Wells Fargo hat sein Jahresende verkürzt S&P 500 (SP500) hat sein Kursziel von 7.800 auf 7.300 erhöht, was auf Risiken hinweist, die man zu Beginn des Jahres nicht erwartet hatte.
Die Revision kam vom Aktienanalysten Ohsung Kwon, der den andauernden Krieg zwischen den USA und dem Iran und niedriger als erwartete Steuererklärungen als Hauptursachen nannte. Das neue Ziel impliziert immer noch etwa 12 % Aufwärtspotenzial vom aktuellen Niveau. Der S&P 500 wird bei etwa 6.343 gehandelt, was einem Rückgang von etwa 7,7 % seit Jahresbeginn entspricht.
„Wir berücksichtigen das aufkommende Risiko, das zu Beginn des Jahres nicht unser Basisszenario war“, schrieb Kwon in einer Mitteilung an Kunden. „Auch die Steuererklärungen fallen schlechter aus als erwartet.“
Warum Wells Fargo sein Ziel verschoben hat
Der Iran-Konflikt, der am 28. Februar mit der amerikanisch-israelischen Operation mit dem Codenamen „Epic Fury“ begann, war nicht Teil der ursprünglichen Prognose der Bank für 2026. Seitdem wurde eine Risikovariable eingeführt, die laut Kwon eine Neukalibrierung erfordert.
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Brent-Rohöl-Futures haben um 37 % gestiegen Seit Beginn des Krieges überstieg der Durchschnittspreis für eine Gallone Benzin in den USA zum ersten Mal seit 2022 die 4-Dollar-Marke Inflation Ausblick und damit auch den Zinskurs der Fed.
Wells Fargo nutzte einen Durchschnittspreis vom 28. Februar und 30. März, um seine überarbeitete Basis festzulegen und so die Auswirkungen der jüngsten Verkäufe auszugleichen.
Ein Makro-Setup, das Kwon „lose-lose“ nennt
Kwon beschrieb das aktuelle Umfeld im Hinblick auf wichtige Wirtschaftsdaten als eine „Lose-Lose“-Situation. Starke Daten könnten die Fed dazu veranlassen, die Zinsen länger hoch zu halten. Schwache Daten könnten für Aufsehen sorgen Stagflation Ängste.
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Das auf Lagerbeständen basierende Modell von Wells Fargo wies auch darauf hin, dass die Inflation im zweiten Halbjahr ein wachsendes Risiko darstellt, was darauf hindeutet, dass sich im Vergleich zum aktuellen Niveau ein Aufwärtsdruck auf die Preise verstärkt.
Die wichtigsten Risiken, die die Bank beobachtet:
- Der Iran-Konflikt war nicht Teil des Basisszenarios von Wells Fargo und hat den Aktien eine unbepreiste Risikoschicht hinzugefügt.
- Die Steuererklärungen bleiben hinter den Erwartungen zurück und belasten die Aussichten für die Verbraucherausgaben.
- Das Bestandsmodell der Bank deutet darauf hin Inflationsdruck aufbauen im zweiten Halbjahr 2026.
- Zum ersten Mal zeigt das Kriegspreismodell von Wells Fargo, dass Aktien ein größeres Risiko aus dem Konflikt als aus Öl selbst einpreisen.
Die Märkte kriegen mehr Preiskrieg als Öl
Eines der auffälligsten Ergebnisse in Kwons Notiz: Wells Fargos proprietäres Kriegspreismodell zeigte, dass Aktien jetzt ein größeres Risiko aus dem Konflikt einpreisen als aus den Ölpreisen. Das sei ein Novum, so die Bank.
Die Nasdaq 100er Forward-KGV-Verhältnis ist seit seinem Höchststand um 29 % geschrumpft. Etwa ein Drittel der S&P 500-Aktien werden derzeit mindestens eine Standardabweichung unter ihrem fünfjährigen durchschnittlichen erwarteten KGV gehandelt.
Kwon sieht darin eine potenzielle Chance und weist darauf hin, dass der Technologiesektor immun gegen Ölversorgungsschocks ist als andere Teile des Marktes und möglicherweise einen attraktiven Einstiegspunkt bietet.
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Wells Fargo bleibt strukturell optimistisch
Trotz der Senkung des Ziels wird Wells Fargo nicht völlig pessimistisch. Das PRSM-Modell des Unternehmens, das Gewinne, Kurse, Stimmung und Makros verfolgt, weist immer noch darauf hin eine Rendite von 14 % in den nächsten 12 Monaten.
Die Prognosen für den Gewinn pro Aktie bleiben unverändert bei 315 US-Dollar für 2026 und 365 US-Dollar für 2027. Die Bank geht davon aus, dass die Unternehmensgewinne stabil bleiben, auch wenn das makroökonomische Umfeld komplexer wird.
Fünf Gründe, warum Wells Fargo langfristig optimistisch bleibt:
- Der Ölschock ist begrenzter als frühere historische Episoden.
- Bei den Aktien kam es bereits zu einer bedeutenden Neubewertung der Bewertung.
- Die Energieunabhängigkeit der USA verschafft ihnen einen Vorteil gegenüber internationalen Konkurrenten.
- Der freie Cashflow großer Technologieunternehmen könnte steigen.
- Ein Wiederauffüllungszyklus gewinnt angesichts niedrigerer Zölle an Dynamik Lieferkette Störung.
Die Kapitalzuflüsse hielten an
Ein Datenpunkt, der Kwon auffiel: Aktien verzeichneten seit Kriegsbeginn kontinuierlich Zuflüsse. Dies stellt eine Abkehr von früheren geopolitischen Schocks dar, die typischerweise Abflüsse auslösten.
„Überraschenderweise verzeichneten Aktien seit Beginn des Krieges stetige Zuflüsse, ein starker Kontrast zu früheren Episoden des Krieges Volatilität,” sagte Kwonund fügte hinzu, dass die Anleger offenbar eher absichern als vollständig aussteigen.
Im März übertrafen auch die Erhöhungen der Kursziele der Analysten die Herabstufungen im gesamten Markt, was ein Zeichen für anhaltendes Vertrauen in die Unternehmensgewinne trotz des Konflikts war.
„Wir glauben, dass in den Aktien bereits viel eingepreist ist“, schrieb Kwon. „Abgesehen von einer festen Lösung sehen wir jedoch nicht viele Aufwärtskatalysatoren.“
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