Der Druck stellt eine erhebliche Aufwärtsüberraschung dar, und das zu einem Zeitpunkt, an dem die Zinsentwicklungserwartungen der BOJ äußerst empfindlich auf Anzeichen einer anhaltenden Inlandsnachfrage reagieren. Ein Anstieg von 5,3 % gegenüber dem Vorjahr gegenüber einem Konsens von 3,2 % in Kombination mit einer April-Revision von 1,3 % auf 2,1 % gegenüber dem Vormonat signalisiert, dass die Konsumerholung dynamischer ist als in der mittleren Prognose angenommen. Das Ausmaß des Anstiegs ist ebenso wichtig wie die Schlagzeile: Der Anstieg bei Autos um 23,7 % und bei Maschinen und Ausrüstung um 14,5 % deuten auf eine Nachfrage nach langlebigen Gütern und nicht nur auf durch Subventionen überhöhte Ausgaben für Grundnahrungsmittel hin. Nahrungsmittel und Getränke mit 2,4 % und Pharmazeutika mit 2,8 % deuten darauf hin, dass die staatlichen Maßnahmen zur Lebenshaltungskosten eine Untergrenze für die Bedürfnisse des täglichen Bedarfs schaffen, während diskretionäre Kategorien stärker betroffen sind.
Der Yen wird der unmittelbare Transmissionsmechanismus sein: Stärkere Konsumdaten reduzieren das Argument der politischen Divergenz, das die Währung belastet hat, und ein anhaltendes Bild der Inlandsnachfrage gibt der BOJ die Möglichkeit, die Normalisierung fortzusetzen. Der Rückgang im Einzelhandel außerhalb des Ladengeschäfts um 4,2 % ist die einzige Schwachstelle, die darauf hindeutet, dass der stationäre Handel den subventionsbedingten Impuls stärker nutzt als Online-Kanäle.
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Japans Einzelhandelsumsätze stiegen im Mai im Jahresvergleich um 5,3 %, der stärkste Anstieg seit November 2023, und übertrafen alle Schätzungen, da Lohnwachstum und staatliche Subventionen die Verbraucherausgaben ankurbelten.
Zusammenfassung:
- Japans Einzelhandelsumsätze stiegen im Mai im Jahresvergleich um 5,3 %, der stärkste Jahreszuwachs seit November 2023, und übertrafen damit die Konsensprognose von 3,2 % und alle Einzelschätzungen einer Bloomberg-Umfrage, wie aus am Montag veröffentlichten Daten des Wirtschaftsministeriums hervorgeht
- Auf monatlicher Basis stiegen die Verkäufe um 1,9 % und übertrafen damit die durchschnittliche Prognose von 0,6 %, wobei die Monatszahl für April deutlich nach oben korrigiert wurde, und zwar auf 2,1 %, ausgehend von einem anfänglichen Wert von 1,3 %.
- Der Automobilabsatz führte im Jahresvergleich mit 23,7 % zu den sektoralen Zuwächsen, gefolgt von Maschinen und Ausrüstung mit 14,5 %, anderen Einzelhandelsgütern mit 8,9 %, Kaufhäusern mit 6,9 %, Pharmazeutika und Kosmetika mit 2,8 % sowie Nahrungsmitteln und Getränken mit 2,4 %.
- Der Einzelhandel außerhalb des Ladengeschäfts ging um 4,2 % zurück, der Treibstoff ging um 2,6 % zurück und Bekleidung und persönliche Waren gingen um 0,7 % zurück.
- Das Ergebnis wurde durch staatliche Konjunkturmaßnahmen zur Ankurbelung des Konsums und zur Verringerung des Preisdrucks sowie durch starke Lohnsteigerungen gestützt
- Die Zahlen sind nicht inflationsbereinigt
Japans Einzelhandelsumsätze übertrafen im Mai die Schätzungen aller Ökonomen und stiegen gegenüber dem Vorjahr um 5,3 %, was den stärksten jährlichen Zuwachs seit November 2023 darstellt, da ein robustes Lohnwachstum und gezielte staatliche Subventionen zusammen dazu führten, dass die Verbraucherausgaben deutlich über den Erwartungen der Märkte lagen.
