Powell sagt: „Schauen Sie durch“ den Ölschock: Was das für die Märkte bedeutet

Anfang dieser Woche, Federal Reserve (Fed)-Vorsitzender Jerome Powell betrat einen Einführungskurs in Wirtschaftswissenschaften an der Harvard University und überreichte den Märkten eines der klarsten politischen Signale des Jahres: Die Fed wird die Zinsen nicht erhöhen, um die durch den Ölschock im Iran-Krieg verursachte Inflation zu bekämpfen.

Bevor er zu Ende gesprochen hatte, Marktchancen einer Zinserhöhung der Fed bis Dezember war von über 50 % auf nur noch 2,2 % eingebrochen. Die Renditen von Staatsanleihen fielen über die gesamte Kurve hinweg um 10 Basispunkte. Der US-Dollar schwächte sich ab und Gold festigte sich. Alles aus einem Gastvortrag.

Nicht schlecht für einen Montagmorgen.

Aber Warum Hat die Fed das Gefühl, dass sie die steigenden Preise einfach ignorieren kann? Und was bedeutet das für Sie als Forex-Händler? Lassen Sie es uns aufschlüsseln.

Was ist tatsächlich passiert?

Jerome Powell sprach an der Harvard University am Montag, als ich vor etwa 400 Schülern, die wahrscheinlich nicht damit gerechnet hatten, an diesem Tag die globalen Anleihemärkte zu bewegen, in Wirtschaftswissenschaften 10b, den Makro-Einführungskurs der Schule, eintauchte.

Da Brent-Rohöl bei etwa 114 US-Dollar pro Barrel gehandelt wird und die US-Benzinpreise landesweit bei fast 4 US-Dollar pro Gallone liegen, hatten sich die Märkte darauf eingestellt, dass die Fed mit einer Zinserhöhung reagieren würde. Am Freitag war an den Terminmärkten eine mehr als 50-prozentige Wahrscheinlichkeit für einen Anstieg um einen Viertelpunkt eingepreist. laut CNBC.

Powells Antwort im Klartext: nicht notwendig.

„Wir haben das Gefühl, dass unsere Politik in einer guten Position ist, um abzuwarten und abzuwarten, wie sich das entwickelt“, sagte Powell laut Harvard Crimson den Studenten. Der Leitzins der Fed bleibt auf seinem aktuellen Niveau Bereich 3,50 %–3,75 %wo es seit dem ist 18. März FOMC-Sitzung.

Seine Argumentation lief auf zwei Dinge hinaus: Ölschocks sind vorübergehendUnd Zinserhöhungen funktionieren zu langsam gegen sie sowieso nützlich sein.

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Warum hat die Fed beschlossen, den Ölschock „durchzuschauen“?

Das „Durchschauen“ der Inflation ist das Ziel der Zentralbank beschlossen, darauf nicht mit Tarifänderungen zu reagieren. Es klingt passiv, ist aber tatsächlich ein bewusstes politisches Urteil, das auf der Wirtschaftstheorie basiert. Und es ist eine der am häufigsten wiederkehrenden Debatten in der gesamten Geldpolitik.

Hier ist die Kernlogik, die Powell dargelegt hat, und warum es sich um Lehrbuchmaterial handelt.

Grund 1: Es handelt sich um eine angebotsseitige Inflation, nicht um eine nachfrageseitige Inflation.

Nicht jede Inflation ist gleich. Es gibt zwei Haupttypen:

• Nachfrageinflation passiert, wenn zu viel Geld zu wenig Gütern hinterherjagt (denken Sie an Konjunkturkontrollen nach der COVID-19-Krise und aufgestaute Ausgaben). Hier sind höhere Zinsen die richtige Medizin, denn sie dämpfen die Kreditaufnahme und die Ausgaben.
• Kostentreibende (angebotsseitige) Inflation passiert, wenn die Produktionskosten steigen und die Preise in die Höhe treiben, unabhängig davon, wie viel die Leute ausgeben. Ein Ölschock aufgrund eines Krieges im Nahen Osten ist ein Paradebeispiel. Die Leute geben nicht plötzlich mehr Geld für Benzin aus, weil sie es wollen – es kostet nur mehr, weil die Versorgung unterbrochen ist.

