Wie Strategie Bitcoin in Abschwüngen kauft

Wichtige Erkenntnisse

• Strategy finanziert seine Dip-Käufe hauptsächlich durch den Verkauf von Geldautomaten-Aktien und nicht durch den operativen Cashflow.

• Vorzugsaktien und andere Finanzierungsinstrumente erhöhen die Kaufkraft, schaffen jedoch laufende Dividenden- und Zinsverpflichtungen.

• Eine Reserve in Höhe von 1,44 Milliarden US-Dollar soll die Sorge vor „Zwangsverkäufern“ bei längeren Markteinbrüchen verringern.

• Die Einschränkung des Modells sind die Kapitalkosten. Verwässerungsrisiko, Marktstimmung und Änderungen der Indexregeln können den Kreis verschärfen.

Strategy hat gerade weitere 980,3 Millionen US-Dollar für Bitcoin ausgegeben (BTC), fügte 10.645 BTC zu einem Durchschnittspreis von 92.098 $ hinzu und erhöhte seinen Gesamtbestand auf 671.268 BTC.

Es ist die Art der Überschrift Das Unternehmen hat den Markt darauf vorbereitet, zu erwarten. Wenn sich eine Preisschwäche zeigt, behandelt Strategy dies wie eine Lagersaison.

Was diese Runde noch interessanter macht, ist die Kulisse. Bitcoin ist von den jüngsten Höchstständen stark abgerutscht, und die eigene Aktie von Strategy spürt diesen Rückgang oft als gehebelten Indikator.

Gleichzeitig hat das Unternehmen eine Rücklage in Höhe von 1,44 Milliarden US-Dollar aufgebaut, um Bedenken zu zerstreuen, dass Dividenden- und Zinsverpflichtungen während eines längeren Abschwungs letztendlich einen Bitcoin-Verkauf erzwingen könnten.

Die eigentliche Frage lautet also nicht ob Strategy Dips kaufen möchte; Es geht darum, wie es immer wieder das Geld dafür findet und wie langlebig diese Maschine ist, wenn die Märkte weiterhin schlecht bleiben.

Das „Bitcoin Treasury“-Modell

Strategy betrachtet Bitcoin als Kernstück seiner Bilanz und nutzt öffentliche Marktfinanzierungen, um seine Bestände schneller zu vergrößern, als es ein typisches Unternehmen durch den operativen Cashflow könnte.

In der Praxis bedeutet das, Kapital durch Instrumente wie Aktienverkäufe am Markt (ATM) und andere Emissionen zu beschaffen und die Erlöse dann selbst bei volatilen Preisen in BTC zu investieren.

Um die Geschichte für Anleger verständlich zu halten, stützt sich Strategy auf eine Reihe von Bitcoin-nativen Kennzahlen. Der wichtigste Wert ist die „BTC-Rendite“, die das Unternehmen als die periodische Veränderung des Bitcoin pro Aktie definiert, sein „BPS“-Verhältnis, das verfolgt, ob jede verwässerte Aktie im Laufe der Zeit durch mehr Bitcoin gedeckt ist.

Die Aussage wird also weniger „Wir haben mehr BTC gekauft“ als vielmehr „Wir haben das BTC-Engagement pro Aktie erhöht“.

Wussten Sie? Das Bitcoin-Treasury-Modell von Strategy war formal angenommen am 11. September 2020, als der Vorstand des Unternehmens eine Treasury-Reserve-Richtlinie genehmigte, die Bitcoin neben überschüssigem Bargeld und kurzfristigen Investitionen zu seinem primären Treasury-Reservewert machte.

Wie Strategy Käufe finanziert, wenn BTC fällt

Die Dip-Käufe der Strategie werden über die Kapitalmärkte finanziert. hauptsächlich durch die Ausgabe von Wertpapieren und diese Nachfrage in Bitcoin umwandeln.

Das Unternehmen macht dies in seinen Unterlagen ungewöhnlich deutlich. In der gleichen Form 8-K das offengelegt Beim jüngsten Kauf von 10.645 BTC wurde außerdem angegeben, dass die Bitcoins mit Erlösen aus Verkäufen im Rahmen ihrer Geldautomatenprogramme erworben wurden.

