Ich habe es jetzt abgedeckt SpaceXDie Geschichte nach dem Börsengang aus mindestens zwei wichtigen Blickwinkeln. Jim Cramer‘s Urteil, dass es „den Walk-up nicht aufrechterhalten konnte“ und Doug Kass‘s kurze These. Mein Kollege hat auch abgedeckt Michael Burry studierte den Beruf und ging weg.
Eines ist mir aufgefallen. Jede Stimme hat dem Bild etwas hinzugefügt. Ja, das ist sicher. Aber das Gespräch, das mir am meisten im Gedächtnis geblieben ist, kam von Robert Greifeldder ehemalige Vorsitzende und CEO von Nasdaq selbst.
Wenn der Mann, der die Börse betreibt, an der SpaceX gelistet wurde, sich auf CNBC setzt und Ihnen eine unverblümte Einschätzung darüber gibt, was für die Aktie wirklich wichtig ist und nicht die ehrgeizige Geschichte, sondern die Mechanismen, dann lohnt es sich, genau darauf zu achten.
Entsprechend Yahoo FinanzenSPCX schloss am 26. Juni bei 153,23 $ und lag damit deutlich unter dem Allzeithoch von 225,64 $, das am 16. Juni erreicht wurde, nur wenige Tage nach dem Rekordwert von 135 $ Börsengang. Die Aktie notiert derzeit 32 % unter diesem Höchststand.
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Was Greifeld tatsächlich gesagt hat und warum die Lockup-Mathematik der dominierende Faktor ist
Greifeld war auf eine Weise direkt, wie es Finanzmanager im Fernsehen selten tun. Sein Rahmen reduzierte die SpaceX-Geschichte auf zwei konkurrierende Kräfte und er machte klar, wer gewinnt.
Auf der S&P 500 Robert hatte folgendes zu sagen:
„Ich würde ganz klar sagen, als die Regeln festgelegt wurden, war ein Börsengang im Wert von 75 Milliarden US-Dollar nie in Betracht gezogen worden. IPOs waren damals klein Aktiengesellschaftdas ist sicher. Die Regeln spiegelten nicht die heutige Realität wider“, sagte Robert Greifeld in einem CNBC Interview.
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Auf die Frage nach der für Anfang Juli erwarteten Aufnahme in den Nasdaq-100 antwortete Robert:
„Man berechnet, wie hoch die wahrscheinliche Kaufkraft ist. Die Hinweise kommen. Es ist etwas gedämpft. Es wird mit der Zeit passieren. Es wird eindeutig positiv sein.“
Hier geht Robert nun konkret auf das tatsächliche Risiko ein.
„Der entscheidende Faktor hier ist, dass Sie über gesperrte Aktien im Wert von 800 Milliarden US-Dollar verfügen, die bis Ende Oktober freigegeben werden. Bei vielen dieser Aktien handelte es sich um Frühinvestoren. Unabhängig davon, ob sie eine 10-fache oder eine 11-fache Rendite erzielen, werden sie relativ preisunempfindlich sein. Ihr Hauptproblem ist, nachdem sie lange gewartet haben, einige davon über ein Jahrzehnt Liquidität.”
Ich lese diese Rahmung so Indexfonds Der Kauf stellt eine Untergrenze dar, aber 800 Milliarden US-Dollar an freigeschalteten Aktien, die von jahrzehntelangen Investoren gehalten werden, die bereits spektakuläre Gewinne erzielt haben, stellen eine Obergrenze dar, die durch die zunehmende Nachfrage des Marktes seitens passiver Fonds nicht einfach ausgeglichen werden kann.
Greifelds persönliches Geschäft und seine ehrliche Einschätzung der Bewertung
Was das CNBC-Segment besonders interessant machte, war Greifelds Offenlegung, dass er am ersten Tag persönlich SpaceX-Aktien verkauft hatte. Nicht durch seine Hedgefonds, Cornerstone Financial Technology Managementder auf quantitativer und systematischer Basis operiert, aber als individueller Anleger eine Entscheidung trifft.
Seine Argumentation war ehrlich, wie man es nicht oft hört Wall Street Veteranen.
