- Mo: Chinesische Handelsbilanz (Nov)
- Di: RBA-Ankündigung, EIA STEO, deutsche Handelsbilanz (Okt.), US-JOLTS (Okt.)
- Heiraten: FOMC-Ankündigung, BoC-Ankündigung, chinesische Inflation (Nov.), schwedisches BIP (Okt.), norwegischer VPI (Nov.), US-Beschäftigungskostenindex (Q3)
- Do: SNB-Ankündigung, CBRT-Ankündigung, OPEC MOMR, IEA OMR, Australian Jobs Report (Nov), schwedischer CPIF (Nov)
- Fr: BIP des Vereinigten Königreichs (Oktober), endgültiger Verbraucherpreisindex für Deutschland, Frankreich und Spanien (November)
Chinesische Handelsbilanz (Mo):
Beachten Sie, dass die Daten den ersten vollständigen Zeitraum seit dem Treffen zwischen Trump und Xi Ende Oktober umfassen werden, bei dem sich die Seiten auf eine Verlängerung ihres Waffenstillstands geeinigt hatten. Die USA beschlossen, den „Fentanyl-Zoll“ auf chinesische Waren, die in die USA eingeführt werden, von 20 % auf 10 % zu senken, während China im Gegenzug mit dem „Kauf riesiger Mengen Sojabohnen“ und anderer landwirtschaftlicher Produkte beginnen wird. Kürzlich betonte der US-Handelsbeauftragte Greer, dass Washington sich auf die Aufrechterhaltung der „Stabilität in den Beziehungen“ mit Peking konzentriert und wies darauf hin, dass Präsident Trump sich trotz des Drucks seiner Verbündeten auf koordinierte Maßnahmen für Zurückhaltung statt für eine Eskalation der Handelsmaßnahmen entschieden habe. Laut CNBC gingen die Exporte im Oktober im Jahresvergleich unerwartet um 1,1 % zurück, was den ersten Rückgang seit fast zwei Jahren darstellte, da die Lieferungen in die USA um 25 % einbrachen. Die Importe stiegen lediglich um 1 %. Analysten sagten, vorgezogene Lieferungen im Vorfeld des Trump-Xi-Treffens hätten frühere Daten verzerrt. Analysten von ING postulieren im Hinblick auf die bevorstehende Veröffentlichung: „Während sich der Handelsfrieden und die Zollsenkungen der USA positiv auf die chinesischen Exporte auswirken dürften, treten wir jetzt in eine Phase ungünstiger Basiseffekte ein.“ Chinas Handelsminister sagte am Freitag über Xinhua, dass China seine Bemühungen zur Ausweitung der Importe verstärken werde.
RBA-Ankündigung (Di):
Die RBA wird nächste Woche über die Zinssätze entscheiden, wobei die Geldmärkte eine Wahrscheinlichkeit von 94 % dafür einräumen, dass die Zentralbank den Leitzins bei 3,60 % belassen wird, und eine Wahrscheinlichkeit von 6 % für eine Senkung um 25 Basispunkte. Die RBA ließ den Cash Rate auf ihrer November-Sitzung erwartungsgemäß mit einem einstimmigen Beschluss unverändert. Es hieß, die Inflation habe kürzlich zugenommen und die inländische Wirtschaftsaktivität erhole sich, die Aussichten seien jedoch weiterhin ungewiss. Der Vorstand hielt es für angemessen, vorsichtig zu bleiben und war sich der zunehmenden Unsicherheit in beide Richtungen bewusst. Die RBA veröffentlichte außerdem ihre vierteljährliche Erklärung zur Geldpolitik, aus der hervorgeht, dass sie ihre Kerninflationsprognosen bis zum zweiten Quartal 2026 deutlich angehoben hat. Die getrimmte mittlere Inflationsrate für Juni 2026 liegt nun bei 3,2 % (zuvor 2,6 %) und der VPI für Juni 2026 bei 3,7 % (zuvor 3,1 %). Sie fügte hinzu, dass jüngste Daten auf einen größeren Nachfrageüberschuss in der Wirtschaft hindeuteten als bisher angenommen, während ihre Prognosen von einer Cash-Rate von 3,6 % bis Ende 2025, 3,4 % im Juni 2026 und 3,3 % danach ausgingen. RBA-Gouverneurin Michelle Bullock sagte