausgeschlossen.
Allerdings deuten die Prognosen auf ein erhebliches langfristiges Potenzial hin. Rolls-Royce schätzt die weltweite Nachfrage nach Hunderten von SMRs bis Mitte des Jahrhunderts, während externe Analysten davon ausgehen, dass das Nukleargeschäft letztendlich einen Wert von rund 10 Milliarden Pfund haben könnte.
Theoretisch könnte dies in den nächsten 10-15 Jahren passieren. In Verbindung mit einem stetigen Wachstum in den bestehenden Branchen könnte der Gesamtumsatz voraussichtlich 40 bis 45 Milliarden Pfund pro Jahr erreichen.
Da die Erwartungen heute niedrig sind, könnte jeder konkrete Fortschritt bei Genehmigungen, Finanzierung oder Verträgen dazu führen, dass die Aktie unverhältnismäßig neu bewertet wird.
Theoretisch und bei einem konsistenten Kurs-Umsatz-Verhältnis besteht also durchaus Spielraum dafür, dass die Aktie nahe oder über 20 £ pro Aktie gehandelt wird. Allerdings gibt es hier so viele bewegliche Teile, dass SMRs zweifellos bereits in gewissem Umfang eingepreist sein werden.
Persönlich denke ich, dass die Aktie eine Überlegung wert ist, aber ein besseres Preis-Leistungs-Verhältnis lässt sich anderswo finden.
