- Mo: Australischer Feiertag (Australia Day), deutscher Ifo (Jan).
- Di: Chinesische Industriegewinne (Dezember), US-Notenbank Richmond (Januar), US-Verbrauchervertrauen (Januar).
- Heiraten: Ankündigung der Fed-Politik, Ankündigung der BoC-Politik, Ankündigung der BCB-Politik, australischer VPI (Q4), deutsche GfK (Februar), NZ Trade (Dez).
- Do: Ankündigung der Riksbank-Politik, CBRT-Protokoll, EZ Money Supply (Dezember).
- Fr: Deutsche Importpreise (Dez), deutsche Arbeitslosigkeit (Jan), deutsches BIP (Q4, Flash), HVPI (Jan), EZ BIP (Q4, Flash).
- Sa: Chinesischer NBS PMI (Januar).
Chinesische Industriegewinne (Di): Die vorherige Veröffentlichung (die Januar bis November 2025 abdeckt) zeigte einen starken Verlust an Dynamik, wobei die Gewinne großer Industrieunternehmen seit Jahresbeginn nur um 0,1 % gegenüber dem Vorjahr stiegen und sich gegenüber dem Wachstum von 1,9 % in den ersten zehn Monaten deutlich verlangsamten. Allein die Gewinne im November fielen im Jahresvergleich um 13,1 %, nachdem sie im Oktober um 5,5 % zurückgegangen waren, was den stärksten monatlichen Rückgang seit mehr als einem Jahr darstellt. Nach Sektoren beschränkte sich die Widerstandsfähigkeit auf die High-Tech-Fertigung, wo die Gewinne um 10 % stiegen, und die Ausrüstungsherstellung, die um 7,7 % zulegte, während die Schwerindustrie mit einem Rückgang der Kohlebergbau- und Spülgewinne um 47,3 % und einem Rückgang der Öl- und Gasförderung um 13,6 % weiterhin ein großer Belastungsfaktor blieb. Nach Eigentumsverhältnissen verzeichneten staatseigene Unternehmen einen Gewinnrückgang von 1,6 % gegenüber dem Vorjahr, während private Unternehmen einen Rückgang um 0,1 % verzeichneten. Analysten verwiesen auf die schwache Inlandsnachfrage und die anhaltende Deflation ab Werk und warnten, dass die Gewinne weiterhin anfällig bleiben, sofern sich die Preissetzungsmacht und die Nachfrage nicht verbessern.
Australischer VPI (Mi): Das ABS wird voraussichtlich Inflationsdaten für Dezember und das vierte Quartal veröffentlichen, wobei der Schwerpunkt auf der vierteljährlichen Veröffentlichung liegt. Der Gesamt-VPI lag im November im Jahresvergleich bei 3,4 % und blieb damit über dem Zielband der RBA von 2–3 %, obwohl die Zentralbank im Dezember sagte, dass die jüngste Festigkeit der zugrunde liegenden Inflation vorübergehende Faktoren widerspiegele, und gleichzeitig auf erhöhte Unruhe in der monatlichen VPI-Reihe hinwies. Die Aufmerksamkeit richtet sich nun auf das vierte Quartal, nachdem der VPI im dritten Quartal im Jahresvergleich leicht auf 3,2 % gestiegen ist. Die NAB erwartet ein besonders solides Ergebnis und prognostiziert eine gekürzte durchschnittliche Inflation von 0,9 % Q/Q und 3,3 % Y/Y, die über den eigenen Prognosen der RBA von 0,75 % Q/Q und 3,2 % Y/Y liegt, und verweist auf den anhaltenden Druck durch Wohnkosten, Dienstleistungsinflation – insbesondere saisonal starke Reisepreise – und Neufahrzeuge. Jede positive Überraschung bei der Inflation im vierten Quartal würde die Straffungsneigung der Bank angesichts eines immer noch angespannten Arbeitsmarktes verstärken, auch wenn die Marktpreise eine Wahrscheinlichkeit von etwa 60 % für eine Kürzung im Februar implizieren (gegenüber etwa 30 % vor Veröffentlichung der neuesten Beschäftigungsdaten).