Bloombergs Umfrage unter Ökonomen hatte sich auf einen Zuwachs von 3,2 % gegenüber dem Vorjahr konzentriert. Der tatsächliche Wert übertraf diesen Wert um zwei volle Prozentpunkte und übertraf alle Einzelprognosen der Umfrage. Dies ist ein ungewöhnlich klarer Trend, der unterstreicht, wie umfassend die Erholung des Binnenkonsums die Konsenserwartungen übertroffen hat. Auf monatlicher Basis stiegen die Umsätze um 1,9 % gegenüber einer durchschnittlichen Prognose von nur 0,6 %, wobei der monatliche Wert für April von einem anfänglichen Wert von 1,3 % deutlich nach oben revidiert wurde und auf 2,1 % anstieg, womit die Serie der monatlichen Zuwächse auf drei aufeinanderfolgende Monate ausgedehnt wurde.
Die Aufschlüsselung nach Sektoren deutet eher auf eine breit angelegte und von langlebigen Gütern getragene Expansion als auf ein rein subventionsgetriebenes Ergebnis hin. Die Automobilverkäufe führten alle Kategorien mit einem Anstieg von 23,7 % gegenüber dem Vorjahr an, gefolgt von Maschinen und Ausrüstung mit 14,5 %, zwei Kategorien, die Investitionen in langlebigere Vermögenswerte widerspiegeln und auf Vertrauen der Haushalte und nicht nur auf Hilfsausgaben für die Lebenshaltungskosten schließen lassen. Kaufhäuser legten um 6,9 % zu, sonstige Einzelhandelsgüter legten um 8,9 % zu, während Pharmazeutika und Kosmetika um 2,8 % zulegten und Lebensmittel und Getränke um 2,4 % beitrugen.
Die Schwachstelle in den Daten war begrenzt und kategoriespezifisch. Der Einzelhandel außerhalb des Ladengeschäfts, der Online- und Katalogkanäle umfasst, ging um 4,2 % zurück, Treibstoff ging um 2,6 % zurück und Bekleidung und persönliche Waren gingen um 0,7 % zurück. Die Divergenz zwischen der Outperformance des physischen Einzelhandels und der Schwäche außerhalb der Filialen spiegelt möglicherweise teilweise die Art und Weise wider, wie staatliche Subventionsprogramme kanalisiert werden, wobei stationäre Kanäle einen größeren Teil des Konjunkturimpulses erfassen.
Staatliche Maßnahmen zur Senkung der Lebenshaltungskosten und zur Stützung des Konsums haben für strukturellen Rückenwind gesorgt, doch das gleichzeitig starke Lohnwachstum ist die dauerhaftere Komponente des Nachfragebildes. Lohnsteigerungen übertragen die Kaufkraft direkt und dauerhaft, während Subventionseffekte endlich sind und politischen Zyklusrisiken unterliegen. Die Kombination beider gleichzeitiger Vorgänge führte zu einem Ergebnis, das der Bank of Japan einen zusätzlichen Beweis dafür liefert, dass die Inlandsnachfrageseite ihrer Normalisierungsthese den Anforderungen entspricht.
Die Daten sind nicht inflationsbereinigt, was bedeutet, dass das reale Konsumwachstum etwas geringer ausfallen würde, obwohl das Ausmaß der nominalen Abweichung vom Konsens groß genug ist, dass die allgemeine Schlussfolgerung auch bei vernünftigen Deflationsannahmen gilt. Da sich die Bank of Japan auf einem heiklen Pfad zwischen der Beibehaltung ihres Ausstiegs aus der ultralockeren Politik und der Vermeidung eines Schocks für eine Wirtschaft befindet, die immer noch mit den Auswirkungen erhöhter Energiekosten und der Unsicherheit im Welthandel zu kämpfen hat, bietet ein dritter Monat in Folge, in dem die Einzelhandelsumsätze schneller wachsen als erwartet, eine wesentliche Unterstützung für eine weitere allmähliche Normalisierung.
