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Eine Reihe von Value-Investoren haben sich in letzter Zeit für britische Aktien interessiert. Und vor allem Hausbauunternehmen geraten in den Fokus internationaler Fondsmanager.
Ein Beispiel ist Bellway (LSE: Wer). Die Aktie wird mit einem Kurs-Buchwert-Verhältnis (KGV) von unter 1 gehandelt, aber ein Blick auf die Erfolgsbilanz des Unternehmens zeichnet tatsächlich ein recht beeindruckendes Bild.
Hausbau im Vereinigten Königreich
Der langfristige Wohnungsmangel im Vereinigten Königreich ist gut dokumentiert. Und innerhalb dieses vielversprechenden Marktes nimmt Bellway eine interessante Position ein.
Der durchschnittliche Verkaufspreis liegt zwischen Persimmon Und Barratt Redrow. Dadurch ist es in der Lage, sowohl Premium-Käufer anzusprechen, die in einer Krise nach unten handeln, als auch Menschen, die in einem boomenden Markt nach oben handeln.
Auch in puncto Qualität genießt das Unternehmen einen hervorragenden Ruf. Es erhielt fast ein Jahrzehnt lang die 5-Sterne-Bewertung der Home Builders Federation und wurde 2025 zum großen Hausbauer des Jahres gekürt.
Kurz gesagt: Bellway bietet seinen Kunden hochwertige Immobilien zu relativ günstigen Preisen. Und ob Börse oder Immobilienmarkt, das ist eine attraktive Kombination.
Wachstum
Der Aktienkurs von Bellway ist in den letzten 10 Jahren nirgendwo hingegangen, aber Anleger sollten sich das Geschäft genauer ansehen. Das Umsatzwachstum war langsam, aber das des Unternehmens Buchwert ist viel schneller gestiegen.
Im Jahr 2015 betrug die Differenz zwischen den Vermögenswerten und Verbindlichkeiten des Unternehmens 1,5 Milliarden Pfund. Wenn wir bis 2025 vorspulen, hat sich die Lücke trotz des stagnierenden Aktienkurses mehr als verdoppelt und liegt nun bei 3,6 Milliarden Pfund.
Ein Grund dafür ist die Herangehensweise des Unternehmens an seine Bilanz. Bellway war in Abschwüngen traditionell widerstandsfähiger als andere Hausbauer, dies geht jedoch auf Kosten des Umsatzwachstums.
Das ist auf lange Sicht vielleicht keine schlechte Sache. Aber es gibt noch einen weiteren Grund für den Unterschied zwischen Umsatzwachstum und Buchwertwachstum, der etwas besorgniserregender ist.
Vermögenswerte
Wie bei vielen Hausbauunternehmen handelt es sich bei Bellways Vermögenswerten zum Großteil um Inventar – dabei handelt es sich im Wesentlichen um den Grundstücksbestand und die laufenden Arbeiten. Und das ist etwas, dessen sich Anleger bewusst sein müssen.
Steigende Lagerbestände können eine gute Sache sein. Häuser werden nicht über Nacht gebaut, daher müssen Unternehmen über betriebsbereite Immobilien verfügen, wenn die Nachfrage plötzlich ansteigt – und genau das bietet der Bestand.
Allerdings besteht auch ein Risiko. Dies kann ein Zeichen dafür sein, dass Immobilien nicht verkauft werden und dass die Kapitalbindung in Aktien die Fähigkeit eines Unternehmens einschränkt, in Wachstum zu investieren oder Bargeld an die Aktionäre zurückzuzahlen.
Bellways guter Ruf für die Verwaltung seiner Bilanz könnte bedeuten, dass es den Vorteil des Zweifels verdient. Aber hohe Lagerbestände machen einen schwachen Immobilienmarkt zu einem größeren Problem.
Ein Geschenk für Value-Investoren?
Es gibt offensichtliche Gründe, sich derzeit für den britischen Immobiliensektor zu interessieren. Und Bellway genießt den wohlverdienten Ruf, seinen Buchwert zu steigern und gleichzeitig seine Risiken sorgfältig zu verwalten.
Dennoch denke ich, dass Anleger vorsichtig vorgehen müssen. Steigende Lagerbestände stellen potenzielles zukünftiges Wachstum dar, aber der Markt muss stark genug sein, um dieses in Bargeld umzuwandeln.
Deshalb ist meine Wahl für die Branche Vistry-Gruppe. Der Fokus auf Partnerschaften mit Wohnungsanbietern statt auf Verkäufe auf dem freien Markt trägt dazu bei, die Anhäufung von Überbeständen zu begrenzen, weshalb es sich um die Aktien handelt, die ich kaufe.
