Laut Westpac schränkt die Widerstandsfähigkeit der USA den Spielraum für weitere Lockerungsmaßnahmen der Fed ein.
Zusammenfassung:
- Das US-Wachstum bleibt robust und die Aktivität liegt trotz der Unsicherheit über dem Trend.
- Stabiler Arbeitsmarkt, stabile Arbeitslosenquote von rund 4,3 % und stabiles Lohnwachstum.
- Starke Haushaltsbilanzen, Rekordvermögen stützen den Konsum.
- Es bestehen weiterhin Inflationsrisiken, insbesondere bei Kerndienstleistungen, was die Lockerung der Fed erschwert.
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Westpac verschiebt den endgültigen Aufruf zur Zinssenkung auf Juni 2026, sieht jedoch das Risiko, dass die Fed in der Warteschleife bleibt.
Westpac argumentiert, dass die US-Wirtschaft weiterhin eine bemerkenswerte Widerstandsfähigkeit an den Tag legt und es kaum Anzeichen dafür gibt, dass sich das Wachstum trotz erhöhter Unsicherheit und politischer Unruhen deutlich verlangsamt.
Die Bank stellt fest, dass die Aktivität bis zum Jahreswechsel stabil blieb, wobei der GDPNow-Tracker der Atlanta Fed darauf hinwies, dass das Produktionswachstum selbst während des längsten Regierungsstillstands aller Zeiten über dem Trend blieb. Nach fünf Jahren anhaltender Outperformance geht Westpac davon aus, dass sich das Wachstum im Jahr 2026 in Richtung des Trends abschwächen wird, sieht jedoch kaum ein Risiko für einen nachhaltigen Rückgang der Dynamik.
Seiner Einschätzung nach haben sich die Arbeitsmarktbedingungen eher stabilisiert als verschlechtert. Das Beschäftigungswachstum außerhalb der Landwirtschaft war bis Mitte 2025 zwar schwächer, lag aber seit Oktober bei durchschnittlich etwa 73.000 Arbeitsplätzen pro Monat. Die Arbeitslosenquote liegt seit fast einem Jahr in einer engen Spanne von 4,2 % bis 4,4 %. Breitere Indikatoren, darunter Lohnmessungen und der Beschäftigungskostenindex, signalisieren weiterhin ein solides Nominaleinkommenswachstum, während jüngste Verbesserungen bei den ISM-Beschäftigungskomponenten darauf hindeuten, dass sich die Einstellungsabsichten stabilisiert haben.
Die Haushaltsbilanzen werden als robust beschrieben. Das Vermögen hat ein Rekordniveau erreicht, gestützt durch Zuwächse an den Aktien- und Immobilienmärkten. Viele Haushalte haben während der Pandemie an historisch niedrigen Kreditkosten festgehalten, während Kleinkreditnehmer jetzt eine leichte Senkung der variablen Zinssätze verzeichnen. Diese Kombination, so argumentiert Westpac, verschafft den Verbrauchern eine gute Ausgangslage, um die Renovierungstätigkeit, die Nachfrage nach Wohnraum und die diskretionären Ausgaben bis ins Jahr 2026 aufrechtzuerhalten.
Die Stimmung bleibt die größte Schwachstelle. Die Messgrößen für das Verbrauchervertrauen liegen deutlich unter den historischen Durchschnittswerten und spiegeln die anhaltenden Bedenken hinsichtlich der Auswirkungen der Inflation auf die Realeinkommen wider. Unterdessen sind Unternehmen mit zweiseitigen Risiken konfrontiert: potenziellen Lieferengpässen aufgrund von Zöllen und Arbeitskräftemangel sowie der Unsicherheit über die Preistoleranz der Verbraucher.
Vor diesem Hintergrund warnt Westpac, dass ein anhaltend über dem Trend liegender Konsum und Kapazitätsengpässe die Aufgabe der Federal Reserve, die Inflation wieder auf ihr 2-Prozent-Ziel zurückzuführen, erschweren könnten. Die Inflation im Kerndienstleistungssektor bleibt hoch. Die Bank hat daher ihre Erwartung für die endgültige Zinssenkung dieses Zyklus auf Juni 2026 verschoben, obwohl sie einräumt, dass die Überzeugung gering ist und es eine größere Wahrscheinlichkeit sieht, dass der Offenmarktausschuss der Federal Reserve in der Warteschleife bleibt, wenn Wachstum und Inflation besser abschneiden.
