Auf dem globalen Ölmarkt stimmt derzeit etwas nicht. Die Lieferunterbrechungen haben ein historisches Ausmaß erreicht. Die Lagerbestände schrumpfen in einem Tempo wie seit Jahrzehnten nicht mehr. Doch die Preise sind zwar erhöht, aber nicht so stark gestiegen, wie vergangene Krisen vermuten lassen.
Laut JPMorgan ist die Lücke ein Warnsignal und keine Beruhigung. Und die Analysten der Bank haben nun drei ermittelt Inflation Szenarien, die darauf hindeuten, dass die Welt einer Abrechnung näher sein könnte, als die oberflächliche Preisentwicklung vermuten lässt.
JPMorgans Ölpreiswarnung und was die Störung von Hormuz bedeutet
JPMorgan warnte davor Brent-Rohöl Demnach könnte der Ölpreis in naher Zukunft auf 120 bis 130 US-Dollar pro Barrel steigen, wobei die Preise bei anhaltenden Störungen durch die Straße von Hormus möglicherweise auf 150 US-Dollar steigen könnten, heißt es OilPrice.com.
Bruce Kasman, globaler Wirtschaftschef bei JPMorgan, sagte, eine De-facto-Blockade, die einen weiteren ganzen Monat andauere, sei „vereinbar mit einem Anstieg des Brent-Rohöls in Richtung 150 US-Dollar“. Energie-News-Beat.
Das Basisszenario der Bank geht davon aus, dass die Störung nach einer Phase der Versorgungsengpässe und des Lagerabbaus letztendlich durch Verhandlungen gelöst werden kann.
Die Rohstoffanalysten von JPMorgan haben jedoch separat gewarnt, dass die OECD-Lagerbestände bereits Anfang Juni ein „betriebliches Stressniveau“ erreichen könnten, wenn die Meerenge geschlossen bleibt, und möglicherweise bis September ein „betriebliches Minimum“ erreichen könnten, heißt es Walbuch.
Warum das Bild der Ölvorräte alarmierender ist, als die Preise vermuten lassen
Weltweite Versorgungsunterbrechungen erreichten 13,7 Millionen Barrel pro Tag im April 2026 etwa 14 % der gesamten Weltnachfrage. Aufgrund der Sperrung der Straße von Hormus sind freie Kapazitäten aus Saudi-Arabien und den Vereinigten Arabischen Emiraten praktisch offline.
Um dies auszugleichen, stützte sich die Welt stark auf die Lagerbestände und baute die Lagerbestände im April um 7,1 Millionen Barrel pro Tag ab. Selbst mit diesem außergewöhnlichen Rückgang besteht auf dem Markt immer noch ein Mangel von schätzungsweise zwei Millionen Barrel pro Tag.
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Die Formulierung von JPMorgan ist präzise: Der Markt muss sich klären. Wenn die Produktion hinter der Nachfrage zurückbleibt, kann die Lücke nicht auf unbestimmte Zeit bestehen bleiben. Die Anpassung erfolgt entweder durch höhere Preise, die die Nachfrage zerstören, durch die Freigabe von Notreserven oder durch eine diplomatische Lösung, die das Angebot wiederherstellt. Die Bank sagt, dass keiner dieser Mechanismen schnell genug voranschreitet.
Brent-Rohöl ist seit Beginn des Konflikts Ende Februar bereits um mehr als 50 % gestiegen und überstieg kurzzeitig die 120-Dollar-Marke pro Barrel, während physische Benchmarks wie Dubai sogar noch stärker anstiegen, da Raffinerien sich um echte Fässer und nicht um Terminkontrakte bemühen.
Die US-Benzinpreise lagen Ende April im Durchschnitt bei 4,05 US-Dollar pro Gallone, was einem Anstieg von mehr als 40 % seit Beginn des Konflikts entspricht.
Die drei Inflationsszenarien von JPMorgan und was sie für die Fed bedeuten
Die wirtschaftliche Implikation, die die Aufmerksamkeit von JPMorgan erregte, sind nicht die Ölpreise selbst. Das ist es, was anhaltende Ölpreise auf die Inflation und die Inflation auf die Politik der Zentralbanken haben.
JPMorgan hat drei Szenarien entworfen, die alle von einer Variablen abhängen: wie lange der Energieschock anhält. Im schlimmsten Fall könnte eine erneute Eskalation des Konflikts, die den Rohölpreis im Laufe des Sommers deutlich über 120 USD pro Barrel steigen lässt, für Schlagzeilen sorgen VPI Inflation über 5 % anheben und auf diesem Niveau halten.
Im mittleren Szenario, das auf der russischen Invasion der Ukraine im Jahr 2022 basiert, erreicht die Inflation ihren Höhepunkt bei etwa 4 %, bevor sie wieder zurückgeht. In allen drei Szenarien sieht JPMorgan das Federal Reserve bis weit ins Jahr 2027 auf Eis gelegt.