„Wenn man darüber nachdenkt, dass diese Aktie mit dem 100-fachen Umsatz gehandelt wird, fällt es schwer, sich ein Modell auszudenken, das einen dorthin bringt. Wenn man das Geld über 30 Jahre hinweg mit 10 % diskontiert, muss man 30 Jahre später über eine enorme Menge Geld verfügen. Aus meiner Sicht erfüllt es also nicht die fundamentalen Kriterien. Aber ganz klar erfüllt es ehrgeizige Kriterien. Und gegen Elon zu wetten war im Laufe der Jahre kein kluger Schachzug. Aus meiner Sicht ist es also eine spekulative Wette.“ basierend auf dem, was Sie für möglich halten.
Das ist eine so klare Darstellung des SpaceX-Geschäfts, wie ich es von jedem gesehen habe, der sich mit dem Spiel auskennt.
Der Bewertungskontext, der Greifelds Vorsicht stützt
Greifelds grundsätzliches Anliegen ist nicht neu, findet aber unabhängige Unterstützung aus mehreren Richtungen.
Die Straße Das berichtete ein Morningstar-Analyst Nicolas Owens hielt auch nach dem Börsengang von SpaceX an einer Fair-Value-Schätzung von 62 US-Dollar pro Aktie fest und senkte sie nach der 60-Milliarden-Dollar-Übernahme von Cursor geringfügig unter Berufung auf eine beträchtliche Verwässerung.
Selbst nach dem Ausverkauf nach dem Höhepunkt wird SPCX mit mehr als dem 90-fachen des Umsatzes im Jahr 2025 gehandelt, einem Unternehmen, das in diesem Jahr einen Nettoverlust von 4,9 Milliarden US-Dollar verbuchte CNBC Berichterstattung. Die gesamten kumulierten Verluste seit der Gründung im Jahr 2002 belaufen sich auf 41,3 Milliarden US-Dollar.
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Das einzige profitable Segment ist Starlink, das einen Gewinn vor Zinsen und Steuern von rund 4,4 Milliarden US-Dollar erwirtschaftete (EBIT) im Jahr 2025. Die Künstliche Intelligenz (KI) Das Unternehmen verlor 6,4 Milliarden US-Dollar. Auch das Raketengeschäft läuft defizitär. Im ersten Quartal 2026 stiegen die Nettoverluste auf 4,3 Milliarden US-Dollar, da sich die Kosten für die Skalierung von KI-Rechenzentren beschleunigten. Die Straße gemeldet.
SpaceX verfügt über bedeutende vertraglich vereinbarte zukünftige Einnahmen. GoogleDer Cloud-Services-Vertrag über 30 Milliarden US-Dollar, der bis Mitte 2029 läuft, und der etwa 45 Milliarden US-Dollar umfassende Deal von Anthropic über etwa drei Jahre sorgen für eine Sichtbarkeit, auf die die meisten neu börsennotierten Unternehmen nicht verweisen können.
Diese Verträge sind echt. Aber sie sind bereits bekannt und bereits auf über 2 Billionen US-Dollar eingepreist Marktkapitalisierung.
Der Nasdaq-100-Zusatz und was er für die Aktie bedeutet
CNBC berichtet, dass SpaceX am 7. Juli dem Nasdaq-100 beitreten wird. Diese Aufnahme wird einen Pflichtkauf von Indexfonds auslösen, die den Index nachbilden.
Das ist ein echter kurzfristiger Katalysator. Aber wie Greifeld es ausdrückte, ist das Ausmaß der passiven Fondskäufe im Vergleich zu den 800 Milliarden US-Dollar an gesperrten Aktien, die bis Oktober frei werden, gering.
Die Überbrückungsdynamik ist der von Greifeld identifizierte „Make-or-Break“-Test. Nicht die Technologie, nicht das Erlösmodell, nicht einmal Elon Musk‘s Erfolgsbilanz. Es ist die einfache mechanische Realität, dass frühe Anleger, die ein Jahrzehnt auf Liquidität gewartet haben und auf außergewöhnlichen Renditen sitzen, einen zusätzlichen Gewinn von 10 % nicht ertragen werden. Sie werden verkaufen.
Die nächsten Monate werden die Frage beantworten, ob die ehrgeizige Geschichte von SpaceX groß genug ist, um die Verkäufe aufzufangen.
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