Masu von der BoJ sagt, dass Japan im Zuge der anhaltenden geldpolitischen Normalisierung in Richtung Inflation übergegangen sei

Masu sagte, Japan befinde sich fest in einer Inflationsphase und die Politik werde sich weiter normalisieren, wenn die Aussichten Bestand hätten, aber die Bank of Japan werde vorsichtig vorgehen, um den Lohn-Preis-Zyklus zu schützen und gleichzeitig die Reduzierung der Bilanz fortzusetzen.

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Zusammenfassung

• BoJ-Vorstandsmitglied Masu sagte, Japans Wirtschaft habe den US-Zollschock bisher besser überstanden als befürchtet, die Zölle würden „abgebaut“ und es habe kaum sichtbare Störungen der inländischen Aktivität gegeben.

• Er argumentierte, dass Japan „vollständig in die Inflation übergegangen“ sei, rechnet jedoch damit, dass der Verbraucherpreisindex im ersten Halbjahr 2026 unter 2 % sinken wird, da die Auswirkungen auf die Lebensmittelpreise nachlassen und staatliche Maßnahmen Wirkung zeigen.

• Masu bezeichnete Lebensmittel, insbesondere Reis und Auswirkungen auf weiter gefasste verarbeitete Lebensmittel, als das größte zu beobachtende Inflationsrisiko, mehr noch als die Inflation im Dienstleistungssektor.

• Zur Politik sagte er, die BoJ habe die außerordentliche Lockerung beendet, seit März 2024 vier Zinserhöhungen vorgenommen, sei im Januar 2026 stabil geblieben und werde die Zinsen weiter anheben, wenn sich die Januar-Prognose bewahrheiten, allerdings vorsichtig, um ein Durchbrechen des Lohn-Preis-Zyklus zu vermeiden.

• Er ging auch auf die Normalisierung der Bilanz ein: Im September 2025 wurden Leitlinien für die Veräußerung von ETFs festgelegt, während die Käufe japanischer Staatsanleihen stark reduziert und die Bestände reduziert werden, sodass die Käufe bis zum Geschäftsjahr 2027 voraussichtlich auf unter 30 Billionen JPY sinken werden.

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Kazuyuki Masu, Vorstandsmitglied der Bank of Japan, schlug in einer Rede in Ehime einen vorsichtig restriktiven Ton an und argumentierte, dass Japan die Deflation endgültig hinter sich gelassen habe. Gleichzeitig warnte er die politischen Entscheidungsträger, die Endphase der Normalisierung vorsichtig zu meistern, um eine Beschädigung eines entstehenden Lohn-Preis-Zyklus zu vermeiden.

Masu eröffnete die Sitzung mit der Erwähnung zweier zentraler Risiken, die die BoJ beobachtet: die globalen Auswirkungen der US-Zollpolitik und die Dauerhaftigkeit der Inflationsdynamik in Japan. In Bezug auf den Handel sagte er, dass die Zollfrage, die seit 2025 die globale Stimmung belastet, offenbar „abgemildert“ werde, ohne dass es zu erheblichen Störungen in Japan komme, was teilweise auf die Abwertung des Yen zurückzuführen sei, die die Gewinne der Exporteure stützte, obwohl die Autozölle stiegen. Er wies darauf hin, dass die guten Konsum- und Arbeitsmarktbedingungen in den USA einen Ausgleich für frühere Befürchtungen einer umfassenderen Abschwächung darstellten.

In Bezug auf die Inflation sagte Masu, dass Japan „vollständig in die Inflation übergegangen“ sei und der Verbraucherpreisindex bei über 2 % liege, er gehe jedoch davon aus, dass sich das Gesamttempo in der ersten Hälfte des Jahres 2026 auf unter 2 % verlangsamen werde, da die Auswirkungen früherer Lebensmittelpreiserhöhungen nachlassen und staatliche Maßnahmen zur Bewältigung steigender Preise wirksam werden. Er nannte Lebensmittel als den dominierenden Treiber, verwies auf den Anstieg der Reispreise im Jahr 2025 und betonte das Risiko, dass sich die durch Reis bedingte Preispsychologie auf die allgemeine Inflation bei verarbeiteten Lebensmitteln auswirkt, einen Kanal, den er genau beobachtet.

Masu ging auch auf den Yen ein und wies darauf hin, dass die Währungsschwäche einen zweischneidigen Einfluss auf die Wirtschaft habe. Während ein schwächerer Yen die Unternehmensgewinne und die Gewinne der Exporteure gestützt habe, räumte er ein, dass er auch zur importierten Inflation beigetragen habe, insbesondere durch höhere Lebensmittel- und Energiekosten. Er betonte, dass die BoJ genau beobachtet, inwieweit sich Wechselkursbewegungen auf die Preise und Inflationserwartungen auswirken, insbesondere angesichts der Sensibilität der Haushaltsstimmung. Masu bekräftigte, dass übermäßige oder ungeordnete Währungsbewegungen unerwünscht seien, und sagte, dass Wechselkursentwicklungen weiterhin ein wichtiger Gesichtspunkt bei der Beurteilung des Gleichgewichts zwischen nachhaltigem Wachstum und Eindämmung des Inflationsdrucks seien.

Masus Kommentare machen den USD/JPY empfindlich gegenüber einer anhaltenden Inflation und einer Weitergabe des Yen, was das Risiko verstärkt, dass eine weitere Normalisierung der BoJ zusammen mit der Wachsamkeit des Finanzministeriums die Toleranz für eine erneute Währungsschwäche begrenzt.

Masu widmete sich auch den Themen Tarife und „Freiraum“. Er wies darauf hin, dass der Leitzins im Dezember 2025 auf 0,75 % angehoben wurde, argumentierte jedoch, dass die Realzinsen weiterhin deutlich negativ seien, was bedeute, dass die finanziellen Bedingungen immer noch akkommodierend seien. Er erörterte das Konzept des neutralen Zinssatzes und zitierte Schätzungen, die einen nominalen neutralen Bereich von etwa 1,0–2,5 % implizieren, wobei er die Unsicherheit bei jeder einzelnen Punktschätzung betonte.

In Bezug auf den politischen Kurs sagte Masu, die BoJ habe die beispiellose Lockerung beendet, seit März 2024 vier Zinserhöhungen durchgeführt und die Zinsen im Januar 2026 beibehalten, um die Daten zu überwachen. Wenn sich die Konjunktur- und Preisaussichten für Januar bewahrheiten, sagte er, werde die Boj den Leitzins weiter anheben und die Akkommodierung anpassen, sobald die Normalisierung abgeschlossen sei. Er warnte jedoch vor übermäßigen Straffungen, die den „positiven Kreislauf“ von Löhnen und Preisen stören könnten.

Abschließend erläuterte Masu die Bilanznormalisierung. Er wies darauf hin, dass die BoJ im September 2025 Richtlinien für die Veräußerung von ETFs beschlossen habe, und argumentierte, dass Verkäufe angesichts des Umfangs der Bestände sorgfältig geplant werden müssten. In Bezug auf JGBs betonte er, dass die BoJ etwa die Hälfte des ausstehenden Angebots hält und die Käufe reduziert, um die Marktstabilität zu unterstützen. Die jährlichen Käufe sollen bis zum Geschäftsjahr 2027 von einem Höchststand über 130 Billionen JPY auf knapp unter 30 Billionen JPY sinken, während die JGB-Bestände bis März 2027 voraussichtlich um fast 20 % sinken werden.