1) Der „ATM“-Tap (Stammaktien)

Bei einem ATM-Programm handelt es sich im Wesentlichen um eine dauerhafte Genehmigung zum Verkauf von Aktien im Laufe der Zeit in den normalen Markthandel, anstatt eine einzige große Kapitalerhöhung durchzuführen.

In der Woche rund um den letzten Bitcoin-Kauf vom 8. bis 14. Dezember 2025 meldete Strategy den Verkauf von 4.789.664 MSTR-Aktien für einen Nettoerlös von 888,2 Millionen US-Dollar.

Dieser Aufbau erklärt, wie das Unternehmen auch dann weiter einkaufen kann, wenn die makroökonomische Umgebung hässlich aussieht. Dadurch kann Strategy die Aktiennachfrage schnell in Bitcoin umwandeln, ohne auf den perfekten „Risk-on“-Moment warten zu müssen.

2) Vorzugsaktien als zweite Finanzierungslinie

Neben Stammaktien hat Strategy auch mehrere Vorzugsaktien ausgegeben. Das Formular 8-K listet unter anderem STRF, STRK und STRD auf.

In derselben Woche meldete das Unternehmen auch den Verkauf von Vorzugsaktien, darunter STRD und kleinere Mengen anderer Serien, als Teil des Finanzierungsmixes.

Der Nachteil besteht darin, dass Vorzugsaktien in der Regel mit laufenden Dividendenverpflichtungen verbunden sind, die wichtiger sind, wenn die Kurse fallen und sich die Stimmung ändert. Aber sie bieten Strategy auch eine weitere Möglichkeit zur Kapitalbeschaffung, wenn die Konditionen der Stammaktien ungünstiger sind.

3) Schulden und Wandelanleihen: Hebelwirkung mit langer Sicherung

Selbst wenn kurzfristige Käufe über Geldautomaten finanziert werden, umfasst der breitere Ansatz von Strategy seit langem auch Fremdkapital- und Wandelanleihenfinanzierungen, um das Bitcoin-Engagement zu skalieren.

Wenn das Unternehmen davon ausgeht, dass die langfristige Bitcoin-Wertsteigerung seine langfristigen Kapitalkosten übersteigt, wird es weiter steigen, solange die Märkte bereit sind, es zu erträglichen Konditionen zu finanzieren.

Analysten, die die Struktur häufig verfolgen beschreiben es als Premium- und Hebelmaschine. Wenn die Aktie im Verhältnis zum Wert ihrer Bitcoin-Bestände zu einem hohen Wert gehandelt wird, wird die Ausgabe einfacher. Wenn diese Premium komprimiert wird, wird die Maschine langsamer.

Insgesamt handelt es sich um eine wiederholbare Schleife: Stammaktien, Vorzugsaktien oder Schuldtitel ausgeben, Bargeld beschaffen, BTC kaufen, Fortschritte bei Bitcoin pro Aktie veröffentlichen und dann versuchen, die Anlegernachfrage für die nächste Runde aufrechtzuerhalten.

Aus diesem Grund hängt die Dauerhaftigkeit der Dip-Käufe von Strategy, insbesondere während Drawdowns, weniger von der Überzeugung als vielmehr davon ab, ob dieser Kreislauf offen bleibt.

Warum Abschwünge für dieses Modell als Akkumulationsperioden fungieren können

Auf dem Papier ist ein Marktabschwung die schlechteste Zeit für einen Serienkäufer. Die Preise fallen, die Schlagzeilen werden negativ und die Kreditgeber werden selektiver.

Für Strategy ist jedoch der Abschwung selbst Teil des Problems. Das Unternehmen konzentriert sich weniger auf das Timing des Tiefpunkts als vielmehr darauf, zu beweisen, dass es trotz Volatilität weiterhin akkumulieren kann.

Der Haken ist, dass „den Dip kaufen„funktioniert nur, wenn die Kapitalkosten von Strategy überschaubar bleiben.

