Brent-Rohöl stieg von 72 US-Dollar Ende Februar auf über 118 US-Dollar im März, als die Straße von Hormus praktisch geschlossen wurde.
Ende Juni, nachdem ein Friedensabkommen zwischen den USA und dem Iran mit der Wiedereröffnung der Schifffahrtsrouten begonnen hatte, war der Betrag wieder unter 80 US-Dollar gefallen. Jede große Bank, die in diesem Jahr ein Kursziel veröffentlichte, musste dieses korrigieren, zunächst nach oben und jetzt nach unten.
JPMorgan veröffentlichte seine letzte Revision am 24. Juni. Die Zahlen sind niedriger, aber die Gründe für die Kürzung erzählen eine kompliziertere Geschichte, als die Schlagzeilen vermuten lassen.
Warum JPMorgan seine Brent-Prognose gesenkt hat
JPMorgan senkte seinen Brent-Ausblick für das zweite Halbjahr 2026. Investing.com berichteteunter Berufung auf zwei Faktoren. Die Abrufe kommerzieller Lagerbestände in der OECD blieben hinter den Erwartungen der Bank zurück. Die Nachfrageeinbußen sind größer ausgefallen als in der ursprünglichen Prognose angenommen.
Die Bank geht nun davon aus, dass Brent im dritten Quartal durchschnittlich 86 US-Dollar pro Barrel und im vierten Quartal 80 US-Dollar pro Barrel kosten wird, wobei die Preise bis 2026 bei 78 US-Dollar liegen werden. Für 2027 schätzt JPMorgan einen Durchschnitt von 64 US-Dollar pro Barrel. Das ist ein starker Rückgang gegenüber der Spanne der zweiten Jahreshälfte 2026 und zeigt, wie sehr die Bank das Risiko abwägt, dass sich im nächsten Jahr ein struktureller Überschuss aufbaut.
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JPMorgan warnte außerdem, dass das im vierten Quartal 2026 und Anfang 2027 erwartete Überangebot wahrscheinlich Produktionskürzungen erfordern werde.
Die Bank geht davon aus, dass die Produktion Ende 2026 maximiert wird, woraufhin die OPEC+ Anfang 2027 Kürzungen vornehmen muss, um einen zu starken Anstieg der Lagerbestände zu verhindern.
Es wird erwartet, dass im Jahr 2027 sieben Länder gleichzeitig ihr Angebot steigern werden: Venezuela, Iran, Brasilien, Guyana, Argentinien, Kanada und die Vereinigten Staaten.
Warum die Ölnachfrage mehr Arbeit leistet als Lagerabbau
JPMorgan sagte, der Ölmarkt habe den Angebotsschock von Hormuz mit einer anderen Mischung aus Nachfrageverlusten und Lagerabzügen überstanden, als die Bank ursprünglich angenommen hatte. Die Nachfrageschwäche absorbierte die Störung stärker als der Rückgang der Lagerbestände.
Ein besonderes Detail fällt auf. Private Betreiber weigerten sich während der Krise weitgehend, ihre eigenen kommerziellen Ölvorräte abzubauen. Sie verließen sich fast ausschließlich auf die Freigabe strategischer Erdölreserven der Regierung, um die Raffinerieversorgung am Laufen zu halten.
Die kommerziellen Lagerbestände sind daher nicht so erschöpft, wie sie es nach einem Angebotsschock dieser Größenordnung wären. Die Preisunterstützung nach einem Schock ergibt sich in der Regel teilweise aus der Notwendigkeit, diese Bestände wieder aufzubauen. Wenn die kommerziellen Lagerbestände nie abgebaut wurden, wird dieser Wiederaufbaubedarf nicht kommen.
Die Ölflüsse durch die Straße von Hormus belaufen sich auf etwa 8,6 Millionen Barrel pro Tagdurchschnittlich 6,3 Millionen Barrel pro Tag im Juni, über den Werten von April und Mai. Das Angebot erholt sich. Die revidierten Zahlen von JPMorgan deuten darauf hin, dass die Nachfrage nicht mit der Entwicklung Schritt halten kann.
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Wie JPMorgans Ölprognose im Vergleich zu anderen Bankprognosen abschneidet
JPMorgan ist nicht die pessimistischste Bank im Raum. Goldman Sachs senkte am 16. Juni seine Brent-Prognose für das vierte Quartal 2026 auf 80 US-Dollar und seinen Durchschnitt für 2027 auf 75 US-Dollar. Letzte Woche korrigierte Morgan Stanley für das dritte Quartal von 100 US-Dollar auf 90 US-Dollar und für das vierte Quartal von 95 US-Dollar auf 80 US-Dollar. UBS senkte am 23. Juni seine Schätzung der Angebotsverluste für das dritte Quartal.
JPMorgans Q3-Ziel von 86 US-Dollar ist kurzfristig optimistischer als das von Goldman. Das Q4-Ziel von 80 US-Dollar stimmt mit Goldman überein. Im Jahr 2027 liegt JPMorgan mit 64 US-Dollar deutlich unter den 75 US-Dollar von Goldman, was eine skeptischere Sicht auf den Zusammenhalt der OPEC+ vor einem Jahr widerspiegelt, in dem mehrere große Produzenten ihr Angebot erhöhen.
JPMorgans eigener Stratege gehörte zu den ersten, die einen starken Rückgang des Ölpreises forderten, und teilte den Anlegern am 15. Juni mit, dass ein Friedensabkommen die Brent-Marke in Richtung 70-Dollar-Marke bringen könnte. Der Ausverkauf hat sich seitdem weitgehend in diese Richtung entwickelt.
Was der überarbeitete Ausblick für Ölproduzenten und Energieinvestoren bedeutet
Energieproduzenten legten ihre Kapitalpläne für 2026 fest, als der Ölpreis bei 100 US-Dollar oder mehr lag. JPMorgan prognostiziert nun 78 US-Dollar zum Jahresende und 64 US-Dollar bis 2027. Das sind andere Zahlen als die, auf denen die Pläne basieren.
Die Warnung zur Produktionskürzung im Jahr 2027 fügt eine weitere Ebene hinzu. Wenn die OPEC+ Anfang 2027 ihre Produktion drosseln muss, werden Produzenten, die ihre Mengen bis Ende 2026 maximieren wollen, in einen schwächelnden Markt verkaufen. Die Preisobergrenze kommt früher als von vielen erwartet.
Auch die allgemeinen wirtschaftlichen Bedingungen verändern sich. Der US-Energieinformationsbehörde Das Unternehmen senkte im Juni seine Prognose für die weltweite Ölnachfrage im Jahr 2026 um 1,1 Millionen Barrel pro Tag, was auf den Nachfragerückgang zurückzuführen war, der sich auf dem Höhepunkt der Preise häufte.
Ein niedrigerer Rohölpreis verringert den Druck etwas Inflation und gibt den Zentralbanken mehr Spielraum, die Zinsen zu ändern, obwohl eine Ölpreisbewegung allein keine größere politische Änderung automatisch nach sich zieht.
Die Mitteilung von JPMorgan vom 24. Juni spiegelt einen Markt wider, der die Phase des Angebotsschocks hinter sich gelassen hat und in ein schwächeres Nachfrageumfeld übergegangen ist. Banken, die im April über 150-Dollar-Brent-Szenarien geschrieben hatten, schreiben jetzt über Produktionskürzungen und überschüssige Lagerbestände im Jahr 2027.
Die Geschichte im Öl hat sich schnell geändert, und die überarbeiteten Prognosen besagen, dass die Änderung noch nicht abgeschlossen ist.
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