Wall Street hat gerade ein klares Signal an Einkommensinvestoren gesendet, die darauf zählen AT&T für stetige Auszahlungen.
Morgan Stanley hat sein Kursziel für den Telekommunikationsgiganten gesenkt, und der Grund hat wenig mit der eigenen Leistung von AT&T (T) zu tun.
Die wahre Bedrohung kommt aus dem Weltraum. Elon MuskDas Starlink-Satellitennetzwerk wächst so schnell, dass Analysten inzwischen davon ausgehen, dass es das Breitband- und Mobilfunkgeschäft, von dem alle großen US-Anbieter abhängig sind, deutlich beeinträchtigen wird.
Für AT&T-Aktionäre, die auf die Dividende der Aktie angewiesen sind, ist dies besondere Aufmerksamkeit wert.
Starlink hält die Wall Street in Atem
Morgan Stanley (MS) Analysten unter der Leitung von Sean Diffley senkten das Kursziel von AT&T in einer mir mitgeteilten Forschungsnotiz vom 7. Juli von 30 US-Dollar auf 25 US-Dollar, behielten aber die Einstufung der Aktie als „übergewichtet“ bei.
Diffley und sein Team wiesen auf einen umfassenderen Wandel in der Anlegerpsychologie hin, ebenso wie bei jedem einzelnen Unternehmen Grundlagen.
„Die Angst vor dem Unbekannten hat dazu geführt, dass viele bei der Telekommunikation zuerst schießen und später Fragen stellen“, erklärten sie.
Das Unternehmen nahm in der gesamten Branche ähnliche Kürzungen vor Das Ziel von T-Mobile von 260 $ auf 230 $ und von 33 $ auf 30 $ von Comcast.
Morgan Stanley geht nun davon aus, dass Starlink bis 2030 etwa 16 Millionen Breitbandkunden in den Vereinigten Staaten erreichen wird, gegenüber etwa drei Millionen Ende 2025. Das ist genug Wachstum, um Kunden von Kabel-, Festnetz- und sogar Glasfaserkabeln abzuziehen.
Die größere Sorge ist, was nach 2027 passiert. SpaceX plant, neuere V3-Satelliten zu starten, die weitaus mehr Kapazität haben als die heutige Flotte, und das Unternehmen führt außerdem einen Satellitendienst ein, der eine direkte Verbindung zu normalen Mobiltelefonen herstellt.
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Morgan Stanley geht davon aus, dass der Direct-to-Phone-Dienst von 480 Satelliten im Jahr 2027 auf 3.500 im Jahr 2030 wachsen wird.
Das alles bedeutet jedoch nicht, dass das Satelliteninternet Glasfaser oder WLAN über Nacht ersetzen wird. Aufgrund physikalischer Kapazitätsgrenzen eignen sich Satelliten immer noch besser für ländliche Gebiete als für überfüllte Städte.
Aber das Tempo der Verbesserung ist schnell genug, dass Analysten es jetzt in die langfristigen Prognosen aller großen Fluggesellschaften einbeziehen, was die Bewertungen auf breiter Front nach unten drückt.
Was die Preissenkung konkret für AT&T bedeutet
Das neue Ziel von AT&T von 25 US-Dollar impliziert, dass die Aktie mit etwa dem 6,5-fachen des erwarteten EBITDA und etwa dem 10-fachen des voraussichtlichen Gewinns gehandelt wird.
Analystenverfolgung Die AT&T-Aktienprognose wurde angepasst Gewinn je Aktie wird von 2,12 US-Dollar im Jahr 2025 auf 3,40 US-Dollar im Jahr 2030 steigen. Diese Prognosen könnten sich jedoch verschlechtern, wenn Starlink in den nächsten Jahren deutlich an Zugkraft gewinnt.
Morgan Stanley hat auch seine langfristigen Abonnentenschätzungen für AT&T gesenkt. Das Unternehmen geht nun davon aus, dass AT&T bis 2030 350.000 Festnetzkunden weniger und 100.000 Glasfaserkunden weniger hinzugewinnen wird als bisher prognostiziert.