Wenn seine Aktien mit einem erheblichen Aufschlag im Vergleich zum Wert der bereits gehaltenen Bitcoins gehandelt werden, kann die Ausgabe von Eigenkapital den Eindruck erwecken, dass sich das Bitcoin pro Aktie des Unternehmens positiv auswirkt.

Wenn diese Prämie sinkt, was oft passiert, wenn Bitcoin und andere Risikoanlagen sinken, wird die Ausgabe teurer, die Verwässerung schmerzt stärker und jeder zusätzliche Kauf ist schwerer zu rechtfertigen.

Hier wird die Strategie reflexiv. Eine starke Aktiennachfrage erleichtert die Finanzierung, was mehr Bitcoin-Käufe unterstützt und die Nachfrage stärken kann.

Bei einem anhaltenden Absinken kann die Schleife umgekehrt laufen. Eine schwächere Stimmung drückt die Prämie, verknappt die Finanzierung und verlangsamt die Akkumulation. Strategie kann in diesem Umfeld immer noch kaufen, aber das Tempo wird vom Marktinteresse an seinem Papier bestimmt und nicht davon, wie „billig“ Bitcoin auf einem Chart aussieht.

Wussten Sie? Die Strategie ist dafür bekannt, bei Kursrückgängen zu kaufen. Ende März 2025 ist es soweit geschöpft Laut seiner Meldung vom 31. März, die Käufe zwischen dem 24. und 30. März abdeckt, stieg der Wert um 22.048 BTC für etwa 1,92 Milliarden US-Dollar, etwa 86.969 US-Dollar pro Münze.

Die 1,44 Milliarden US-Dollar schwere „USD-Reserve“ und wozu sie dient

Die direkteste Antwort, die Strategy auf die Frage „Was wäre, wenn dieser Rückgang anhält?“ gegeben hat, ist die direkteste. Frage ist es 1,44 Milliarden US-Dollar Reserveein Barpuffer, der ausdrücklich für die Zahlung von Vorzugsaktiendividenden und Zinsen auf ausstehende Schulden vorgesehen ist.

Das Unternehmen gibt an, dass die Reserve aus Erlösen aus dem Verkauf von Stammaktien der Klasse A über sein ATM-Programm finanziert wurde.

Das ist wichtig, weil der Kapitalstapel von Strategy nun Teil der Geschichte ist. Vorzugsdividenden und Schuldzinsen warten nicht höflich darauf, dass sich Bitcoin erholt. Wenn die Märkte einfrieren und das Unternehmen keine problemlosen Zahlungen leisten kann, werden diese Zahlungen zu dem Punkt, an dem Kritiker sich fragen, ob Bitcoin-Bestände jemals zum Schließen der Lücke genutzt werden könnten.

Die Strategie versucht, diesem Narrativ zuvorzukommen. In seinem 1. Dezember freigebenDas Unternehmen sagte, es beabsichtige, ausreichend USD-Reserven für die Finanzierung von mindestens 12 Monaten dieser Zahlungen bereitzuhalten, mit dem Ziel, im Laufe der Zeit 24 Monate oder mehr zu erreichen. Außerdem hieß es, dass die Rücklage derzeit Dividenden für 21 Monate abdeckt.

Kurz gesagt handelt es sich um ein „Kein Zwangsverkauf“-Signal, das darauf abzielt, den Abschwung überstanden zu machen, während die BTC-Kaufmaschine weiterläuft.

Verwässerung, höhere Lagerkosten und Indexregeldruck

Die erste Einschränkung hier ist die Verdünnung.

Die Akkumulationsschleife von Strategy funktioniert, weil das Unternehmen über sein Geldautomatenprogramm regelmäßig neue Wertpapiere, insbesondere Stammaktien, verkaufen und diese Nachfrage in Bitcoin umwandeln kann. Die Kehrseite ist, dass die Anzahl der Aktien mit der Zeit steigt, weshalb das Unternehmen Anleger dazu ermutigt, die Leistung anhand der Bitcoin-Kennzahlen pro Aktie und nicht anhand der reinen BTC-Gesamtzahlen zu beurteilen.

In einem Abschwung wird die Verwässerung zu einem lauteren Kritikpunkt, da der Aktienkurs normalerweise schwächer ist, während das Unternehmen gleichzeitig Aktien auf den Markt bringt.