auf der Pressekonferenz im Anschluss an die Sitzung, dass der Vorstand keine Zinssenkungen in Betracht gezogen habe und dass in diesem Zyklus möglicherweise weniger Lockerungen erforderlich seien als in der Vergangenheit. Sie sagte, es sei möglich, dass es keine weiteren Kürzungen geben würde, und es sei durchaus möglich, dass es welche geben werde. Sie fügte hinzu, dass der Vorstand die Politik als nahezu neutral ansehe, von Sitzung zu Sitzung vorgehen werde, keine politische Voreingenommenheit habe und davon überzeugt sei, dass er vorerst am richtigen Ort sei. Die Sprache der Zentralbank signalisiert anhaltende Unsicherheit über die künftige Politik und die Bereitschaft, Optionen offen zu halten, ohne dass eine sofortige Anpassung dringend erforderlich ist. Der Ton deckt sich mit den Kommentaren des Vizegouverneurs Andrew Hauser, der sagte, seine beste Vermutung sei, dass die Geldpolitik weiterhin restriktiv sei und dass der Ausschuss darüber debattiere. Er sagte, es sei nicht unvernünftig anzunehmen, dass künftige Zinssenkungen kommen könnten und dass die RBA den neutralen Zinssatz prüfen und anhand makroökonomischer Daten beurteilen würde, wie streng oder locker die Politik sei. Die Teilnehmer werden daher die Sprache der RBA auf der bevorstehenden Sitzung auf politische Anhaltspunkte prüfen, insbesondere da die Geldmärkte derzeit keine weiteren Zinssenkungen einpreisen und den nächsten Schritt eher in einer Zinserhöhung sehen, allerdings erst in der zweiten Hälfte des nächsten Jahres.
FOMC-Ankündigung (Mi):
Eine Reuters-Umfrage ergab, dass die meisten Ökonomen davon ausgehen, dass das FOMC auf seiner Sitzung am 10. Dezember seinen Leitzins um 25 Basispunkte senken wird, um eine Abkühlung des Arbeitsmarktes zu unterstützen, trotz zunehmender Meinungsverschiedenheiten unter den politischen Entscheidungsträgern. Die Einschätzung entspricht den Marktpreisen, die zum Zeitpunkt des Schreibens eine 87-prozentige Wahrscheinlichkeit einer Kürzung um 25 Basispunkte implizierten. Der Schritt würde auf die Senkung im Oktober folgen, obwohl Vorsitzender Powell damals warnte, dass eine Senkung im Dezember angesichts der Inflationsrisiken alles andere als sicher sei. Ein längerer Regierungsstillstand, der wichtige Daten verzögerte, hat die Unsicherheit erhöht, und das Protokoll vom Oktober deutete auf einen stark gespaltenen Ausschuss hin. Dennoch wurden die Forderungen der Ökonomen nach weiteren Zinssenkungen durch die Unterstützung mehrerer Fed-Beamter untermauert, darunter wichtige Bemerkungen des New Yorker Fed-Präsidenten Williams, der sagte, eine kurzfristige Kürzung könne angemessen sein. Die Newsquawk-Analyse zeigt, dass vier der stimmberechtigten Mitglieder Kürzungen ausdrücklich befürwortet haben (Bowman, Waller, Miran, Williams), einer tendiert zu einer Kürzung (Cook), zwei waren unklar (Powell, Jefferson) und fünf tendierten zu einem Halten (Barr, Schmid, Collins, Musalem, Goolsbee). Die Meinungsverschiedenheiten bedeuten, dass das Treffen die höchste Anzahl an Meinungsverschiedenheiten seit Anfang der 1990er Jahre hervorbringen könnte, wobei vier oder mehr Personen eine Reduzierung ablehnten. Außerdem stehen aktualisierte Wirtschaftsprognosen an; Die Reuters-Umfrage deutet auf einen Mangel an Konsens im Punktdiagramm für 2026 hin, wobei die Mediane zwei weitere Kürzungen zeigen, aber erhebliche Meinungsverschiedenheiten aufgrund von