- Es besteht die Gefahr, dass wir uns zu sehr aus dem Inflationsrückgang im April schöpfen
- Dass die Inflation früher auf den Zielwert sinkt, ist eine gute Nachricht
- Die Richtlinie muss sich mit der verbleibenden Persistenz befassen
- Das Wachstum des privaten Sektors ist gedämpft, aber positiv
- Der Arbeitsmarkt hat sich deutlich entspannt
- Wir sollten die Änderungen der Wachstumsaussichten in den BoE-Prognosen vom Februar nicht überinterpretieren
- Die neuesten Daten zu den Lohnabsichten sind ein guter Beweis dafür, dass der Desinflationsprozess intakt, aber noch nicht abgeschlossen ist
- Die neuesten DMP-Daten zu Gehalts- und Preisplänen liegen nicht ganz auf einem angenehmen Niveau
Die BoE gestern überrascht mit einer zurückhaltenden Haltung Da 4 Mitglieder einer Zinssenkung nicht zustimmten, während 2 erwartet wurden. Darüber hinaus änderten sie die Leitlinien in der Erklärung von „Der Bankzins wird wahrscheinlich weiterhin auf einem allmählichen Abwärtstrend bleiben“ in „Der Bankzins wird wahrscheinlich weiter gesenkt“. Auch die Inflationsprognosen wurden deutlich nach unten korrigiert. Schließlich ergab die Gehaltsumfrage der Agenten, dass das Lohnwachstum im Jahr 2026 durchschnittlich 3,4 % betragen wird, gegenüber erwarteten 3,5 %. Der Markt rechnet derzeit mit einer Lockerung um 45 Basispunkte bis zum Jahresende und einer Zinssenkung von 49 % bei der bevorstehenden Sitzung.
Pill von der BoE stimmte gestern dafür, die Zinsen stabil zu halten. Dies war seine Begründung für die Beibehaltung der Zinssätze:
„Ich sehe keine Notwendigkeit, den Leitzins bei diesem Treffen weiter zu senken. Dies ergibt sich aus der Unterscheidung zwischen dem zugrunde liegenden Inflationsprozess, der intakt, aber unvollständig ist, und den mit diesem Prozess verbundenen Risiken, die sich im Laufe der Zeit verschieben, aber alles in allem in Richtung einer langsameren Disinflation gingen als vor einem Jahr oder achtzehn Monaten erwartet.“
Bei der Erklärung dieser Verlangsamung möchte ich die Rolle struktureller Veränderungen bei Lohnverhandlungen und Produktivität hervorheben – ungeachtet der Schlussfolgerungen in Kasten B, wo ich aus der sorgfältigen und wichtigen Analyse andere Schlussfolgerungen ziehe – und einen geldpolitischen Kurs, der seit Beginn der Aufhebung der Beschränkungen im August 2024 übermäßig akkommodierend ist.
Während ich mich hinsichtlich der mittelfristigen Inflationsaussichten aus den längerfristigen Marktinflationserwartungen und der niederfrequenten Dynamik der weiten Geldmenge tröste, bin ich nach wie vor besorgt darüber, dass der Inflationsdruck, der aus einer zu schnellen Aufhebung der geldpolitischen Restriktionen in den letzten zwei Jahren resultiert, immer noch eingedämmt und beseitigt werden muss. Vor diesem Hintergrund befürworte ich weiterhin eine vorsichtige Rücknahme der politischen Restriktionen, die sich an längerfristigen Trends und nicht an kurzfristigen Nachrichten orientiert.“