Ankündigung der BoC-Richtlinien (Mi):
Der Gesamt-VPI in Kanada stieg im Dezember im Jahresvergleich von 2,2 % auf 2,4 % und lag damit leicht über den Erwartungen, was auf höhere Lebensmittel-, Alkohol- und ausgewählte Warenpreise zurückzuführen ist. Die Steigerungen waren zum Teil auf ungünstige Basiseffekte im Zusammenhang mit dem letztjährigen GST-Feiertag zurückzuführen, die einen starken monatlichen Rückgang der Energiepreise mehr als ausgleichen konnten. Die Kennzahlen der Kerninflation blieben im Großen und Ganzen stabil: Der VPI ohne Nahrungsmittel und Energie stieg leicht an, die von der BoC bevorzugten Kerninflation gaben jedoch nach, was darauf hindeutet, dass der zugrunde liegende Preisdruck weiterhin begrenzt bleibt. Oxford Economics argumentierte, dass sich die Bank nicht von der durch Basiseffekte verursachten M/M-Volatilität der Gesamtinflation beeinflussen lassen wird, sondern sich stattdessen auf den zugrunde liegenden Trend konzentrieren wird, den sowohl sie als auch die BoC im mittleren Bereich von 2 % sehen. Oxford Economics wies auch auf die anhaltenden Aufwärtsrisiken durch US-Zölle und die erhöhte handelspolitische Unsicherheit hin und geht weiterhin davon aus, dass die BoC die Zinsen bis Anfang 2027 bei 2,25 % belassen wird. Unterdessen sendet die Business Outlook Survey der BoC ein ähnliches Signal. Während die Unternehmen hinsichtlich der Umsätze optimistischer sind und auf ein stärkeres BIP-Wachstum verweisen, rechnen sie weiterhin mit Entlassungen und sind weiterhin mit anhaltendem Kostendruck konfrontiert. Nach Angaben der NAB gibt diese Kombination kaum Hinweise darauf, dass die Inflationsrisiken vollständig zurückgegangen sind, was dafür spricht, dass die politischen Entscheidungsträger in der Warteschleife bleiben, bis eine klarere Bestätigung vorliegt, dass der Preisdruck dauerhaft unter Kontrolle ist.
Ankündigung der Fed-Politik (Mi):
Es wird allgemein erwartet, dass das FOMC den Leitzins bei der Sitzung nächste Woche unverändert bei 3,50-3,75 % belassen wird. Wie bereits bei mehreren Sitzungen ist die Entscheidung selbst von geringerer Bedeutung als die Leitlinien, insbesondere im Hinblick darauf, wie geduldig die politischen Entscheidungsträger sein wollen, bevor eine Lockerung schließlich in Sicht kommt. Eine Reuters-Umfrage ergab, dass bei diesem Treffen einstimmig erwartet wird, dass sich die Zinsen nicht ändern, während 58 % der Ökonomen auch davon ausgehen, dass die Zinsen im Laufe des Quartals unverändert bleiben. Aktuelle Daten unterstreichen weiterhin ein robustes US-Wachstum und eine hartnäckige Inflation, die zusammen gegen jede Dringlichkeit einer Zinssenkung sprechen. Die Wirtschaft ist im zweiten Halbjahr 2025 stark gewachsen, während die Inflation weiterhin über dem Zielwert liegt, was die Präferenz der Fed für Geduld bestärkt. Die politischen Entscheidungsträger werden daher wahrscheinlich ihre datenabhängigen Botschaften wiederholen und vermeiden, zu signalisieren, dass eine Lockerung unmittelbar bevorsteht. Die Märkte werden die Pressekonferenz des Vorsitzenden Powell aufmerksam verfolgen, um etwaige Tonänderungen zu beobachten, insbesondere angesichts des wachsenden politischen Drucks auf die Zentralbank. Die öffentliche Kritik von Präsident Trump und die laufende rechtliche Prüfung im Zusammenhang mit der Renovierung des Fed-Hauptquartiers haben Fragen zur institutionellen Unabhängigkeit aufgeworfen, obwohl von den Beamten erwartet wird, dass sie sich von politischen Kommentaren fernhalten. Analysten sagten, dass die Risikobilanz insgesamt immer noch darauf hindeutet, dass die Zinsen bis zum ersten Quartal unverändert bleiben, wobei Senkungen später im Jahr wahrscheinlicher sind, wenn die Inflation deutlichere Anzeichen einer Mäßigung zeigt. Weitere Zinserhöhungen bleiben sehr unwahrscheinlich, aber das starke Wachstum und die expansive Finanzpolitik deuten darauf hin, dass ein eventueller Lockerungszyklus wahrscheinlich schrittweise erfolgen wird. Von dem Treffen werden kaum Überraschungen erwartet, so dass sich die Märkte auf Powells Einschätzung der anhaltenden Inflation, der angespannten Lage am Arbeitsmarkt und der finanziellen Bedingungen konzentrieren.