Haushaltsrisiken, Zolleffekten und Bedenken hinsichtlich der Unabhängigkeit der Fed bestehen. Auch widersprüchliche Signale der politischen Entscheidungsträger haben die Unsicherheit erhöht. Analysten betonen, dass eine große Kluft zwischen den Inflationserwartungen der Verbraucher und des Marktes besteht, was die Aufgabe der Fed erschwert, und dass die PCE-Inflation bis 2027 voraussichtlich über 2 % bleiben wird. Die US-Wirtschaft wuchs im dritten Quartal voraussichtlich um 3,0 %, verlangsamte sich in diesem Quartal auf 0,8 % und wird laut der Umfrage im Jahr 2026 voraussichtlich bei durchschnittlich 2,0 % liegen. Wells Fargo erwartet nur geringfügige Anpassungen der Aussichten für 2026, mit einem leicht höheren BIP und einer leicht höheren Arbeitslosigkeit sowie einer geringfügig niedrigeren Inflation. Demnach dürfte der mittlere Punkt im Jahr 2026 bei 3,375 % bleiben, obwohl ein niedrigerer Punkt ihn nach unten drücken könnte, wobei die Risiken leicht nach unten tendieren. Unterdessen wird der Zinsausblick für 2026 durch die bevorstehende Wahl von Präsident Trump für den Vorsitz der Fed (die voraussichtlich Anfang Januar erfolgen wird) weiter getrübt. Eine stark zurückhaltende Wahl wie NEC-Direktor Kevin Hassett, der eng mit Trumps politischer Haltung verbunden ist, würde die Wahrscheinlichkeit weiterer Kürzungen im Jahr 2026 erhöhen. Die FT berichtete, dass Anleiheinvestoren das US-Finanzministerium gewarnt haben, dass Hassett Trumps Präferenzen priorisieren und auf eine aggressive Lockerung drängen könnte, was das Risiko einer höheren Inflation und eines Ausverkaufs des US-Finanzministeriums erhöht. Die Bedenken konzentrieren sich auf seinen vermeintlichen Mangel an Unabhängigkeit, seine eingeschränkte Marktorientierung und seine Fähigkeit, eine gespaltene Fed zu verwalten, was Fragen hinsichtlich der Glaubwürdigkeit aufwirft.
BoC-Ankündigung (Mi):
Es wird erwartet, dass die BoC die Zinssätze beibehalten wird, wobei die Märkte den aktuellen Zinssatz von 2,25 % als endgültigen Zinssatz betrachten. Seit der letzten Sitzung haben sich die Meinungen über die Richtung der Politik kaum verändert, da die Oktoberdaten (Arbeitsplätze und Verbraucherpreisindex) wie im September heißer ausfielen als erwartet und so der BoC den Weg ebneten, innezuhalten und die Auswirkungen der jüngsten Lockerung abzuwarten. Die BoC wies in ihrer letzten Stellungnahme auf eine Zurückhaltung hin: „Der aktuelle Leitzins liegt ungefähr auf dem richtigen Niveau, um die Inflation nahe bei 2 % zu halten und gleichzeitig der Wirtschaft durch diese Phase der strukturellen Anpassung zu helfen.“ Die Wachstumsdaten seit der Oktobersitzung wurden von der BoC wahrscheinlich begrüßt, wobei die BIP-Kennzahlen für September den Erwartungen entsprachen, während die auf das Jahr hochgerechneten Zahlen für das dritte Quartal deutlich über den Prognosen lagen. Die Geldmärkte preisen weitgehend eine Zurückhaltung bei der Sitzung nächste Woche ein und preisen eine solche Entscheidung fast vollständig ein. Mit Blick auf das Jahr 2026 hat sich die Marktpreisgestaltung seit dem November-Arbeitsmarktbericht restriktiver entwickelt, wobei nun Zinserhöhungen um 15 Basispunkte eingepreist sind, nachdem die Arbeitslosenquote deutlich von 6,9 % auf 6,5 % gesunken ist. Vor Veröffentlichung der Daten waren bis zur Jahresmitte noch gewisse Lockerungen eingepreist, wenngleich sich dies völlig umgekehrt hat.
