MUFG-Analysten warnen davor, dass der Dollar noch stärker werden könnte, wenn die Gespräche zwischen den USA und dem Iran scheitern, wobei energiebedingte Inflationsrisiken die Fed-Beamten möglicherweise zu einer restriktiveren Haltung drängen und die US-Renditen erhöhen könnten.
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Analysten der MUFG Bank warnten, dass der US-Dollar einem erneuten Aufwärtsdruck ausgesetzt sei, wenn Washington und Teheran es nicht schaffen, eine Waffenstillstandsverlängerung abzuschließen. Sie argumentierten, dass der ungelöste Konflikt ein Inflationsrisiko aufbaue, das das interne Gleichgewicht der Federal Reserve in Richtung restriktiverer Rhetorik verschieben und die Renditen von US-Staatsanleihen in die Höhe treiben könnte.
Die Warnung kommt, da der Dollar-Index bei knapp unter 99 liegt und am Donnerstag um 0,3 % gefallen ist, nachdem berichtet wurde, dass eine vorläufige Verlängerung des Waffenstillstands um 60 Tage vereinbart worden sei, obwohl das Abkommen noch nicht die Zustimmung von Präsident Trump erhalten hat und Iran nicht bestätigt hat, dass der Text eines möglichen Memorandum of Understanding fertiggestellt ist. Vizepräsident JD Vance räumte am Donnerstag ein, dass offene sprachliche Fragen zum iranischen Atomprogramm, darunter Fragen zu den Lagerbeständen an hochangereichertem Uran und den Anreicherungsrechten, weiterhin ungelöst seien, und er lehnte es ab, zu garantieren, dass eine Einigung erzielt werden würde.
Die These von MUFG ist klar: Ein anhaltender Konflikt hält die Energiepreise hoch, die Inflation fließt in die US-Daten ein und eine ausreichende Anzahl von Fed-Beamten beginnen, Preisstabilitätsbedenken Vorrang vor Wachstumssorgen zu geben. Die PCE-Daten vom Donnerstag untermauerten dieses Argument, denn die Gesamtinflation stieg im April so schnell wie seit drei Jahren nicht mehr, was auf die Energiekosten im Zusammenhang mit dem Iran-Krieg zurückzuführen ist. Während der schwächere Kern-PCE-Wert von 0,2 % im Monatsvergleich für etwas Erleichterung sorgte, bietet das allgemeinere Inflationsbild bei einem anhaltenden Konfliktszenario den Falken innerhalb der Fed reichlich Material, mit dem sie arbeiten können.
Laut MUFG verschärft sich die Korrelation zwischen den US-Renditespannen und den Wechselkursen wieder, was bedeutet, dass jede Neubewertung der Zinserwartungen direkter in die Stärke des Dollars einfließt, als dies in Zeiten, in denen diese Beziehung lockerer war, der Fall gewesen sein könnte. Diese Dynamik bringt Währungen, die bereits durch die Zinsdifferenz unter Druck stehen, insbesondere den japanischen Yen nahe der 160-Dollar-Schwelle, in eine besonders gefährdete Lage, wenn der Deal-Optimismus nachlässt. Der australische und der neuseeländische Dollar, die aufgrund der Waffenstillstandsberichte vom Donnerstag stärker wurden, sind mit einem ähnlichen Umkehrrisiko konfrontiert.
Die Fed selbst befindet sich in derselben Spannung, die MUFG beschreibt. Es wird allgemein erwartet, dass der neue Vorsitzende Kevin Warsh die Zinserhöhungen in diesem Jahr beaufsichtigen wird, und die Märkte kalkulieren dieses Ergebnis mit großer Zuversicht. Wenn sich die energiebedingte Inflation beschleunigt und Kernmaßnahmen folgen, könnte sich das Tempo dieser Straffung verstärken und den Renditevorteil des Dollars in einer Zeit verstärken, in der die meisten anderen großen Zentralbanken ihre Geldpolitik entweder lockern oder weitaus vorsichtiger agieren.
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Die MUFG-Notiz kristallisiert eine Dynamik heraus, die sich im Laufe der Woche aufgebaut hat. Der Dollar-Index fiel am Donnerstag aufgrund des Waffenstillstandsoptimismus um 0,3 %, aber wie die Sitzung am Donnerstag zeigte, ist dieser Schritt angesichts der Anzahl ungelöster Probleme in den Iran-Gesprächen höchst umkehrbar. Die sich verschärfende Korrelation zwischen Renditespannen und Devisen, auf die MUFG hinweist, ist der wichtigste Übertragungsmechanismus, den es zu beobachten gilt: Wenn die energiebedingte Inflation mehr Fed-Beamte dazu zwingt, sich restriktiver zu verhalten, setzt sich der Handel mit Zinsdifferenzen wieder durch und der Dollar erholt sich wieder. Der Yen ist in diesem Szenario besonders gefährdet, da er bereits auf 160 zusteuert und die japanischen Behörden auf Interventionen achten. Auch der australische und der neuseeländische Dollar, die am Donnerstag aufgrund des Waffenstillstandsoptimismus zulegten, würden ihre Gewinne im Falle eines Scheiterns des Abkommens ebenfalls schnell wieder abgeben.
