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Letztes Jahr habe ich darüber nachgedacht, etwas hinzuzufügen Fundsmith Equity zu meinem Stocks and Shares ISA. Ich kam jedoch zu dem Schluss, dass ich weitere Beweise dafür brauchte, dass Manager Terry Smith nach vier aufeinanderfolgenden Jahren schlechter Leistung wieder zu einer überdurchschnittlichen Form zurückkehren konnte.
Letzte Woche veröffentlichte Fundsmith seine Jahresergebnisse für 2025. Ist es jetzt für mich an der Zeit zu investieren?
Leistung
Für diejenigen, die es nicht kennen: Fundsmith investiert in hochwertige Unternehmen mit starken Marken oder wettbewerbsfähigen Burggräben Kapitalrenditevorhersehbar Cashflowsund die Fähigkeit, Gewinne zu steigern, ohne große Schulden zu machen.
Smith reduziert dies auf ein einfaches dreistufiges Mantra: „Kaufen Sie gute Unternehmen. Zahlen Sie nicht zu viel. Nichts tun.“
Um dies in die Tat umzusetzen, übertraf Smith zwischen 2010 und 2020 die Benchmark des Fonds (den MSCI World Index). Seitdem hat Fundsmith jedoch fünf Jahre in Folge eine Underperformance verzeichnet.
Im Jahr 2025 betrug die Rendite lediglich 0,8 %, verglichen mit einem Anstieg von 12,8 % beim MSCI World Index. In einem starken Jahr, in dem die meisten Indizes in die Höhe schnellten, ist das sehr enttäuschend.
Was ist schief gelaufen?
Smith sagte, dass drei Dinge zur Erklärung dieser Underperformance beitragen:
- Extrem S&P 500 Indexkonzentration
- Passives Indexinvestment
- Dollarschwäche
Letzteres beschäftigt mich nicht wirklich. Aber Smith weist darauf hin, dass die zehn größten Aktien Ende 2025 39 % des S&P 500 ausmachten und 50 % der Gesamtrendite lieferten.
Ohne den Besitz von „Magnificent Seven“-Aktien als große Positionen sei es in den letzten Jahren sehr schwierig gewesen, eine Outperformance zu erzielen, argumentiert der Fondsmanager.
Es ist zwar schwieriger, aber nicht unmöglich. Zum Beispiel Bill Ackman (Pershing-Platz) und Chris Hohn (TCI Fund Management) haben den S&P 500 in den letzten fünf Jahren erfolgreich übertroffen, ohne zu besitzen Tesla, Meta, Apfeloder Nvidia.
Darüber hinaus argumentiert er passive Indexfonds verzerren die Märkte, indem sie Aktien ohne Rücksicht auf Qualität oder Bewertung kaufen und so im Grunde eine durch Dynamik bedingte Blase erzeugen.
[E]Selbst wenn wir Recht haben, wenn wir diesen Schritt hin zu Indexfonds als eine der Ursachen für unsere jüngste Underperformance diagnostizieren, und er den Grundstein für ein großes Investitionsdesaster legt, habe ich keine Ahnung, wie oder wann es enden wird, außer im schlimmsten Fall.
Terry Smith
Es ist erwähnenswert, dass Fundsmith drei Magnificent Seven-Aktien besitzt (MicrosoftMeta und Alphabet), und alle gehörten zu den fünf größten Beiträgen zur Leistung im Jahr 2025.
Tatsächlich gehörte Meta zum fünften Mal zu den Top-Mitwirkenden von Fundsmith, während Microsoft zum zehnten Mal dabei war. Während also Big Tech dazu beigetragen hat, die längerfristige Performance des Fonds voranzutreiben (die immer noch stark ist), hatte Smith einfach nicht genug Engagement darin.
Wegovy-Hersteller
Novo Nordisk (NYSE:NVO) stürzte letztes Jahr um etwa 40 % ab und war damit mit Abstand die schlechteste Performance von Fundsmith. Der Wegovy-Hersteller fiel hinter seinen Konkurrenten zurück Eli Lilly im GLP-1-Medikamentenwettlauf, was zum Sturz seines CEO führte.
Ich stelle jedoch fest, dass sich die Aktie in diesem Jahr bisher um 17 % erholt hat, was auf die Nachricht zurückzuführen ist, dass die Wegovy-Behandlung von den US-Aufsichtsbehörden in Form einer täglichen Pille zugelassen wurde.
Dies könnte nicht nur die Wettbewerbsfähigkeit verbessern, sondern auch dazu führen, dass sich das Umsatzwachstum wieder in die richtige Richtung bewegt. Das Hauptrisiko bei diesem Geschäft besteht darin, dass Eli Lilly mit einem verbesserten GLP-1-Medikament erneut einen Sieg davonträgt.
Da die Novo Nordisk-Aktie jedoch mit dem 16,7-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt wird, ist sie meiner Meinung nach eine Überlegung wert.
Was Fundsmith betrifft, werde ich es allerdings versäumen. Die anhaltende Underperformance bereitet mir immer noch Sorgen.
