BlackRock hat am 19. November den iShares Staked Ethereum Trust in Delaware registriert und damit den Weg zum ersten Staked Ethereum ETF des Unternehmens in den USA geebnet.
Die Trust-Registrierung auf Landesebene stellt keine formelle Anwendung des Securities Act von 1933 dar. Dennoch ist BlackRock in der Lage, ein renditeträchtiges ETH-Produkt auf den Markt zu bringen, sobald die SEC das Abstecken in ETF-Hüllen erlaubt.
Die Einreichung erfolgt gesondert Nasdaq Vorschlag Anfang dieses Jahres Dies würde den bestehenden iShares Ethereum Trust ETF von BlackRock so umrüsten, dass er einen Teil seiner ETH verpfändet Coinbase Sorgerecht, wenn die Aufsichtsbehörden dies genehmigen.
BlackRock verfolgt nun zwei parallele Wege: das Hinzufügen von Einsätzen zu seinem Live-Spot ETH ETF und die Schaffung eines speziellen Einsatzes Ethereum Vertrauen von Grund auf.
Die erste Welle von US-Spot-Ethereum-ETFs startete im Jahr 2024 ohne Einsatz, nachdem die SEC von den Emittenten verlangt hatte, diese Funktion zu entfernen.
Diese Fonds erheben Verwaltungsgebühren von 0,15 % bis 0,25 %. VanEcks Der Ethereum ETF erhebt eine Gebühr von 0,20 % Treue ETF und iShares ETHA beide berechnen 0,25 %. Sie verwahren die ETH in institutioneller Obhut und verfolgen den Preis, ohne dass die Erträge aus dem On-Chain-Einsatz an die Anleger weitergegeben werden.
In der Kette sind etwa 30 % des zirkulierenden Angebots von Ethereum abgesteckt, und die Belohnungen auf Netzwerkebene sind in den letzten Wochen auf Jahresbasis knapp 3 % gestiegen, wie aus Referenzindizes wie STYETH von Compass und STKR von MarketVector hervorgeht.
Anleger, die heute einen Spot-ETF der ETH kaufen, verlieren diese 3 % Rendite, wenn der Token stagniert.
BlackRock betritt einen Markt, in dem sich drei unterschiedliche Absteckstrukturen herausgebildet haben. Der REX-Osprey ETH + Staking ETF wird unter dem Tickersymbol ESK als aktiv verwalteter Fonds nach dem Gesetz von 1940 gehandelt, der mindestens 50 % seiner Bestände investiert und eine Pauschalgebühr von 1,28 % erhebt.
VanEck hat einen Lido Staked Ethereum ETF eingereicht, der als Grantor Trust strukturiert ist stETH statt der nativen ETH.
Graustufen gab bekannt, dass sein Flaggschiff Ethereum Trust bis zu 23 % der Einsatzprämien als zusätzliche Vergütung einbehalten kann, während der Ethereum Mini Trust ETF bis zu 6 % der Einsatzprämien behalten kann.
Preisgestaltung, Zugang und Verwahrung als Wettbewerbshebel
Die bestehende ETHA-Gebühr von BlackRock in Höhe von 0,25 % bietet eine Grundlage. Ein dedizierter ETH-Treuhandfonds bietet BlackRock drei Möglichkeiten: die Sponsorengebühr von 0,25 % beizubehalten und nahezu den gesamten Einsatzertrag an die Anleger weiterzugeben, eine explizite Kürzung der Einsatzprämien als zweite Gebührenschicht hinzuzufügen oder vorübergehende Gebührenbefreiungen einzuführen, um Marktanteile zu gewinnen, bevor die Zinssätze normalisiert werden.
Ein abgesteckter ETH-ETF löst ein Verteilungsproblem für Institutionen, Berater und Altersvorsorgeplattformen, die nicht auf DeFi-Protokolle zugreifen können oder denen die betriebliche Infrastruktur zum Selbstabstecken fehlt.
Ein Spot-ETF, der natives Staking durchführt, wandelt die On-Chain-Rendite in eine Gesamtrendite-Position um, die mit 401(k)-Konten und Modellportfolios kompatibel ist.
Anleger, die einen gesteckten ETF kaufen, können nach Abzug der Gebühren jährlich etwa 2 bis 3 % einstreichen, selbst wenn der Token-Preis stabil bleibt.
BlackRock scheint bereit zu sein, Coinbase Custody sowohl für die Speicherung als auch für das Abstecken von Ether zu nutzen und alle Vorgänge bei einer einzigen, in den USA regulierten Gegenpartei zu konzentrieren.
In der Nasdaq-Einreichung wird Coinbase sowohl als Depotbank als auch als Anbieter von Einsätzen identifiziert. REX-Osprey nutzt die US Bank mit externen Validatoren, während der Lido-Fonds von VanEck auf Lidos Smart Contracts und eine separate stETH-Verwahrstelle angewiesen ist.
Die Aufsichtsbehörden bevorzugen möglicherweise das Ein-Kontrahenten-Modell von BlackRock gegenüber Strukturen, die das Abstecken über DeFi-Protokolle weiterleiten.
Der regulatorische Zeitpunkt ist noch ungewiss
Die SEC hat die Emittenten dazu gezwungen, den ersten ETH-ETFs die Beteiligung zu entziehen, da bestimmte Beteiligungsprogramme möglicherweise nicht registrierte Wertpapierangebote darstellen könnten.
Der Delaware-Trust von BlackRock stellt das Unternehmen an die Spitze der Warteschlange für den Fall, dass diese Haltung nachlässt, aber es gibt weder eine wirksame Registrierungserklärung noch eine genehmigte Börsenregel.
Die Regulierungsbehörden stehen vor drei offenen Fragen. Die erste Frage ist, ob sie einheimische Beteiligungen an einem Rohstofffonds gemäß dem Gesetz von 1933 zulassen oder verlangen, dass dieser in Strukturen gemäß dem Gesetz von 1940 platziert wird.
Die zweite Frage ist, ob sie Liquid-Stake-Tokens wie stETH als gleichwertig mit dem Halten der zugrunde liegenden ETH behandeln werden. Drittens geht es darum, wie viel Gebührenertrag aus dem Einsatz sie tolerieren, bevor ein Produkt in den Bereich der aktiv verwalteten Renditestrategie übergeht.
Der Antrag von BlackRock eröffnet drei Wettbewerbsfronten. Bei der Preisgestaltung wird die Größe des Unternehmens die Margen schmälern, aber der eigentliche Wettbewerb dreht sich darum, wie viel Prozent der Einsatzprämien die Sponsoren behalten.
Beim Zugriff bringt ein abgesteckter ETH-ETF Erträge auf Validator-Niveau in Brokerage-Konten, die DeFi niemals berühren.
Bei der Verwahrung konzentriert sich jeder Stake-ETF-Vorschlag auf die Verpfändung bei einer Handvoll Depotbanken. Da immer mehr ETH in ETF-Shells migriert, wird ein größerer Teil der Stake-Macht des Netzwerks von institutionellen Schlüsseln gehalten.