Laut dem Forschungsbericht von Morgan Stanley:
- Der Ausbau der Glasfaserverbindung zu einem einzigen neuen Kunden kostet AT&T etwa 2.400 bis 2.400 US-Dollar pro hinzugefügtem Abonnenten.
- Im Vergleich dazu kann Starlink einen Kunden für etwa 669 US-Dollar hinzufügen.
- AT&T muss weiterhin hohe Ausgaben für Glasfaser tätigen, um seine Position zu verteidigen Marktanteilauch wenn im Hintergrund ein billigerer Rivale expandiert.
Es gibt auch ein Abwanderungsproblem innerhalb des eigenen Kundenstamms von AT&T.
Laut der jährlichen Umfrage von Morgan Stanley geben 57 % der DSL-Kunden von AT&T an, dass sie im nächsten Jahr wahrscheinlich den Anbieter wechseln werden, und 43 % der Glasfaserkunden von AT&T sagen dasselbe.
Das ist ein großer potenzieller Umsatz für ein Unternehmen, das seine Abonnentenzahl schützen möchte.
Die Dividende von AT&T hat immer noch eine Verteidigung
Das grundlegende Risiko für Dividendeninvestoren ergibt sich aus den hohen Kapitalinvestitionen, die zur Verteidigung des Marktanteils erforderlich sind. Es wird geschätzt, dass die Vorabinvestitionskosten pro hinzugefügtem Glasfaserteilnehmer 2,3- bis 6,4-mal höher sind als bei Satelliteninstallationen.
Wenn höhere Baukosten oder niedriger als erwartete Breitbanddurchdringungsraten den Einsatz von AT&T behindern, freier Cashflow wird einem starken Abwärtsdruck ausgesetzt sein, wodurch das überschüssige Kapital, das für die Rendite der Aktionäre zur Verfügung steht, begrenzt wird.
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Vor allem, AT&T hatte gekürzt seine jährliche Dividende von 2,08 US-Dollar pro Aktie im Jahr 2022 auf 1,11 US-Dollar pro Aktie heute, aufgrund steigender Zinszahlungen und einer nicht nachhaltigen Dividendenausschüttung.
Das alles bedeutet jedoch nicht, dass die Dividende von AT&T in unmittelbarer Gefahr ist.
Das Management hat sich verpflichtet, mehr als 45 Milliarden US-Dollar an die Aktionäre zurückzuzahlen Dividenden und Rückkäufe zwischen 2026 und 2028, ein Plan, den CEO John Stankey auf der Jahreshauptversammlung des Unternehmens im Mai bekräftigte.
AT&T setzt außerdem auf neue gebündelte Angebote, darunter das OneConnect-WLAN- und Breitbandpaket, um Kunden dazu zu bringen, sich für mehrere Dienste gleichzeitig anzumelden.
Stankey sagte, dass Kunden, die sowohl Internet als auch WLAN bei AT&T kaufen, tendenziell länger bleiben und mehr Gewinn pro Konto erzielen.
Die Schätzungen von Morgan Stanley zeigen immer noch, dass der freie Cashflow von AT&T von etwa 18,3 Milliarden US-Dollar in diesem Jahr auf mehr als 21 Milliarden US-Dollar im Jahr 2028 wachsen wird, so das Basismodell des Unternehmens.
Das gibt AT&T Spielraum, seine Dividende weiter zu finanzieren, auch wenn das Unternehmen viel Geld für Netzwerk-Upgrades ausgibt.
Dennoch verrät die Richtung der Kurszielsenkung den Anlegern etwas Wichtiges. Analysten betrachten den Satellitenwettbewerb nicht länger als eine weit entfernte, nur ländliche Bedrohung. Sie bauen es heute in Bewertungsmodelle ein, und das schmälert die Multiplikatoren, die Anleger bereit sind, für AT&T und seine Konkurrenten zu zahlen.
Für Dividenden-orientierte Anleger scheint die Ausschüttung vorerst sicher zu sein. Aber die Zeiten, in denen davon ausgegangen wurde, dass die AT&T-Aktie aufgrund eines stabilen, wettbewerbsarmen Marktes einfach steigen wird, scheinen vorbei zu sein.
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