Der FTSE 100 hat die Anleger im vergangenen Monat mit einem Anstieg von 4,5 % belohnt. Aber die Dynamik ist nichts im Vergleich zu dieser Aktie. TBC-Bank‘S (LSE:TBCG) war einer der herausragenden Künstler auf der Londoner Börse in den letzten Wochen.
Aktien der FTSE 250 Das Unternehmen ist allein im letzten Monat um etwa 20 % gestiegen, wodurch sich die Marktkapitalisierung des georgischen Kreditgebers immer näher an den FTSE 100-Bereich heranrückt. Und trotz dieser Rallye wird die Aktie immer noch bei nur 5,9 gehandelt mal Verdienst mit einem Dividendenrendite von 5,9 %. Mit anderen Worten: Im Vergleich zu Mitbewerbern sieht es immer noch billig aus.
Mit rund 2,6 Milliarden Pfund liegt die Marktkapitalisierung von TBC immer noch deutlich darunter Rightmove – der derzeit kleinste FTSE 100-Bestandteil mit etwa 3,3 Milliarden Pfund. Unter FTSE Nach den Russell-Regeln muss ein Unternehmen bei einer vierteljährlichen Überprüfung mindestens den 90. Platz nach Marktkapitalisierung erreichen, um in das Marktsegment aufgenommen zu werden. Derzeit ist es das 138. größte Unternehmen mit irgendeiner Notierung im Vereinigten Königreich, obwohl rund 15 Unternehmen darüber für den FTSE 100 zugelassen sind. TBC hat also etwas Boden gutzumachen, aber nicht so viel.
Darüber hinaus glaube ich nicht, dass es viele darüber liegende Unternehmen gibt, die so günstig sind und eine so starke Geschäftsdynamik haben. Was also treibt die Dynamik an?
Bildquelle: Getty Images
Ein grundsolider Q4
Die Ergebnisse des vierten Quartals, die Anfang dieses Monats veröffentlicht wurden, waren beeindruckend. Der Nettogewinn sprang im Jahresvergleich um 16 % auf 387 Mio. GEL (ca. 3,6 GEL/Lari von 1 £) und lieferte eine Eigenkapitalrendite (ROE) von 24,9 % – deutlich über dem Ziel des Managements von über 23 %.
Das georgische Kerngeschäft – das den größten Teil der Einnahmen ausmacht – war der Maschinenraum. Der Nettozinsertrag stieg im vierten Quartal um 23,3 %, während die Betriebsaufwendungen nur um 9,6 % stiegen, was zu einem Rückgang des Kosten-Ertrags-Verhältnisses auf 37,3 % führte. Eine solche operative Hebelwirkung ist im europäischen Bankwesen selten.
Das Dividendenbild ist ebenso stark. Der Vorstand schlug für 2025 eine Gesamtausschüttung von 8,87 GEL pro Aktie vor, 10 % mehr als im Vorjahr. Einschließlich eines Rückkaufs in Höhe von 75 Mio. GEL belief sich die Gesamtkapitalrendite auf 564 Mio. GEL – rund 40 % des Nettogewinns.
Für Einkommensinvestoren ist dies ein wirklich attraktives Angebot.
Das usbekische Fragezeichen
Aber ich würde den Lesern keinen Gefallen tun, wenn ich nicht auf die Risiken hinweisen würde, und Usbekistan ist das offensichtliche Risiko. Der usbekische Betrieb von TBC wächst schnell – der Kreditbestand stieg im Vergleich zum Vorjahr um 45 % und die Betriebseinnahmen stiegen im Gesamtjahr um 67 %. Aber die Rentabilität wird durch steigende Rückstellungen gemindert. Die Risikokosten in Usbekistan stiegen von 6,3 % im Jahr 2024 auf 10,2 %. Der Nettogewinn ging im vierten Quartal trotz dieses Umsatzwachstums sogar um 13 % zurück.
Das Management hat die Herausforderungen erkannt. Der usbekische Bankenmarkt ist weniger ausgereift, die Kreditinfrastruktur befindet sich noch in der Entwicklung und das Risikoprofil unterscheidet sich grundsätzlich von dem in Georgien. Sollten die Rückstellungen weiter steigen, könnte dies die Erträge auf Gruppenebene belasten – selbst wenn das georgische Geschäft weiterhin auf Hochtouren läuft.
Meine Meinung
Ich denke, dass die TBC Bank derzeit eine der interessantesten Möglichkeiten auf dem Londoner Markt ist. Ein Ertragsmultiplikator von unter dem Sechsfachen und eine Rendite von nahezu 6 % für eine Bank, die einen ROE von über 24 % erwirtschaftet, ist ehrlich gesagt in jeder vernünftigen Hinsicht günstig. Im Vergleich zu FTSE-100-Banken wird es mit einem Abschlag von fast 50 % gehandelt, allein basierend auf dem Gewinnmultiplikator und der Dividendenrendite.
Das Narrativ der FTSE 100-Werbung stellt auch einen potenziellen Katalysator dar, da Index-Tracker zu Zwangskäufern würden. Ich denke absolut, dass es eine Überlegung wert ist.
