Wenn eine Aktie in der Sitzung nach dem Börsentag um 13 % steigt und der Analyst, der sie beobachtet, das Kursziel dennoch senkt, passiert etwas Interessantes, und Sie sollten vielleicht unter die Oberfläche blicken. Das ist genau die Situation, die sich bei Figma abspielt (FEIGE) im Augenblick.
Das Designsoftwareunternehmen lieferte a Ergebnis des ersten Quartals 2026 Bericht, der gefangen hat Wall Street unvorbereitet. Der Umsatz stieg im Vergleich zum Vorjahr um 46 %, die Kundenbindung erreichte den höchsten Stand seit zwei Jahren und KI Akzeptanzkennzahlen, die das Narrativ direkt in Frage stellen, dass KI-Tools Figma das Mittagessen fressen, anstatt seinen Markt zu erweitern.
Goldman Sachs hat die Ergebnisse in einer Notiz überprüft, die mir bei TheStreet zur Verfügung gestellt wurde. Die Botschaft von Goldman lautet, dass das Quartal wirklich gut war und die Geschichte der KI-Monetarisierung sich abzeichnet, aber die Wettbewerbsgefahr durch KI-native Designtools ist real genug, um Vorsicht bei den Werten zu rechtfertigen.
Goldman Sachs stuft das Kursziel der Figma-Aktie von 35 US-Dollar auf 30 US-Dollar herab
Goldman Sachs behielt sein Neutral-Rating bei und senkte sein 12-Monats-Kursziel von 35 US-Dollar auf 30 US-Dollar, räumte aber gleichzeitig ein, dass die Ergebnisse stärker ausfielen als erwartet. Bei 22,92 US-Dollar impliziert dieses Ziel von 30 US-Dollar ein Aufwärtspotenzial von etwa 48 %.
Die Scorecard für das erste Quartal laut der Ergebnisveröffentlichung von Figma vom 14. Mai:
- Der Umsatz belief sich auf 333,4 Millionen US-Dollar, was einer Steigerung von 46 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und sich von 40 % im vierten Quartal 2025 auf 38 % im dritten Quartal 2025 beschleunigt
- Non-GAAP Betriebsertrag von 52,1 Millionen US-Dollar, mit einem Non-GAAP-Anteil von 16 % operative Marge
- Freier Cashflow von 88,6 Millionen US-Dollar, was einer Steigerung von 27 % entspricht. freier Cashflow Marge
- Netto-Dollar-Retentionsrate von 139 %, ein Anstieg um drei Prozentpunkte gegenüber dem Vorquartal, der höchste seit über zwei Jahren
- Bezahlende Kunden mit einem wiederkehrenden Jahresumsatz von mehr als 100.000 US-Dollar (ARR) wuchs im Jahresvergleich um 48 %
- Die Gesamtzahl der zahlenden Kunden stieg im Jahresvergleich um 54 % auf etwa 690.000
Quelle: Finanzergebnisse des ersten Quartals 2026 von Figma
Goldman stellte in der gemeinsamen Mitteilung fest, dass der Umsatz 5 % über den Schätzungen von Street lag. EBIT Die Margen lagen etwa 650 Basispunkte über den Erwartungen und die Umsatzprognose für das zweite Quartal liegt 6 % über dem Konsens. Die Prognose für das Gesamtjahr 2026 wurde um 55 Millionen US-Dollar angehoben.
„Q1 war ein unglaubliches Quartal für Figma“, sagte Mitbegründer und CEO Dylan Field. „Wenn Code eine Ware ist, ist Design der Wettbewerbsvorteil – das Handwerk, die Sichtweise und das menschliche Urteilsvermögen, die ein großartiges Produkt von den anderen abheben.“
Die KI-Monetarisierungsdaten sind die Geschichte, auf die Goldman sich am meisten konzentrieren möchte
Die Konkurrenzangst, die Figma im vergangenen Jahr heimgesucht hat, ist folgende. Wenn KI-Agenten Designs und Code automatisch generieren können, benötigen Teams dann noch die kollaborative Designplattform von Figma? Die Q1-Daten beginnen, diese Frage zu beantworten, und die Antwort ist günstiger als von den Bären erwartet.
