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Für mich ist das BT (LSE: BT.A) Der Aktienkurs schien auf Volatilität ausgelegt zu sein. Der FTSE 100 Der Telekommunikationsriese war ein riesiges, weitläufiges Unternehmen, das zu viele Aufgaben hatte und langjährige Probleme hatte, die es immer noch nicht vollständig gelöst hatte. Aber hat sich etwas grundlegend geändert?
Die BT Group verfügte über ein umfangreiches Rentensystem, hohe Nettoschulden von 20 Milliarden Pfund und hatte die Angewohnheit, fragwürdige Strategien zu verfolgen. Der Einstieg in die Sportübertragung war für mich nie angenehm, da er Ressourcen aufzehrte und von der Kernaufgabe ablenkte. Es hat jetzt einen scharfen Rückzug hingelegt, und das zu Recht. Die Telekommunikationsbranche ist allein schon hart genug, erfordert ständige Investitionen in die Infrastruktur und einen unerbittlichen Kampf gegen kleinere, wendigere Konkurrenten.
FTSE 100 Korbkoffer?
Vor ein paar Jahren fiel mir auf, dass BT-Aktien erstaunlich günstig aussahen. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis lag bei etwa sechs, und die Rendite stieg auf 7 %. Ich war versucht, hielt mich aber zurück, weil ich befürchtete, dass die Probleme zu tiefgreifend seien. Ich hatte das Gefühl, dass es aus gutem Grund billig war und noch billiger werden könnte. Stattdessen habe ich unter CEO Amanda Blanc eine bemerkenswerte Erholung verpasst.
Sie hat ein beeindruckendes Comeback erlebt. Die Ergebnisse für das Gesamtjahr 2025 zeigten, dass der ausgewiesene Vorsteuergewinn um 12 % auf 1,33 Mrd. £ stieg. Die Investitionen in die Openreach-Glasfaserinfrastruktur haben ihren Höhepunkt erreicht und die Vorteile beginnen sich auszuzahlen. Blanc strebt einen normalisierten Betrag von 2 Mrd. £ an freier Cashflow bis 2027 und 3 Milliarden Pfund bis zum Ende des Jahrzehnts.
Aber es ist nicht alles rosig und wir können uns der Tatsache nicht entziehen, dass Altlasten bestehen bleiben. Die Ergebnisse für das dritte Quartal am 5. Februar waren uneinheitlich, der Umsatz ging um 4 % auf 5 Mrd. £ zurück. Der Gewinn vor Steuern ging zurück, was jedoch hauptsächlich auf einen Verlust von 214 Millionen Pfund durch das Joint Venture mit TNT Sports zurückzuführen war Warner Bros. Discovery. Ja, Openreach hat weitere 571.000 Kunden gewonnen nettoDie Gesamtlänge der Glasfaserverbindungen beträgt 8,2 m. Aber der Trick besteht darin, an ihnen festzuhalten. Pro Quartal schwinden 200.000 Kunden.
Ich bin verblüfft darüber, wie sich die Aktien während der heutigen Turbulenzen im Iran behauptet haben. Im letzten holprigen Monat sind sie um 2,2 % und über drei Monate um 18 % gestiegen. Ich bin überrascht über ihre Widerstandsfähigkeit. Der einjährige Zuwachs beträgt fast 30 %, und über zwei Jahre hinweg ist er um 97 % gestiegen. BT ist heute eindeutig ein ganz anderes Tier.
Telekommunikationsunternehmen sind kapitalintensiv, auf wettbewerbsintensiven Märkten tätig und stehen unter ständigem Preisdruck. Dennoch scheinen die Anleger davon überzeugt zu sein, dass BT auch unter unruhigen Bedingungen stabile Renditen erzielen kann.
Einkommen und Bewertung
Die leichten Gewinne sind wahrscheinlich verschwunden. Die Aktie sieht nicht mehr nach einem Schnäppchen aus, das KGV liegt mittlerweile bei etwa 11,5. Das ist immer noch vernünftig, aber es ist ein Fortschritt gegenüber den Tiefstwerten, die wir zuvor gesehen haben. Wenn die Aktien steigen, steigt die Nachlaufertrag ist auf 3,8 % gesunken.
Die Nettoverschuldung liegt immer noch bei rund 20 Milliarden Pfund, was in etwa der Marktkapitalisierung des Unternehmens entspricht, und das Problem der Rentensysteme ist nicht verschwunden. Sollte die Krise der Lebenshaltungskosten mit voller Wucht zurückkommen, könnten sich mehr Kunden nach günstigeren Mobilfunk- und Breitbandangeboten umsehen.
Dennoch ist BT ein weitaus stabileres Unternehmen, als ich es mir jemals vorgestellt habe. Die dramatische Erholungsphase liegt weitgehend hinter uns, aber jetzt sieht es nach einer glaubwürdigen langfristigen Stabilisierung aus, die heute eine Überlegung wert ist. Allerdings bevorzugen andere möglicherweise Aktien, die von der jüngsten Volatilität stärker betroffen waren und ein früheres Erholungspotenzial bieten.