Das ist für die Märkte wichtig, denn ein Zinssenkungszeitraum, der bis 2027 reicht, verändert die Art und Weise, wie Anleger alles bewerten, von Aktien bis hin zu Hypothekenzinsen. Für Zentralbanken ist die energiebedingte Inflation besonders schwierig, da sie von außerhalb der heimischen Wirtschaft kommt, nicht mit Zinssätzen kontrolliert werden kann und das Verbrauchervertrauen beeinträchtigt, während sie gleichzeitig die Preise in die Höhe treibt.
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Was die Hormuz-Störung für verschiedene Teile des Marktes bedeutet
Die Warnung von JPMorgan hat praktische Auswirkungen auf alle Anlageklassen. Energieaktien gehörten zu den klarsten Profiteuren, da die Rohölpreise hoch blieben.
Fluggesellschaften, Logistikunternehmen und verbraucherorientierte Unternehmen sind aufgrund höherer Treibstoffkosten einem anhaltenden Margendruck ausgesetzt. Die Konsumausgaben für Nicht-Basiskonsumgüter werden reduziert, da die Haushalte zusätzlich zu den immer noch erhöhten Lebensmittel- und Wohnkosten auch höhere Benzinpreise verkraften müssen.
Schwellenländer sind mit einer zusätzlichen Ebene der Verwundbarkeit konfrontiert. Länder mit Leistungsbilanzdefiziten, die aber große Mengen Öl importieren, verfügen bei stark steigenden Energiekosten über weniger politische Instrumente. Währungsdruck kann den Inflationseffekt verstärken und eine Rückkopplungsschleife erzeugen, die ohne Zinserhöhungen oder schmerzhafte Subventionserhöhungen schwer zu bewältigen ist.
Die diplomatische Variable bleibt die wichtigste Unbekannte. Präsident Donald Trump soll in Peking mit dem chinesischen Präsidenten Xi Jinping zusammentreffen, wobei die Straße von Hormus neben Handel und Taiwan ganz oben auf der Tagesordnung steht, heißt es Energie-News-Beat.
Das Weiße Haus drängt China, seinen Einfluss gegenüber dem Iran zu nutzen, um zur Wiedereröffnung der Meerenge beizutragen. Ob dieser Kanal Ergebnisse liefert, bevor die Lagerbestände die Stressschwelle von JPMorgan erreichen, ist die Frage, die der Ölmarkt derzeit einpreist.
Schlüsselzahlen aus der Hormuz- und Ölmarktanalyse von JPMorgan:
- JPMorgan kurzfristige Brent-Range: 120 bis 130 $ pro Barrel; Laut Angaben sind 150 US-Dollar und mehr möglich, wenn die Störung anhält OilPrice.com.
- Zeitplan für Lagerstress: Die OECD-Lagerbestände könnten bereits Anfang Juni ein betriebliches Stressniveau erreichen; Betriebsminimum bis September, Walbuch notiert.
- Brent-Anstieg seit Ende Februar: Mehr als 50 %, Energie-News-Beat gemeldet; US-Benzin kostete Ende April durchschnittlich 4,05 US-Dollar pro Gallone, ein Anstieg von mehr als 40 % seit Beginn des Konflikts.
- JPMorgan Worst-Case-Inflationsszenario: Der Verbraucherpreisindex liegt laut Energy News Beat über 5 % und wird anhalten, wenn der Rohölpreis bis zum Sommer über 120 $ bleibt; Alle drei Szenarien halten die Fed bis weit ins Jahr 2027 hinein auf Eis.
- Parallele Warnung von Morgan Stanley: Die Ölreserven könnten erschöpft sein, bevor Hormuz wieder öffnet; Laut Energy News Beat könnte Brent 130 bis 150 US-Dollar erreichen, wenn die Schließung bis Ende Juni oder Juli andauert.
Was die Ölwarnung von JPMorgan derzeit für Anleger bedeutet
Die Botschaft von JPMorgan lautet nicht, dass der Ölpreis definitiv 150 US-Dollar pro Barrel erreichen wird. Das Basisszenario bleibt, dass Diplomatie die Störung letztendlich lösen kann.
Was die Bank sagt, ist, dass die Bandbreite der Ergebnisse groß ist, die verfügbare Zeit bis zu einer Lösung immer kürzer wird und sich die wirtschaftlichen Folgen der Verzögerung in einer Weise verschlimmern, die weder in den Preisentwicklungs- noch in den Inflationsdaten vollständig sichtbar ist.
Für Anleger bedeutet das, dass das Energieengagement weiterhin als Absicherung gegen weitere Versorgungsunterbrechungen dienen kann. Das bedeutet auch, dass jeder Sektor oder jedes Unternehmen, das auf Transportkosten, Verbraucherausgaben oder den Zeitpunkt der Zinssätze empfindlich reagiert, im Hinblick auf eine Reihe von Szenarien neu bewertet werden muss, zu denen auch anhaltende Rohölpreise über 120 US-Dollar gehören.
Das Drei-Szenario-Framework von JPMorgan ist eine nützliche Struktur für diese Neubewertung. Die Frage, die Anleger beantworten müssen, ist, für welches Szenario ihr aktuelles Portfolio positioniert ist.
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