Ankündigung der BCB-Richtlinien (Mi):
Es wird erwartet, dass die politischen Entscheidungsträger nach der Entscheidung im Dezember, den Selic-Zinssatz bei 15,00 % zu belassen, einen vorsichtigen Ton beibehalten werden. Bei diesem Treffen beschrieb die Zentralbank den aktuellen politischen Kurs als „ausreichend“, um im Laufe der Zeit eine Inflationskonvergenz zu erreichen, betonte jedoch, dass künftige Schritte bei Bedarf angepasst werden könnten. Diese Formulierung lässt Spielraum für eine erneute Straffung, falls der Inflationsdruck erneut auftritt, bewahrt aber auch die Flexibilität für eine eventuelle Lockerung, sobald sich das Vertrauen in den Inflationspfad verbessert. Pantheon Macroeconomics betrachtete den Wechsel in der Formulierung von „ausreichend“ zu „ausreichend“ sowie die Rückkehr zur „wie gewohnt“-Wachsamkeit als Signal für etwas höheres Vertrauen, ohne dass es sich dabei um einen klaren gemäßigten Trend handelt, und charakterisiert die Haltung des BCB weiterhin als restriktiv. Pantheon geht davon aus, dass die derzeitige Zurückhaltung bis Anfang 2026 andauern wird, da die politischen Entscheidungsträger versuchen, die Erwartungen neu zu verankern. Seit der Dezember-Sitzung haben die Inflationsdaten jedoch negative Überraschungen geliefert, was die Argumente für eine eventuelle Lockerung stärkt. Die jährliche Inflation für 2025 verlangsamte sich stärker als von der Zentralbank und den Märkten erwartet und beendete das Jahr bei 4,26 % und damit innerhalb des offiziellen Zielbereichs, im Gegensatz zu früheren Prognosen, dass die Inflation bis zum Ende des ersten Quartals 2026 über der Obergrenze von 4,5 % bleiben würde. Die Inflation war bereits im November früher als erwartet zum Ziel zurückgekehrt und kühlte sich im Dezember weiter ab, wodurch sowohl die Markt- als auch die Zentralbankprognosen unterschritten wurden. Die BCB führte die verbesserten kurzfristigen Aussichten auf eine Kombination aus einem günstigeren Inflationstrend, besseren Erwartungen, billigerem Treibstoff, einer stärkeren Währung und niedrigeren Ölpreisen zurück, alles vor dem Hintergrund einer restriktiven politischen Haltung. Pantheon hält eine erste Zinssenkung weiterhin für wahrscheinlicher im März als im Januar.
Ankündigung der Riksbank-Politik (Do):
Es wird allgemein erwartet, dass die Riksbank die Zinsen stabil bei 1,75 % belassen wird, im Einklang mit dem auf der Dezember-Sitzung festgelegten Zinspfad, einer Entscheidung, die auf eine für diesen Zeitraum niedriger als erwartet ausgefallene Inflation folgt. Der CPIF verlangsamte sich im Jahresvergleich von 2,3 % auf 2,1 % und lag damit unter der eigenen Prognose der Riksbank. Auf der Aktivitätsseite erholte sich das BIP im November stärker als erwartet, während der Konsum der privaten Haushalte im gleichen Zeitraum ebenfalls die Erwartungen übertraf. Andernorts bleibt der Arbeitsmarkt gedämpft. Vor diesem Hintergrund gehen die Analysten der SEB davon aus, dass die Bank die Zinsen im Januar und für den Rest des Jahres beibehalten wird, sehen jedoch eine gewisse Chance auf eine Senkung im Frühjahr oder Sommer, wenn sich die Inflation weiter verschlechtert. Zur Erinnerung: Auf ihrer letzten Sitzung beließ die Riksbank die Zinsen unverändert bei 1,75 % und bekräftigte, dass der Leitzins wahrscheinlich noch einige Zeit auf diesem Niveau bleiben wird. Der aktuelle geldpolitische Bericht zeigt, dass die Zinsen für die nächsten drei Quartale unverändert bleiben und die Wahrscheinlichkeit einer Erhöhung im vierten Quartal 2025 nur gering ist.
