Der japanische Kern-VPI stieg im März im Jahresvergleich um 1,8 % und entsprach damit den Prognosen, blieb aber einen zweiten Monat lang unter dem 2 %-Ziel der BOJ. Der Energieschock des Iran-Krieges dürfte die Inflation in den kommenden Monaten in die Höhe treiben.
Zusammenfassung
Japan VPI (März 2026):
- Schlagzeilenrate 1,5 % im Jahresvergleich (vorher 1,3 %)
- Kern-VPI (ohne Lebensmittel) 1,8 % im Jahresvergleich (gegenüber erwarteten 1,8 %, zuvor 1,6 %)
- Kern-Kern-VPI (ohne Lebensmittel und Energie) 2,4 % im Jahresvergleich (vorher 2,5 %), langsamster Anstieg seit Dezember 2024
–
- Der Kern-Verbraucherpreisindex liegt im zweiten Monat in Folge unter dem 2-Prozent-Ziel der BOJ, was durch staatliche Treibstoffsubventionen und eine moderate Nahrungsmittelinflation gedrückt wird
- Die Kern-Kern-Kennzahl gab leicht nach, liegt aber weiterhin deutlich über dem Zielwert, was auf einen zugrunde liegenden Preisdruck auf der Nachfrageseite hindeutet
- Es wird erwartet, dass sich der Energieschock des Iran-Kriegs in den kommenden Monaten stärker durchsetzen wird, da die Unternehmen höhere Treibstoffkosten weitergeben
- Die Großhandelsinflation steigt bereits stark an und ist ein Frühindikator für den bevorstehenden Anstieg der Verbraucherpreise
- Die Daten liegen eine Woche vor der Sitzung der BOJ am 27. und 28. April vor, bei der ein Halten bei 0,75 % erwartet wird, für Juni jedoch ein restriktives Signal erwartet wird
- Reallöhne sind gefährdet, wenn der energiebedingte Preisanstieg die staatliche Subventionierung übersteigt
Japans Kerninflation blieb im März den zweiten Monat in Folge unter dem Ziel der Bank of Japan von 2 %, wobei staatliche Treibstoffsubventionen und moderate Lebensmittelkosten einen vorübergehenden Puffer gegen den Energiepreisschock infolge des Iran-Krieges bildeten. Es wird jedoch allgemein davon ausgegangen, dass die Atempause nur von kurzer Dauer sein wird.
Der Kernverbraucherpreisindex, der die volatilen Kosten für frische Lebensmittel berücksichtigt, stieg im März im Jahresvergleich um 1,8 %, entsprach damit der mittleren Marktprognose und stieg von 1,6 % im Februar an. Die Gesamtrate lag bei 1,5 %, ein Anstieg gegenüber 1,3 % im Vormonat. Eine breitere zugrunde liegende Messgröße, die sowohl frische Lebensmittel als auch Energie ausschließt – der sogenannte Kern-Kern-Index, der von der BOJ als Maß für die nachfragebedingte Inflation genau beobachtet wird – ging leicht von 2,5 % im Februar auf 2,4 % zurück, der schwächste Wert seit Dezember 2024.
Oberflächlich betrachtet sind die Zahlen geordnet. In der Praxis ist der Druck, der sich unter ihnen in der Pipeline aufbaut, alles andere als groß. Der Iran-Krieg hat die Straße von Hormus, einen kritischen Engpass, über den rund ein Fünftel der weltweiten Öl- und Gasströme abgewickelt werden, praktisch geschlossen, was die Rohölpreise stark in die Höhe getrieben und die Kostenbelastung für japanische Unternehmen erhöht hat, die stark von Energieimporten aus dem Nahen Osten abhängig sind. Japans Großhandelsinflation stieg im März sprunghaft an, da sich diese Rohstoffkosten über die Lieferkette auswirkten – ein Frühindikator dafür, dass die Verbraucherpreise wahrscheinlich folgen werden.
Masato Koike, leitender Ökonom am Sompo Institute Plus, hat die Besorgnis direkt auf den Punkt gebracht: Der Kostendruck durch den Nahostkonflikt wird wahrscheinlich die Preise für ein breites Spektrum von Gütern in die Höhe treiben, nicht nur für Energie. Staatliche Subventionen könnten einen Teil dieses Aufwärtsdrucks abfedern, stellte er fest, aber nicht alles – und es bestehe die Gefahr, dass die Reallöhne negativ werden, wenn das Preiswachstum die Einkommenszuwächse übersteige.
Die März-Daten kommen eine Woche vor der geldpolitischen Sitzung der Bank of Japan am 27. und 28. April, bei der allgemein davon ausgegangen wird, dass der Vorstand seinen Leitzins unverändert bei 0,75 % belassen wird. Die Argumente für eine Beibehaltung liegen auf der Hand: Da die Kerninflation immer noch geringfügig unter dem Zielwert liegt und die globale Unsicherheit zunimmt, wäre eine Maßnahme zum jetzigen Zeitpunkt mit unnötigen Risiken verbunden. Es ist jedoch unwahrscheinlich, dass das Treffen ruhig verläuft. Es wird erwartet, dass die politischen Entscheidungsträger den vierteljährlichen Prognosebericht und die Pressekonferenz nach der Sitzung von Gouverneur Kazuo Ueda nutzen, um bereits im Juni den Grundstein für einen Schritt zu legen, die Inflationsprognosen nach oben zu korrigieren und die Bereitschaft zu signalisieren, flexibel gegen steigende Preisrisiken vorzugehen.
Diese restriktive Haltung spiegelt die allgemeine missliche Lage der BOJ wider. Nachdem die Zentralbank ihr jahrzehntelanges Konjunkturprogramm im Jahr 2024 beendet und die Zinsen seitdem mehrmals angehoben hat – zuletzt auf 0,75 % im Dezember – steuert sie auf einen neutralen Zinssatz zu, den die Märkte auf etwa 1,5 % schätzen. Der Iran-Krieg hat diesen Weg erschwert, indem er einen von außen verursachten Inflationsschock zu einem inländischen Preisumfeld hinzufügte, das bereits seit fast vier Jahren über dem Ziel lag. Fast zwei Drittel der von Reuters befragten Ökonomen gehen davon aus, dass der Leitzins bis Ende Juni 1,0 % erreichen wird. Die CPI-Daten vom März ändern nichts an dieser Entwicklung – wenn überhaupt, verstärken sie sie.
—
Die zielgerichteten Kernwerte nehmen jeglichen unmittelbaren Druck auf die BOJ, bei der Sitzung nächste Woche Maßnahmen zu ergreifen, und bekräftigen die weit verbreitete Ansicht einer Beibehaltung bei 0,75 %. Allerdings ist das zukunftsgerichtete Bild für die Märkte beunruhigender. Da die Großhandelspreise bereits steigen und die Unternehmen beginnen, die höheren Treibstoffkosten weiterzugeben, dürfte die Kerninflation in den kommenden Monaten wieder über das 2-Prozent-Ziel der BOJ steigen. Diese Entwicklung hält eine Zinserhöhung im Juni oder Juli auf dem Spiel und sorgt für Aufwärtsdruck auf das kurze Ende der japanischen Zinsstrukturkurve. Für den Yen stellt die Kombination aus einem kurzfristigen Halten und einem restriktiven Vorwärtssignal einen differenzierten Hintergrund dar – jede gemäßigte Überraschung von Ueda nächste Woche könnte dazu führen, dass die Währung die jüngsten Gewinne wieder abgibt.
