Die Frage, die diese Woche die Krypto-Desks beschäftigt, ist, ob der Zyklus intakt ist und wann der Bullenmarkt zurückkehren wird. Zwei weithin beachtete Makrokommentatoren skizzierten die gleiche Kausalkette vom Cash-Management des öffentlichen Sektors bis zum Krypto-Asset-Beta und argumentierten, dass der aktuelle Rückgang in erster Linie eine Liquiditätsgeschichte und dann eine Stimmungsgeschichte sei – und dass seine Umkehr von den Mechanismen des US Treasury General Account (TGA), der Bilanzpolitik der Federal Reserve und dem Zeitpunkt der Wiedereröffnung Washingtons abhänge.
Der Kryptomarkt wartet auf den Beschluss der US-Regierung zur Schließung
Makroanalyst @plur_daddy zu X fasst zusammen den aktuellen Zustand unverblümt: „Wir sehen, wie der Rückgang der Liquidität in die Risikomärkte fließt. Natürlich zeigte er sich zuerst bei BTC und den Marktinterna innerhalb der Aktien und trifft nun endlich die breiteren Indizes.“ Er beschreibt eine lehrbuchmäßige Qualitätsrotation im Gange – spekulative Themen „wie Quanten-, Atom-, Drohnen- und Alternativenergie wurden zerstört“, während sich die Zuflüsse in der Megacap-Kohorte und der ertragsgestützten Dynamik konsolidieren, insbesondere im KI-Investitionskomplex.
Seiner Meinung nach werden den zugrunde liegenden Sanitäranlagen die Bankreserven entzogen, da Bargeld in die TGA gepumpt wird Die quantitative Straffung (QT) nimmt weiter ab Die Bilanz der Fed. „Die monetäre Liquidität nimmt ab, da die TGA über die 850-Milliarden-Dollar-Obergrenze des Finanzministeriums hinaus überfüllt ist, was auf mechanische Faktoren im Zusammenhang mit höheren Emissionen, dem Zeitpunkt bestimmter Zahlungen und dem Regierungsstillstand zurückzuführen ist. Es besteht ein allgemeiner Mangel an Bankreserven, die weiterhin unter die wichtige Schwelle von 3 Billionen US-Dollar fallen.“ Seine Schlussfolgerung ist bedingt, aber klar: Diese Belastungen „werden Maßnahmen zur Beruhigung des Marktes auslösen, aber es wird Zeit brauchen.“
Verwandte Lektüre
In Bezug auf das Dollar- und Cross-Asset-Risiko weist er auf eine entscheidende Ebene hin: „Die DXY hat sich erholt und nähert sich nun einem Schlüsselniveau von 101, was ein logischer Punkt für einen Höchststand wäre. Ich glaube weiterhin, dass die Trump-Regierung einen niedrigeren Dollar will.“ Der Weg zu einem Krypto-Tiefpunkt ist in seiner Kadenz ausdrücklich an politische Meilensteine gebunden: „Die Wiedereröffnung der Regierung stellt einen klaren Katalysator dar, um den Tiefpunkt der Liquiditätsbedingungen zu markieren.“ Dann kommt es am 1. Dezember zur Lockerung des QT und am 10. Dezember möglicherweise zu weiteren Maßnahmen der Fed (z. B. Hinweise auf den Rückkauf von Banknoten). Das Haushaltsdefizit wird sich ab dem 1. Januar erheblich ausweiten, da die OBBBA vollständig greifen wird.“
Er charakterisiert das Verhalten von Bitcoin als widerstandsfähig: „BTC hat sich trotz allem gut gehalten enorm UND verkaufend, die Folgen von 10/10 und die oben genannten Faktoren“ – und beschreibt sein eigenes Spielbuch entsprechend: „Ich habe derzeit eine beträchtliche Bargeldposition und plane, aggressiv Aktien (insbesondere den Speicherhandel) und BTC hinzuzufügen, sobald die Wiedereröffnung der Regierung unmittelbar bevorsteht.“ Stunden später fügte er hinzu: „Habe etwas BTC gekauft. Wir sehen Fortschritte bei der Wiedereröffnung der Regierung und Anzeichen dafür, dass der Liquiditätsgegenwind seinen Höhepunkt erreicht hat. Das Risiko-Ertrags-Verhältnis ist hier hoch, da die Stimmung zerstört ist.“
Wenn die Liquidität zurückkehrt
Raoul Pal, dessen Rahmen sich fast ausschließlich auf das konzentriert globalen Liquiditätszyklusbringt dieselbe These zu ihrem logischen Makroschluss. „Wenn die globale Liquidität der wichtigste Makrofaktor ist, MÜSSEN wir uns darauf konzentrieren“, sagte er schreibtbevor wir die Marktstruktur des nächsten Jahres in einer einzigen Einschränkung zusammenfassen: „Denken Sie daran – das einzige Spiel in der Stadt besteht darin, Schulden in Höhe von 10 Billionen US-Dollar zu machen. Alles andere ist eine Nebenbeschäftigung. Dies ist das Spiel der nächsten 12 Monate.“
Laut Pal sind die Auswirkungen des Shutdowns unmittelbar und mechanisch: „Der Shutdown der Regierung hat eine drastische Verknappung der Liquidität erzwungen, da sich die TGA aufbaut und nicht weiß, wo man sie ausgeben kann. Dies wird nicht durch die Möglichkeit ausgeglichen, das Reverse Repo zu entleeren (es ist erschöpft). Und QT entleert es noch mehr“ – und Krypto als Vermögenswert mit der höchsten Beta-Liquidität trägt die Hauptlast.