Eine Erhöhung der Zinssätze bekämpft die Nachfrage. Es trägt kaum dazu bei, eine Versorgungsunterbrechung zu beheben. Powell stellte fest, dass Energieschocks „in der Regel ziemlich schnell kommen und gehen“, was bedeutet, dass der Ölpreistreiber zu dem Zeitpunkt, an dem sich Zinserhöhungen tatsächlich auf die Wirtschaft auswirken, möglicherweise bereits abgeklungen ist.

Grund 2: Die Geldpolitik arbeitet mit „langen und variablen Verzögerungen“.

Dieser Satz, den Powell direkt verwendete und auf der berühmten Formulierung basiert, die ursprünglich vom Ökonomen Milton Friedman geprägt wurde, ist von entscheidender Bedeutung. Wenn die Fed heute die Zinsen anhebt, wird die volle Wirkung auf Inflation und Wachstum erst in absehbarer Zeit eintreten 12 bis 18 Monate.

Wie Powell es ausdrückte: „Bis die Auswirkungen einer Straffung der Geldpolitik greifen, ist der Ölpreisschock wahrscheinlich längst vorbei.“

Mit anderen Worten: Wenn sie im April die Zinsen erhöhen, um den Ölpreis von 114 US-Dollar zu bekämpfen, und der Iran-Konflikt bis zum Herbst deeskaliert, haben sie praktisch nichts getan, um die Inflation zu stoppen. Aber Sie haben eine zinsbedingte Bremswirkung auf die Wirtschaft ausgeübt, die genau dann einsetzt, wenn sich die Lage bereits erholt. Das ist das politische Äquivalent zum Bremsen, nachdem Sie die Kurve bereits sicher verlassen haben.

Grund 3: Die Inflationserwartungen scheinen vorerst verankert zu sein.

Die größte Angst der Fed ist nicht die aktuelle Inflation. Es ist erwartet Inflation, also die Idee, dass Haushalte und Unternehmen beginnen, an die Preise zu glauben halten steigen und dann entsprechend handeln.

Arbeiter fordern höhere Löhne. Unternehmen erhöhen präventiv die Preise. Die Inflation wird zur Selbsterfüllung. So funktioniert das Ölschocks der 1970er Jahre Es entwickelte sich ein langes Inflationsjahrzehnt.

Powell sagte, die Inflationserwartungen „scheinen über die kurze Frist hinaus gut verankert zu sein.“ Er betonte jedoch, dass dies einer ständigen Überwachung bedarf.

„Sie müssen die Inflationserwartungen sorgfältig überwachen,“, sagte er zu den Schülern, „Denn es könnte zu einer Reihe großer Angebotsschocks kommen, die dazu führen können, dass die Öffentlichkeit – im Allgemeinen Unternehmen, Preissetzer und Haushalte – im Laufe der Zeit mit einer höheren Inflation rechnet. Warum sollte es nicht?”

In diesem Fall gleicht das „Durchschauen“ eher einer bedingten Wette als einem permanenten Freipass. Er sagt: „Wir bleiben standhaft, es sei denn, die Erwartungen geraten ins Wanken.“

Was bedeutet das also für die Märkte?

Die Marktreaktion war schnell und bedeutsam und verdeutlichte etwas, das jeder aufstrebende Händler verinnerlichen sollte: Die Kommunikation der Zentralbanken ist selbst ein marktbewegendes Ereignismanchmal wirkungsvoller als tatsächliche Tarifentscheidungen.

Der Dollar: Powells gemäßigte Äußerungen trugen zu einer gewissen Abschwächung der Dollarprämie des sicheren Hafens bei. Wenn die Zinserhöhungserwartungen sinken, verringert sich tendenziell der Renditevorteil des Dollars, was die Attraktivität der Währung für ausländische Anleger verringern könnte. EUR/USD und GBP/USD erlebten eine leichte Entspannung, obwohl der geopolitische Hintergrund die Gewinne möglicherweise begrenzt hat.

