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Das Geheimnis des Anlageansatzes von Warren Buffett besteht darin, Qualitätsunternehmen (oder Anteile daran) zu angemessenen Preisen zu kaufen. Aber buchhalterische Nuancen können die Bewertung zu einer dunklen Kunst machen.
Glücklicherweise hat der milliardenschwere Investor Buffett eine wichtige Regel, die Anlegern helfen kann, viele Schwierigkeiten zu überwinden. Und es ist etwas, das jeder anwenden kann.
Bewertung
Laut „Oracle of Omaha“ hängt der Wert einer Aktie von den zukünftigen Cashflows des Unternehmens ab. Die Anwendung eines Abzinsungssatzes auf diese ergibt die innerer Wert seiner Aktien.
Das ist jedoch nicht immer einfach zu berechnen. Zukünftige Cashflows sind ungewiss und der richtige Abzinsungssatz variiert von Unternehmen zu Unternehmen, je nachdem, wie riskant sie sind.
Buffett hat jedoch eine Regel, um diese Schwierigkeiten zu umgehen. Es geht darum, dass Anleger eine Aktie nur dann kaufen sollten, wenn sie sehen können, dass sie günstig ist, ohne die Berechnung tatsächlich durchzuführen.
Im Jahr 1996 Berkshire Hathaway [Buffett’s investment vehicle] Aktionärsversammlung, Charlie Munger sagte, er habe noch nie erlebt, dass der CEO tatsächlich etwas tat Discounted-Cashflow-Bewertung. Und Buffett stimmte zu.
Laut Buffett ist die Aktie nicht günstig genug, um sie zu kaufen, wenn man auf den ersten Blick nicht erkennen kann, dass der Kurs einer Aktie zu niedrig ist. Das Festhalten daran bietet einen Sicherheitsspielraum bei Investitionen.
Das bedeutet jedoch nicht, dass Anleger das zugrunde liegende Geschäft nicht sorgfältig prüfen müssen – sie tun es. Der Punkt ist, dass hier die eigentliche Arbeit erledigt wird und nicht darin, Berechnungen durchzuführen.
Ein Beispiel
Um all dies in Aktion zu sehen, schauen wir uns ein Beispiel an. Nach einem Rückgang um 39 % in den letzten 12 Monaten Adobe (NASDAQ:ADBE) Aktien werden derzeit mit einem Free-Cashflow-Multiple von rund 14 gehandelt.
Das ist auf jeden Fall ein Blickfang. Es gibt jedoch einige Dinge im zugrunde liegenden Geschäft, die Anleger genau betrachten müssen, anstatt diese Zahl für bare Münze zu nehmen.
Seit Anfang 2025 hat Adobe Aktien im Wert von rund 1,45 Milliarden US-Dollar an Mitarbeiter ausgegeben (wobei 380 Millionen US-Dollar an Steuern anfielen). Dies gleicht über 25 % des freien Cashflows des Unternehmens in Höhe von 7,5 Milliarden US-Dollar aus.
Vor diesem Hintergrund spiegelt der Gesamt-Cashflow-Multiplikator das Geschäft nicht ganz genau wider. Auch wenn die Zahl eher bei 20 liegt, kann man mit Fug und Recht sagen, dass sie darunter liegt.
Ist das ein offensichtliches Schnäppchen? Das Unternehmen steht vor einigen großen Herausforderungen, da Konkurrenten im Bereich der künstlichen Intelligenz (KI) ähnliche Dienste zu einem Bruchteil der Kosten für Kunden anbieten.
Vor diesem Hintergrund müssen Anleger ernsthaft über die Wachstumsaussichten des Unternehmens nachdenken. Die Dinge werden mit ziemlicher Sicherheit nicht mehr so einfach sein wie bisher.
Wertinvestition
Buffetts erste Anlageregel besteht darin, den Verlust von Geld zu vermeiden. Und eine gute Strategie hierfür besteht darin, die Dinge nicht unnötig kompliziert zu machen. Das bedeutet jedoch nicht, dass potenzielle Investitionen nicht genau geprüft werden. Aber dazu gehört auch die Bereitschaft, Chancen aufzugeben, wenn sie offensichtlich nicht attraktiv sind.
Im Fall von Adobe bin ich da – ich glaube nicht, dass die Aktie eindeutig überbewertet ist, aber auch nicht offensichtlich unterbewertet. Daher konzentriere ich mich derzeit auf offensichtlichere Möglichkeiten.
