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Erste Gruppe (LSE: FGP) sah aus wie ein FTSE 250 Wachstumsliebling, der im Jahr 2025 bislang um 25 % zulegt – zumindest bis zum Handelsschluss am Dienstag (17. November).
Dann veröffentlichte das Transportunternehmen am Mittwoch die Ergebnisse des ersten Halbjahres und der Kurs der FirstGroup-Aktie brach im Morgenhandel um 14 % ein.
Der Optimismus war groß, nachdem die Ergebnisse des Geschäftsjahres im Juni dem Aktienkurs Auftrieb verliehen hatten. Was ist also schief gelaufen? Und haben wir jetzt eine Kaufgelegenheit?
Erste Hälfte
Die Halbjahresergebnisse lagen über den Erwartungen, begünstigt durch Akquisitionen. Der bereinigte Betriebsgewinn erreichte 103,6 Mio. £, ein Anstieg gegenüber 100,8 Mio. £ im gleichen Zeitraum des Vorjahres. Angepasst Gewinn je Aktie (EPS) stieg um 16 %. Und die Zwischendividende ist um 29 % gestiegen.
Aber der Verlust des South Western Railway-Vertrags nahm einer ansonsten soliden Hälfte den Glanz. Das Unternehmen sagte: „Für das Geschäftsjahr 2026 gehen wir davon aus, dass der bereinigte Umsatz und das bereinigte Betriebsergebnis von First Rail geringfügig unter denen des Geschäftsjahres 2025 liegen werden.“
Insgesamt deuten die Prognosen auf ein moderates bereinigtes EPS-Wachstum für das Gesamtjahr hin, und „um dann im Geschäftsjahr 2027 das bereinigte EPS zumindest aufrechtzuerhalten„Das klingt nicht schlecht. Aber ich kann verstehen, warum Aktionäre hoffen, dass der anhaltende Turnaround des Unternehmens in den nächsten Jahren zu weiterem Wachstum führen wird.“
Knallharte fünf Jahre
Die Neuausrichtung war wirklich beeindruckend. Der Verkauf von US-Geschäften trug zur Schuldenbekämpfung bei. Und der Verlust pro Aktie im Jahr 2024 verwandelte sich im Jahr 2025 nach höheren Passagierzahlen in einen Gewinn, der die Erwartungen übertraf.
Es überrascht mich wirklich nicht, dass der Aktienkurs von FirstGroup in den letzten fünf Jahren um 230 % gestiegen ist. Nun ja, bis zu diesem letzten Rückschlag.
Aber selbst nach dem Rückgang rechnen wir immer noch mit einem Fünfjahresgewinn von 170 %. Und die Aktien liegen seit Jahresbeginn immer noch über dem FTSE 250, wenn auch deutlich unter dem 52-Wochen-Höchstwert von 240,4 Pence im August.
Was kommt als nächstes?
Ich glaube schon, dass Wachstumsinvestoren zu Beginn des Jahres der Realität etwas voraus waren. Schließlich geht es bei FirstGroup darum, Menschen von Ort zu Ort zu transportieren. Und das Angebot an Umzugswilligen ist äußerst begrenzt. Von einem langfristigen Wachstum des Passagieraufkommens können wir also wirklich nicht viel erwarten.
Effizienzsteigerungen, Kostenkontrolle und verbesserte Margen tragen dazu bei. Und ich sehe dort durchaus Raum für weiteres Wachstum. Aber auch hier muss der Spielraum begrenzt werden – zum einen durch den Wettbewerb, obwohl regionale Franchises dazu beitragen, dies auszugleichen.
Was ich sehe, ist eine neu gestaltete FirstGroup, die wahrscheinlich einem neuen Stabilitätsniveau nahekommt. Aber ich sehe nicht, dass das Unternehmen viel tun kann, um die Gewinne noch weiter zu steigern.
Was zu tun?
Auf diesem Niveau liegt das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) der Aktie in den nächsten Jahren derzeit bei etwa 10 – was meiner Meinung nach nicht überbewertet ist. Die Dividendenrenditen bewegen sich um die 4 %-Marke.
Die Tätigkeit in einer staatlich regulierten Branche birgt Risiken. Es kann aber auch ein gewisses Maß an Stabilität bedeuten. Vor diesem Hintergrund denke ich, dass FirstGroup als Aktie mit stabilem Einkommen auf jeden Fall eine Überlegung wert ist. Kurzfristig könnten jedoch enttäuschte Wachstumsinvestoren den Aktienkurs stärker unter Druck setzen.
