Laut ChatGPT ist der innere Wert von Tesla (NASDAQ:TSLA) Aktien liegen derzeit zwischen 85 und 120 US-Dollar. Zum Vergleich: Die Aktie wird derzeit bei 429 US-Dollar gehandelt.
Dies basierte – offenbar – auf einer Discounted-Cashflow-Bewertung (DCF) auf Basis der nächsten 10 Jahre. Liegt die KI-Ansicht also meilenweit daneben, oder sind Tesla-Aktien derzeit stark überbewertet?
Diskontierte Cashflows
Aus Investitionssicht hängt der innere Wert eines Unternehmens von drei Dingen ab. Sie alle haben mit den erwarteten zukünftigen Cashflows des Unternehmens zu tun.
Das erste ist, wie viel es generieren kann, das zweite ist, wie schnell es dies schaffen kann, und das dritte ist das Risiko, dass es nicht ausreicht. Und ein DCF-Modell wandelt diese Eingaben in einen Barwert um.
Ohne ins Detail zu gehen, gibt es drei Hauptregeln: Mehr Bargeld ist besser, Bargeld früher ist besser als Bargeld später, riskante Renditen sind weniger wert als sichere. Das sind die Grundprinzipien.
Das ist die Methodik, die ChatGPT bei seiner Bewertung verwendet hat – und ich glaube nicht, dass Anleger damit ein Problem haben sollten. Die Frage ist also, warum die Bewertung so weit unter dem aktuellen Preis liegt.
Eingaben
Die Theorie mag fundiert sein, aber das Problem bei einer solchen Berechnung ist, dass sie von der Genauigkeit der Eingaben abhängt. Wie viel wird Tesla verdienen, wie schnell und wie riskant ist es?
ChatGPT geht davon aus, dass das Unternehmen wachsen wird freie Cashflows 8 % pro Jahr für die nächsten 10 Jahre, danach 3 %. Und es ist der Meinung, dass 10 % der richtige Satz ist, um das Risiko widerzuspiegeln.
Basierend auf den 6,9 Milliarden US-Dollar hat das Unternehmen in den letzten 12 Monaten freie Barmittel produziert, die tatsächlich einen inneren Wert zwischen 85 und 120 US-Dollar ergeben. So weit, ist es gut.
Außerdem halte ich 10 % für einen angemessenen Satz, um die damit verbundenen Risiken abzubilden. Bleibt also eine Annahme – ein Wachstum von 8 % in den nächsten 10 Jahren, gefolgt von 3 % danach.
Wachstum
Mein starker Verdacht ist, dass jeder, der Tesla-Aktien kauft, über die Vorstellung, dass das Unternehmen um 8 % wachsen wird, empört sein wird. Und sie könnten Recht haben.
Tesla möchte sich in einigen ziemlich großen Märkten etablieren. Die beiden, die derzeit die meiste Aufmerksamkeit auf sich ziehen, sind autonome Fahrzeuge und humanoide Roboter.
In beiden Fällen stehen große Hindernisse im Weg. Daher sollten zukünftige Cashflows aus diesen Unternehmungen als ungewiss betrachtet werden – obwohl sie ein wesentlicher Bestandteil des Vergütungsplans des CEO sind.
Wenn Tesla seinen Ambitionen in einer der beiden Branchen jedoch auch nur annähernd nachkommt, muss der jährliche Cashflow offenbar um mehr als 8 % wachsen. Und ChatGPT scheint dies fast völlig zu ignorieren.
Tesla schätzen
Tesla ist kein leicht zu bewertendes Unternehmen, da seine größten Einnahmequellen möglicherweise diejenigen sind, die es noch nicht erschlossen hat. Und sie sind wohl höchst ungewiss und unbestreitbar noch Jahre entfernt.
Daher ist es schwierig herauszufinden, welche Eingaben in einem DCF-Modell verwendet werden müssen, um diese widerzuspiegeln. Und es ist absolut so, dass intelligente Anleger unterschiedliche Ideen haben können.
Ich bin kein Käufer von Tesla-Aktien für 429 $. Ich denke jedoch, dass die Spanne von 85 bis 120 US-Dollar bei ChatGPT das Produkt einiger Schätzungen zukünftiger Cashflows ist, die wahrscheinlich ungenau sind!