VPI Tokio (Fr):
Die vorherige Veröffentlichung zeigte, dass sich der Kern-VPI (ohne frische Lebensmittel) in Tokio von 2,8 % auf 2,3 % gegenüber dem Vorjahr verlangsamte und damit hinter den Erwartungen zurückblieb, während die Gesamtinflation deutlich von 2,7 % auf 2,0 % zurückging. Der Kern-Kern-VPI (ohne frische Lebensmittel/Energie) ging ebenfalls von 2,8 % auf 2,6 % zurück. Die Verlangsamung war vor allem auf niedrigere Energie- und Versorgungskosten sowie auf eine Verlangsamung des Preisanstiegs bei verarbeiteten Lebensmitteln zurückzuführen. Trotz der Abkühlung bleiben alle Maßnahmen auf oder über dem 2 %-Ziel der Bank of Japan, was die Erwartungen bestärkt, dass die BoJ ihre Politik weiterhin vorsichtig normalisieren wird, anstatt die Straffung zu beschleunigen. Auf der BoJ-Sitzung in dieser Woche deutet der Ausblick der Zentralbank darauf hin, dass die Inflation nahe, aber nicht nachhaltig über ihrem Ziel von 2 % bleiben wird. Es wird erwartet, dass die Gesamtinflation kurzfristig unter 2 % sinkt, während die zugrunde liegende Inflation sich dem Ziel nähert, aber noch in weiter Ferne liegt. Die Prognosen der BoJ gehen davon aus, dass die Inflation von 2,7 % im Jahr 2025 auf 2,0 % im Jahr 2027 sinken wird, wobei das Risiko einer Überschreitung begrenzt ist. Die politischen Entscheidungsträger sehen zunehmend Anzeichen dafür, dass sich Lohnsteigerungen auf die Preise auswirken, was die Zuversicht stärkt, letztendlich die 2 %-Marke zu erreichen, auch wenn die Fortschritte seit Dezember bescheiden ausfallen. Die Geldpolitik wird vorerst akkommodierend bleiben, aber die BoJ beabsichtigt, die Zinsen weiter anzuheben, wenn sich ihr Ausblick verwirklicht, wobei ihre Entscheidungen von der Entwicklung der zugrunde liegenden Inflation, den Löhnen, den währungsbedingten Importkosten und Schlüsseldaten wie den Aprilpreisen geleitet werden, anstatt mechanisch darauf zu warten, dass vergangene Straffungen ihre volle Wirkung entfalten.
EZ Flash BIP (Fr): Die Eurozone verzeichnete im dritten Quartal ein Plus von 0,3 % im Quartalsvergleich und 0,4 % im Quartalsvergleich für die EU als Ganzes und lag damit über dem Niveau des zweiten Quartals. Die wichtigsten Informationen im Vorfeld der Daten stammen aus Deutschland, wo eine sehr frühe Schätzung für das vierte Quartal ein Wachstum von 0,2 % im Vergleich zum Vorquartal ergab. Die PMI-Werte deuten auf ein Wachstum in diesem Zeitraum hin, obwohl Deutschland laut HCOB/S&P Global im vierten Quartal weiterhin im Auge behalten werden sollte, da die Industrie in diesem Quartal einen Abschwung erlebte. Die EZB hat kürzlich hervorgehoben, dass das Wachstum im Jahr 2025 widerstandsfähiger war, was ein wesentlicher Treiber für Änderungen der Leitzinserwartungen war. Insgesamt dürften die Daten jedoch keinen wesentlichen Einfluss auf die Aussichten der EZB haben, da der Einlagenzins in naher Zukunft auf dem „guten Niveau“ von 2 % verharrt.
