Neue Berichte von Bitwise deuten darauf hin, dass die Unterbewertung von Bitcoin (BTC) zunehmen könnte, wenn die Besorgnis der Anleger über Staatsschulden zunimmt. Das Vermögensverwaltungsunternehmen sagte, dass der zunehmende Druck auf den globalen Anleihemärkten und die steigende Staatsverschuldung die Rolle von Bitcoin als Absicherung gegen makroökonomische Risiken stärken könnten, wobei ein Bewertungsmodell einen theoretischen fairen Wert von 224.000 US-Dollar nahelegt.
Die Turbulenzen am Schuldenmarkt könnten Bitcoin langfristig unterstützen
Bitweise spitz aufgrund des zunehmenden Drucks auf den globalen Anleihemärkten. Die Organisation für wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung (OECD) schätzt, dass Regierungen und Unternehmen im Jahr 2026 Kredite in Höhe von rund 29 Billionen US-Dollar aufnehmen müssen, was einem Anstieg von 17 % gegenüber 2024 und fast dem Doppelten des vor einem Jahrzehnt aufgenommenen Betrags entspricht. Es wird erwartet, dass rund 78 % der Staatsanleihen im OECD-Raum ausschließlich zur Refinanzierung bestehender Schulden verwendet werden.
10-jährige Staatsswap-Spreads zwischen den Ländern. Quelle: Bitweise
Bitwise stellte fest, dass Japan weiterhin ein Schwerpunkt sei. Die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen des Landes stieg kürzlich auf 2,78 %, während die Rendite 30-jähriger Staatsanleihen ein Rekordhoch erreichte. Gleichzeitig liegt Japans Staatsverschuldung bei nahezu 230 % des BIP und gehört damit zu den höchsten Werten im aktuellen makroökonomischen Umfeld.
In dem Bericht heißt es, dass japanische Anleger etwa 1,2 Billionen US-Dollar an US-Staatsanleihen halten, aber höhere inländische Renditen machen ausländische Anleihen weniger attraktiv. Derzeit liegt die Rendite 10-jähriger japanischer Anleihen am Dienstag bei 2,66 %, verglichen mit 2,19 % für Yen-abgesicherte 10-jährige US-Staatsanleihen, was möglicherweise dazu führt, dass Kapital auf die inländischen Märkte zurückkehrt.
Der Stress an den Anleihemärkten beschränkt sich nicht nur auf Japan. Die Renditen 30-jähriger US-Staatsanleihen erreichten am 11. Mai kürzlich 5,11 %, den höchsten Stand seit 2007, während die Risikoprämien für Staatsanleihen, gemessen an 10-jährigen Swap-Spreads, auf den höchsten Stand seit der europäischen Schuldenkrise 2011-2012 gestiegen sind.
Während diese Trends kurzfristig Risikoanlagen belasten könnten, geht Bitwise davon aus, dass eine tiefere Störung am Anleihenmarkt letztendlich zu einem Aufwärtstrend für Bitcoin werden könnte, wenn die Zentralbanken gezwungen sind, Liquidität zur Stabilisierung der Finanzmärkte bereitzustellen.
Bitcoin-Ausfallwahrscheinlichkeit vs. Modellwert. Quelle: Bitweise
Das Unternehmen zitierte ein vom Investor Greg Foss entwickeltes Modell, das Bitcoin mit etwa 224.000 US-Dollar bewertet, wenn es als Absicherung gegen Staatsausfallrisiken breitere Akzeptanz findet. Bitwise betonte, dass es sich bei der Zahl eher um eine theoretische Schätzung als um ein Preisziel handele.
Trotz des langfristigen Aufwärtstrends wies der Bericht darauf hin, dass Bitcoin kurzfristig in einer Spanne bleiben könnte, da höhere Realrenditen und strengere Finanzbedingungen weiterhin Druck auf die Nachfrage ausüben.
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Sinkende Realrenditen könnten das makroökonomische Umfeld von Bitcoin verbessern
Bitwise wies darauf hin, dass die kurzfristigen Aussichten von Bitcoin möglicherweise stark von den Realzinssätzen abhängen, die den Leitzins der Federal Reserve nach Anpassung an die Inflation messen. In dem Bericht werden die Realzinsen als Fed-Funds-Zins abzüglich der US-VPI-Inflation berechnet. In der Vergangenheit hat sich Bitcoin tendenziell gut entwickelt, wenn die Realzinsen fallen, da Bargeld und Anleihen inflationsbereinigt an Attraktivität verlieren.
Bitcoin im Vergleich zur jährlichen Veränderung der US-Realzinsen. Quelle: Bitweise
Das Unternehmen stellte fest, dass der Bitcoin-Bullenmarkt im Jahr 2021 mit sinkenden Realzinsen zusammenfiel, während sich der Bärenmarkt im Jahr 2022 parallel zu steigenden Realzinsen und einer aggressiven Straffung der Geldpolitik abspielte. Obwohl die Realzinsen restriktiv bleiben, sagte Bitwise, dass ein Szenario, in dem die Inflation steigt, während die Fed die Zinsen unverändert lässt, die Realzinsen senken könnte, was möglicherweise zu einem unterstützenderen Umfeld für Bitcoin führen könnte.
Inzwischen Bitcoin-Forscher Sminston skizziert dass BTC bis Ende 2026 zwischen 90.000 und 255.000 US-Dollar handeln könnte, basierend auf dem Bitcoin Decay Channel, einem logarithmischen Preismodell, das in der Vergangenheit die Hochs und Tiefs wichtiger Zyklen identifiziert hat. Der Analyst wies darauf hin, dass sich die jüngste Erholung von Bitcoin in der Nähe der langfristigen Unterstützungszone des Modells abspielte und die allgemeineren optimistischen Aussichten intakt blieben.