Treasury-Renditen: Die Anleihenmärkte reagierten sofort und scharf. Die Renditen 10-jähriger Staatsanleihen sanken 10 Basispunkte über die Kurve, nachdem Powell seine Rede beendet hatte. Geringere Zinserhöhungserwartungen bedeuten weniger Aufwärtsdruck auf die Renditen. Anleihepreise und Renditen entwickeln sich in entgegengesetzte Richtungen, daher war dies ein bedeutsamer Schritt für Anleihegläubiger.

Gold (XAU/USD): Gold zahlt keine Zinsen und weist daher tendenziell eine schlechtere Wertentwicklung auf, wenn die Zinsen steigen (weil das Halten von Bargeld oder Anleihen attraktiver wird). Ein Signal dafür, dass die Zinssätze unverändert bleiben – oder, was noch wichtiger ist, dass a Wanderung ist vom Tisch – entfernt einen davon Der kurzfristige Gegenwind für Gold. In Kombination mit der anhaltenden geopolitischen Nachfrage nach sicheren Häfen aufgrund des Iran-Krieges könnte das Umfeld den Goldpreis weiterhin stützen.

Der Platzhalter „Nachfolgerisiko“: Powells Amtszeit als Fed-Vorsitzender endet im Mai 2026. Sein designierter Nachfolger, Kevin Warsh, hat Berichten zufolge Zinssenkungen befürwortet. Die Anleger nahmen Powells „guten Standpunkt“ positiv auf, unter anderem, weil er mit der Erwartung übereinstimmt, dass der nächste Fed-Chef mit noch geringerer Wahrscheinlichkeit eine Zinserhöhung vornehmen wird. Die Märkte preisen nicht nur ein heute Die Fed preist auch die Geldpolitik der nächsten 12 Monate ein.

Das Fazit

• „Durchschauen“ eines Ölschocks Das bedeutet, dass die Fed entschieden hat, dass die Inflation vorübergehender Natur ist und vom Angebot bestimmt wird (d. h. nichts, was durch höhere Zinsen behoben werden kann), und dass sie sich dafür entschieden hat, die Zinsen als Reaktion darauf nicht anzuheben.
• Powells Hauptargument: Zinserhöhungen funktionieren mit langen und variablen Verzögerungen; Bis sie in Kraft treten würden, dürfte der Ölschock überwunden sein und die Wirtschaft unnötig belasten.
• Die entscheidende Bedingung: Dies funktioniert nur bei Inflation Erwartungen Bleiben Sie verankert. Wenn Verbraucher und Unternehmen beginnen, eine dauerhaft höhere Inflation einzupreisen, ändert sich die Kalkulation der Fed schnell.
• Für Forex-Händler: Eine gemäßigte Haltung (keine Erhöhung) tendiert dazu, die Aussichten einer Währung im Vergleich zu Währungen, bei denen noch Erhöhungen möglich sind, abzuschwächen. Achten Sie auf Verschiebungen der Zinsdifferenzen bei EUR/USD und USD/JPY.
• Beobachten Sie die Daten: Die Fed ist nicht auf Autopilot. Wenn die nächsten Core-PCE-Umfragen oder die Umfragen zu den Inflationserwartungen der Verbraucher eine Entankerung zeigen, könnte sich die „Durchschau“-Haltung schnell ändern.

Was Sie als Nächstes sehen sollten

• 📅 Freitag, 3. April – US-Gehaltsabrechnungen außerhalb der Landwirtschaft für März (Prognose: ~+60.000). Ein deutlich schwacher Druck könnte den Einfluss der Fed verstärken; ein starker Druck verkompliziert das Bild.
• 📅 Ende April – Die nächste FOMC-Sitzung. Da die Wahrscheinlichkeit einer Erhöhung nun bei etwa 2 % liegt, werden die Märkte die letzte Pressekonferenz von Powell als Vorsitzender für etwaige Überarbeitungen der Leitlinien verfolgen.
• 📅 Mai 2026 – Kevin Warshs erwartete Bestätigung als neuer Fed-Vorsitzender. Seine ersten öffentlichen Signale zur Zinspolitik könnten ein wichtiger Forex-Katalysator sein.
• 🛢️ Laufend — Iran-Konflikt und Entwicklungen in der Straße von Hormus. Jede sinnvolle Deeskalation könnte die Inflationsgeschichte des Ölschocks schnell vollständig zunichte machen – und damit auch die gesamte politische Debatte.

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