Die Kehrtwende sei ebenfalls mechanisch, sobald die Haushaltsgeschäfte wieder aufgenommen würden: „Sobald der Regierungsstillstand endet, beginnt das Finanzministerium, in ein paar Monaten 250 bis 350 Milliarden US-Dollar auszugeben. Das QT endet und die Bilanz dehnt sich technisch gesehen aus. Der Dollar wird wahrscheinlich wieder schwächer werden, wenn die Liquidität zu fließen beginnt.“
Verwandte Lektüre
Er geht auf mögliche politische und regulatorische Katalysatoren ein: „SLR-Änderungen machen mehr Bankbilanzen frei, was eine Kreditausweitung ermöglicht. Die.“ CLARITY Act wird verabschiedet, wodurch die Krypto-Regulierungen bereitgestellt werden, die für eine groß angelegte Einführung durch Banken, Vermögensverwalter und Unternehmen insgesamt so dringend benötigt werden. Dann tritt der „Big Beautiful Bill“ in Kraft, der die Wirtschaft in die Zwischenwahlen bringt“ – und stellt den globalen Hintergrund als additiv dar, wobei Chinas Bilanzausweitung und Japans Policy-Mix eine breitere Risikorally unterstützen.
Sein taktischer Rat ist, die Volatilität des Bullenmarktes zu akzeptieren, ohne überzureagieren: „Denken Sie immer an die Don’t Fuck This Up-Regeln … und warten Sie die Volatilität ab. Drawdowns wie dieser sind auf Bullenmärkten an der Tagesordnung und ihre Aufgabe ist es, Ihr Vertrauen auf die Probe zu stellen. BTFD, wenn Sie können.“ Die Pointe läuft auf einen einzigen Indikator in seinem Dashboard hinaus: „td:dr – Wenn diese Zahl steigt, steigen alle Zahlen.“
Die durchgängige Linie beider Perspektiven ist das Primat der Dollar-Liquidität – insbesondere das Zusammenspiel von Kassenbeständen des Finanzministeriums, Käufen oder Abwickeln von Vermögenswerten durch die Fed und dem verfügbaren Bestand an Bankreserven, nachdem sich das Reverse-Repo-Programm weitgehend normalisiert hat. Wenn die TGA steigt ohne OffsetEs fungiert als Saugpumpe für Aggregatreserven. Wenn es sinkt, weil das Finanzministerium Ausgaben tätigt, die Reserven wieder aufgebaut werden, die Grenzkosten der Hebelwirkung sinken und Vermögenswerte mit hohem Beta – Kryptowährungen zuerst – tendenziell eine Outperformance erzielen.
Wo bleibt die Timing-Frage, die jede rote Kerze auf Krypto-Twitter impliziert? Keine der Quellen nennt ein Datum, aber beide knüpfen den nächsten Schritt nach oben an die gleiche Reihenfolge: eine Resolution in Washington, die die TGA von der Hortung auf die Ausgabe umstellt, eine sichtbare Entspannung der Reserveknappheit, wenn das QT pausiert oder abgewickelt wird, eine Abwärtsbewegung des Dollars vom Widerstand und ein erneuter fiskalischer Impuls, der den Wachstumsimpuls bis 2026 wieder verstärkt.
Zum Zeitpunkt der Drucklegung belief sich die gesamte Krypto-Marktkapitalisierung auf 3,38 Billionen US-Dollar.
Ausgewähltes Bild erstellt mit DALL.E, Diagramm von TradingView.com