Als nächstes kommen die Transportkosten.

Vorzugsdividenden und Schuldzinsen sind feste Verpflichtungen. Wenn das Kapital teurer wird, schrumpfen diese Verpflichtungen nicht. Das Unternehmen benötigt dann neue Emissionen, ausreichend Bargeld – daher die USD-Reserve – oder eine andere Liquiditätsquelle, um Zahlungen langweilig zu halten.

Je länger die Inanspruchnahme dauert, desto mehr konzentrieren sich Anleger darauf, ob die Finanzierung zu angemessenen Konditionen offen bleibt.

Dann gibt es noch Index- und Regelsensitivität.

Die Aufnahme in wichtige Indizes kann die geringe Nachfrage nach der Aktie unterstützen, aber die Klassifizierungsrahmen für Unternehmen, deren Kerngeschäft die Treasury-Verwaltung digitaler Vermögenswerte ist, entwickeln sich noch weiter. MSCIs Beratung darüber, wie man Unternehmen mit Bedeutsamkeit behandelt Bitcoin-Schatzkammern ist einer der klarsten Beobachtungspunkte, da ein ungünstiger Ausgang die Art und Weise ändern könnte, wie einige Fonds das Engagement halten oder bemessen dürfen.

Wussten Sie? Während des Krypto-Crashs 2022 hat Strategy, damals bekannt als MicroStrategy, aufgezeichnet einen Papierverlust in Höhe von 917,8 Millionen US-Dollar aus seinen Bitcoin-Beständen im zweiten Quartal 2022, der mit seinen Gewinnen am 2. August 2022 bekannt gegeben wurde.

Warum die Gewinne jetzt stark schwanken können

Es gibt noch einen weiteren Grund, warum eine Strategie auf dem Papier „volatiler“ aussehen kann, als sie sich operativ anfühlt: die Buchhaltung. Neue US-Leitlinien für von Unternehmen gehaltene Kryptowährungen, ASU 2023-08, bewegt sich Qualifizierte Krypto-Vermögenswerte werden auf Basis des beizulegenden Zeitwerts bewertet, wobei nicht realisierte Gewinne und Verluste in jedem Berichtszeitraum in den Nettogewinn einfließen.

Das bedeutet, dass eine starke Bitcoin-Bewegung gegen Ende eines Quartals die Gesamtgewinne erheblich beeinflussen kann, selbst wenn das Unternehmen keinen einzigen Coin verkauft hat und sich an seiner täglichen Liquidität nichts geändert hat.

Für Anleger kann der gemeldete Gewinn nun einem Indikator für den Bitcoin-Chart ähneln. In einem Abschwung kann dies die negative Optik verstärken, selbst wenn die Strategie Käufe immer noch durch Emissionen und Barreserven finanziert.

Was hält die „Strategie“ am Laufen?

Die Käufe im Abwärtstrend von Strategy scheinen unerbittlich zu sein, da das Unternehmen einen wiederholbaren Mechanismus entwickelt hat: Wertpapiere verkaufen, Bargeld beschaffen, Bitcoin kaufen und dann den Erfolg in Bitcoin pro Aktie messen. Die Frage für die Zukunft ist, ob dieser Mechanismus billig und offen bleibt, wenn die Märkte weiterhin unter Druck stehen.

• Sehen Sie sich an, wie viel Spielraum Strategy bei seinen Geldautomatenprogrammen noch hat und ob das Unternehmen weiterhin in annähernd gleichem Tempo Emissionen in Käufe umwandelt.

• Beobachten Sie, ob die Reserve in Höhe von 1,44 Milliarden US-Dollar ein wachsendes Polster bleibt oder zu einer Erinnerung daran wird, dass Dividenden und Zinsen echte Rechnungen sind, die unabhängig von der Bitcoin-Stimmung bezahlt werden müssen.

• Behalten Sie im Auge, wie Indexanbieter und Klassifizierungsstellen mit Treasury-Unternehmen für digitale Vermögenswerte umgehen, denn Verschiebungen dort können den Käuferkreis, der den gesamten Kreislauf unterstützt, subtil verändern.