Chinesische Inflation (Mi):
Im vorherigen Bericht stieg der VPI im Oktober um 0,2 % gegenüber dem Vorjahr, wobei der M/M ebenfalls bei 0,2 % lag und der Erzeugerpreisindex gegenüber dem Vorjahr bei -2,1 % lag. Die vorherige Veröffentlichung zeigte eine Abschwächung der Deflation ab Werk und einen Anstieg der Verbraucherpreise zum ersten Mal seit drei Monaten. ING geht davon aus, dass der Verbraucherpreisindex im November im Jahresvergleich auf 0,5 % ansteigen wird, was auf nachlassende Preisrückgänge bei Nahrungsmitteln und bescheidene Zuwächse bei den Preisen für Nichtlebensmittel zurückzuführen ist, während sich die Erzeugerpreisindex-Deflation wahrscheinlich weiter verringern wird. Das Referat geht weiterhin davon aus, dass der Inflationsdruck gedämpft ist, wobei ein niedriges, aber positives Preiswachstum als Schlüssel zur Verhinderung einer deflationären Denkweise angesehen wird, und geht davon aus, dass die PBoC ihre Geldpolitik stabil hält, da geringfügige Preisverbesserungen allein wahrscheinlich keine sofortigen politischen Maßnahmen auslösen werden.
Norwegischer Verbraucherpreisindex (Mi):
Die Zahlen werden wahrscheinlich kaum unmittelbare Auswirkungen auf die politischen Implikationen haben, da der aktuelle Zinspfad der Bank nicht auf eine Senkung vor dem zweiten Quartal 2026 hindeutet und die erste vollständige Zinssenkung im vierten Quartal 2026 angekündigt wird (3,74 %). Zur Erinnerung: Der vorherige Bericht enthielt die Schlagzeile Y/Y und der CPI-ATE lag mit 3,4 % (erwartet 3 %, Norges Bank 3,2 %) höher als der Konsens und das Kern-Y/Y. Ein Ergebnis, das bei der November-Sitzung für eine Beibehaltung der Zinsen sprach, wobei die Norges Bank sagte, „die Aufgabe der Inflationsbekämpfung sei noch nicht vollständig abgeschlossen“.
SNB-Mitteilung (Do):
Es wird erwartet, dass der Leitzins bei 0,00 % bleibt. Auch wenn dies unwahrscheinlich ist, bedeuten die jüngsten Inflationszahlen, die schwächer als erwartet ausfielen, dass ein Übergang in Richtung negativer Zinssätze nicht ausgeschlossen werden kann. Ein solcher Schritt ist jedoch unwahrscheinlich, da die SNB immer noch Spielraum hat, die Politik über ihre Prognosen und Devisenmaßnahmen zu beeinflussen. Darüber hinaus haben SNB-Funktionäre klargestellt, dass für eine Rückkehr zum NIRP eine höhere Hürde gilt als für eine normale Kürzung.
