Die Onshore-Anleihen von China Vanke fielen am Freitag auf neue Rekordtiefs, was die Besorgnis über die Gesundheit eines der letzten verbliebenen Investment-Grade-Immobilienentwickler des Landes verstärkte. Der Ausverkauf erfolgte, nachdem Vanke zum ersten Mal versucht hatte, die Rückzahlung einer Onshore-Anleihe zu verschieben, ein großes Warnsignal für ein Unternehmen, das lange Zeit als einer der stabilsten Namen der Branche galt.
Vankes 2027-Yuan-Anleihe brach bei Eröffnung um 22,5 % auf nur noch 31 Yuan pro 100 Yuan Nennwert ein, was einen automatischen Handelsstopp an der Shenzhen Stock Exchange auslöste. Der Handel mit drei anderen Onshore-Anleihen wurde ebenfalls ausgesetzt, da die Kurse einbrachen.
Der jüngste Stress markiert einen dramatischen Umschwung für Vanke, der einst als „nationaler Champion“ unter chinesischen Entwicklern galt. Fast zwei Jahrzehnte lang operierte das Unternehmen mit vergleichsweise konservativem Einfluss, starkem Umsatz und impliziter staatlicher Unterstützung durch seine Verbindungen zu den staatlichen Unternehmen Shenzhens. Doch der anhaltende Immobilienabschwung in China, der durch die „drei rote Linien“-Kampagne der Regierung zum Schuldenabbau noch verstärkt wurde, hat die Liquidität im gesamten Sektor verringert. Sinkende Immobilienpreise, ins Stocken geratene Projekte und schwache Vorverkäufe haben den Cashflow stark beeinträchtigt und selbst erstklassige Namen unter Druck gesetzt.
Die Probleme von Vanke eskalierten im Laufe der Jahre 2024–25, als die Verkäufe stark zurückgingen, Offshore-Anleihen auf einem notleidenden Niveau gehandelt wurden und Anleger seine Fähigkeit in Frage stellten, fällige Schulden zu refinanzieren. Sein Antrag in dieser Woche, eine Onshore-Rückzahlung zu verlängern, signalisiert, dass sich die Liquiditätsbedingungen weiter verschärft haben, was das Unternehmen näher an das Schicksal von Konkurrenten wie Evergrande, Country Garden und Greenland heranführt, die alle in die Zahlungsunfähigkeit gerieten.
Die Reaktion am Anleihenmarkt unterstreicht, wie brüchig das Vertrauen geworden ist – und dass selbst Chinas „sichere“ Entwickler nicht mehr vor der zunehmenden Kreditbelastung des Sektors geschützt sind.
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Der Zusammenbruch der Vanke-Anleihe dürfte die Kreditwürdigkeit von HY-Immobilien in China weiter unter Druck setzen, die Stimmung bei CNH belasten und die Rufe nach stärkeren staatlichen Eingriffen zur Stabilisierung der Finanzierung von Projektentwicklern verstärken.