Meine Überprüfung der KI-Engagement-Kennzahlen aus der Veröffentlichung von Figma zeigt ein Unternehmen, bei dem KI die Expansion und nicht die Komprimierung vorantreibt. Und genau wie Goldman Sachs sagte, ist das wichtigere Signal die Skalierung der Monetarisierung ohne Beeinträchtigung der Nutzung.
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Ungefähr 60 % der zahlenden Kunden mit einem ARR von mehr als 100.000 US-Dollar nutzten Figma Make wöchentlich im ersten Quartal, gegenüber 50 % im vierten Quartal, so Figma Verdienst Bericht,
Mehr als 75 % der Organisations- und Unternehmensbenutzer, die die KI-Kreditlimits überschritten hatten, verbrauchten im April weiterhin Kredite. Mehr als 95 % waren zum 30. April weiterhin auf der Plattform aktiv.
Profiteams, die Add-ons für KI-Guthaben kauften, verzeichneten mehr als das Dreifache der durchschnittlichen Jahresausgaben im Vergleich zu denen, die keine Add-ons kauften. Kunden mit einem ARR von mehr als 100.000 US-Dollar, die den Model Context Protocol (MCP)-Server von Figma nutzen, erreichten etwa 70 % schneller volle Plätze als diejenigen, die ihn nicht nutzten.
Die letzte Zahl ist diejenige, die Goldman in der Notiz am deutlichsten hervorgehoben hat. Anstatt dass KI-Agenten Benutzer in Konkurrenzumgebungen locken, deuten erste Daten auf das Gegenteil hin. Die MCP-Integration von Figma beschleunigt die Sitzerweiterung bei seinen größten Kunden.
Die Konvertierungen neuer Pro-Teams stiegen im ersten Quartal im Vergleich zum Vorjahr um mehr als 150 %, was auf KI-Kreditlimits zurückzuführen ist, die Anreize für Stufenaufstiege bieten. Dies ist der Monetarisierungsmechanismus, den Figma demonstrieren musste, und das erste Quartal war das erste Quartal, in dem dies deutlich in den Zahlen zum Ausdruck kam.
Goldmans Zielsenkung um 30 US-Dollar und was die neutrale Einstufung hier tatsächlich bedeutet
Die Entscheidung von Goldman, das Kursziel von 35 auf 30 US-Dollar zu senken – basierend auf einem 10-fachen EV/Umsatz-Multiplikator von 13 – spiegelt laut der Mitteilung eher eine Neukalibrierung des Vergleichsmultiplikators als eine sich verschlechternde fundamentale Sichtweise wider. Die Umsatzschätzungen wurden angehoben: Goldman rechnet nun mit 1,428 Milliarden US-Dollar im Jahr 2026, 1,729 Milliarden US-Dollar im Jahr 2027 und 2,039 Milliarden US-Dollar im Jahr 2028.
Die neutrale Bewertung erkennt zwei echte Spannungen an. Das Aufwärtspotenzial nimmt zu, da die KI-Monetarisierung schneller erfolgt als befürchtet, die Kundenerweiterung sich beschleunigt und die Multiplayer-Designarchitektur von Figma möglicherweise vertretbarer ist, als Kritiker annahmen. Das Abwärtsrisiko bleibt der Wettbewerbsdruck durch KI-native Designtools, der Gegenwind bei der Bruttomarge, da die KI-Inferenzkosten die Monetarisierung übertreffen, und eine Bewertung, die immer noch eine starke Umsetzung erfordert, um sich zu rechtfertigen.
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Dass die Bruttomarge um 110 Basispunkte unter den Schätzungen lag, ist die einzige Zahl im Quartal, die Goldman aufmerksam beobachtet hat. Figma treibt die KI-Einführung vor der vollständigen Monetarisierung voran – Kreditlimits wurden erst am 18. März eingeführt, was bedeutet, dass der Umsatzvorteil der durchgesetzten Limits kaum in die Gewinn- und Verlustrechnung einfließt. Goldman geht davon aus, dass die Kluft zwischen Umsatzwachstum und Bruttogewinnwachstum mit zunehmender Monetarisierung kleiner wird.
Mit einem Kurs von 22,92 US-Dollar, einem Goldman-Ziel von 30 US-Dollar und sich beschleunigenden KI-Engagement-Daten ist Figma eine Aktie, bei der die fundamentale Geschichte gerade deutlich besser geworden ist, auch wenn Goldman Sachs noch nicht bereit für eine Aufwertung ist.
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