CBRT-Ankündigung (Do):
Derzeit gibt es keine Erwartungen darüber, was das CBRT auf der bevorstehenden Sitzung tun wird. Auf der vorherigen Sitzung senkte die CBRT ihren Leitzins um 100 Basispunkte auf 39,50 % (erwartet 39,50 %, vorher 40,50 %). Das CBRT stellte fest, dass die Nachfragebedingungen zwar weiterhin mit der Desinflation im Einklang stehen, die Risiken durch Lebensmittelpreise und Inflationserwartungen jedoch ausgeprägter geworden sind. Der Schritt folgt einer Senkung um 250 Basispunkte im September und einer Senkung um 300 Basispunkte im Juli. Die politischen Entscheidungsträger bekräftigten, dass zukünftige Anpassungen von den Inflationsaussichten abhängen würden und dass die Politik verschärft werden könnte, wenn es zu Abweichungen von den Zwischenzielen kommt. Ökonomen erwarten im Großen und Ganzen eine anhaltende, aber vorsichtige Lockerungstendenz bis zum Jahresende. Die Abschwächung der Inflation hat die Erwartungen einer weiteren Zinssenkung gestärkt, da die CBRT ihren Lockerungszyklus inmitten einer schwächeren Wirtschaft fortsetzt. Jüngste Daten zeigten ein BIP-Wachstum von 3,7 % gegenüber dem Vorjahr im dritten Quartal (gegenüber erwarteten 4,2 %), was darauf hindeutet, dass die Dynamik nachlässt. Von Bloomberg zitierte Analysten glauben, dass die Zentralbank die Verlangsamung als Rechtfertigung für eine weitere Lockerung der Geldpolitik interpretieren wird, auch wenn die Lira weiterhin unter Druck steht.
Australischer Stellenbericht (Do):
Die Beschäftigungsänderung im Oktober lag bei 42,2.000, die Erwerbsquote bei 67 % und die Arbeitslosenquote bei 4,3 %. Westpac prognostiziert für November einen bescheideneren Anstieg der Beschäftigung um +20.000 und weist darauf hin, dass sich der Arbeitsmarkt nach einem starken Wachstum im Pflegesektor und einer stetigen Erholung in den Marktbranchen allmählich abkühlt. Die Bank geht davon aus, dass die Arbeitslosenquote leicht auf 4,4 % steigen wird, was einem allmählichen Aufwärtstrend im Dreimonatsdurchschnitt entspricht. Die Jugendarbeitslosigkeit hat in den letzten Monaten eine größere Volatilität gezeigt, was oft zu einer allgemeinen Abschwächung der Arbeitsbedingungen geführt hat. Insgesamt bleiben die Bedingungen solide, normalisieren sich aber weiter, da die Wirtschaft unter restriktiven politischen Rahmenbedingungen wieder ins Gleichgewicht kommt.
Britisches BIP (Fr):
Es wird erwartet, dass das BIP im Oktober auf 0,2 % M/M ansteigt (zuvor -0,1 %). Kurz gesagt: Es ist unwahrscheinlich, dass die Erholung einen großen Einfluss auf die Überlegungen der BoE im Dezember haben wird. Die jüngsten Inflationsdaten und die herabgestufte Wachstumseinschätzung des Haushalts dürften zu einer Kürzung geführt haben, es sei denn, es kommt zu einem Schock bei der VPI-Veröffentlichung für November, die am Vorabend der Dezember-Ankündigung fällig ist. Die PMIs vom Oktober deuteten auf ein „schleppendes“ Wachstum von rund 0,1 % hin, wobei die Unternehmen vor der Budgetplanung vorsichtig waren. Die Wachstumsaussichten werden nächstes Jahr stärker in den Fokus rücken, wenn die Bank of England ihrem Ende nähert und die Beratungen über den MPC bereits so ausgewogen wie möglich sind, wie die entscheidende Rolle von Gouverneur Bailey beim letzten Mal zeigt.
Dieser Artikel erschien ursprünglich am Newsquawk.
