Michael Burry bekräftigt seinen Nvidia- und Börsenaufruf

Michael Burry macht keinen Lärm um seiner selbst willen. Der Investor, der den Zusammenbruch des US-Immobilienmarktes vor 2008 richtig dargestellt hat, neigt dazu, seine Analyse sorgfältig zu veröffentlichen, mit spezifischen Strukturen und benannten Einheiten, und das Argument dann für sich allein stehen zu lassen.

Am 31. Mai veröffentlichte er die konkretste und explosivste Marktaufforderung, die er seit der Finanzkrise gemacht hat. Er nannte es „fugazi“. Und es beinhaltet Nvidia, Elon Musk‘s xAI, eine Briefkastenfirma, einer der größten Vermögensverwalter der Welt, und amerikanische Rentner, die keine Ahnung haben, dass irgendetwas davon passiert.

Was Burry veröffentlichte und was Fugazi in diesem Zusammenhang bedeutet

Burry veröffentlichte auf seiner Website ein detailliertes Diagramm Cassandra entfesselt Substack und X-Konto am 31. Mai mit dem Titel „The Retiree/Apollo/Nvidia/Bermuda/AMAPS/xAI Pipeline“. Sein Beitrag lautete: „Es ist alles Fugazi. Wie man Dollar im Wert von mehreren zehn Milliarden Dollar verdient.“NVDA „GPUs verschwinden in 8–12 byzantinischen Schritten aus den Bilanzen“, heißt es Der tiefe Tauchgang.

Fugazi ist eine umgangssprachliche Bezeichnung für etwas Falsches oder Gekünstetes. Burry wirft keinen Betrug vor. Er behauptet, dass eine in 8 bis 12 Schritten aufgebaute Struktur bewusst darauf ausgelegt sei, das Kreditrisiko aus den Bilanzen, aus der beobachtbaren Marktpreisgestaltung und letztendlich auf Personen zu verlagern, die sich nicht dafür angemeldet haben.

Der Nvidia- und xAI-Deal steht im Mittelpunkt von Burrys Argumentation

Im Januar 2026 gründete Valor Equity Partners ein neues Unternehmen namens Valor Compute Infrastructure, um die GB200-GPUs von Nvidia zu kaufen. Nvidia verkaufte mehr als 100.000 seiner fortschrittlichsten GPUs für 5,4 Milliarden US-Dollar an Valor und verbuchte den gesamten Betrag als abgeschlossene Einnahmen.

Nvidia investierte demnach außerdem 1,9 Milliarden US-Dollar aus eigenem Geld direkt in Valor als Anker-Kommanditist 247 Wall St.

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Valor ist kein operatives Geschäft. Es handelt sich um ein Spezialfahrzeug, das speziell für die Aufnahme dieser Chips entwickelt wurde. Die über 100.000 GPUs befinden sich jetzt physisch im Rechenzentrum von xAI und versorgen Grok mit Strom.

xAI nutzt sie alle im Rahmen eines fünfjährigen Triple-Net-Mietvertrags. Aber xAI besitzt sie nicht. Valor ist Inhaber des Rechtstitels.

Das Ergebnis: 5,4 Milliarden US-Dollar an GPU-Vermögenswerten tauchen bei Nvidia nicht auf Bilanz als Inventar. Es erscheint nicht als Vermögenswert in der Bilanz von xAI.

Nvidia verbucht die vollen 5,4 Milliarden US-Dollar als abgeschlossenen Umsatz. xAI nutzt die Chips voll aus. Der Vermögenswert und die Verbindlichkeit verschwinden beide in der Mantelgesellschaft in der Mitte.

Wo amerikanische Rentner ins Spiel kommen

Um die Struktur zu finanzieren, benötigte Valor eine Fremdfinanzierung in Höhe von 3,5 Milliarden US-Dollar. Apollo Global Management, einer der weltweit größten Vermögensverwalter mit einem verwalteten Vermögen von 1,03 Billionen US-Dollar, hat es bereitgestellt. Apollo verpackte diese Schulden in Wertpapiere und verkaufte diese Wertpapiere an Athene 247 Wall St..

Athene ist Apollos eigene Versicherungstochter. Es verkauft feste und indexierte Renten an normale Amerikaner Altersvorsorge Produkte.

Wenn ein Rentner eine Athene-Rente kauft, glaubt er, dass sein Geld in sicheren, stabilen Anlagen liegt. Dieses Geld befindet sich jetzt in einer Struktur, die Elon Musk finanziert KI Rechenzentrum.

Die Zahlen in Athene bezeichnen Burry als am alarmierendsten. Das Unternehmen hält US-Reserven in Höhe von 74,2 Milliarden US-Dollar und hat Vermögenswerte in Höhe von 217 Milliarden US-Dollar in einen firmeneigenen Versicherer mit Sitz auf den Bermudas übertragen, der außerhalb der normalen US-Versicherungsregulierung liegt.

34,7 % des gesamten Portfolios, was 103 Milliarden US-Dollar entspricht, werden als Vermögenswerte der Stufe 3 klassifiziert, was bedeutet, dass kein beobachtbarer Marktpreis vorliegt. Die Hebelwirkung auf diese unbewerteten Vermögenswerte beträgt demnach das 16,6-fache 247 Wall St.

Warum Burry sagt, jeder Schritt sei legal, aber die ganze Sache sei gefährlich

Burry betont ausdrücklich, dass nichts davon illegal ist. Jeder Schritt ist technisch legal und wird öffentlich bekannt gegeben. Sein Argument ist, dass legal und offengelegt nicht gleichbedeutend mit sicher ist und dass die gesamte Struktur bewusst so gestaltet wurde, dass das Kreditrisiko von den Parteien, die das Aufwärtspotenzial buchen, hin zu den Parteien, den Rentnern, verlagert wird, die nicht in der Lage sind, es einzuschätzen oder ihm standzuhalten.

Die Cisco-Parallele ist die Rahmung, die er speziell für Nvidia verwendet. Während des Dotcom-Booms war Cisco der führende Anbieter, der die Internetrevolution vorangetrieben hat. Die Aktie erreichte ihren Höhepunkt, fiel um 80 % und es dauerte 20 Jahre, bis sie sich wieder erholte.

Burrys implizites Argument ist, dass Nvidias Position im KI-Infrastruktur-Stack die Position von Cisco im Jahr 2000 widerspiegelt S&P 500Die Shiller CAPE Ratio lag im Mai 2026 bei 41,6, dem zweithöchsten Wert seit 140 Jahren US-Marktdaten und knapp unter dem Dotcom-Höchstwert von 44,2 im Dezember 1999 Der tiefe Tauchgang.

Schlüsselzahlen aus Michael Burrys Fugazi-Analyse vom 31. Mai:

• Die Struktur: Nvidia verkaufte mehr als 100.000 GB200-GPUs für 5,4 Milliarden US-Dollar an Valor Compute Infrastructure, ein Shell-SPV, und investierte gleichzeitig 1,9 Milliarden US-Dollar in Valor als Anker-LP; xAI vermietet alle Chips im Rahmen eines fünfjährigen Triple-Net-Leasings; Demnach halten weder Nvidia noch xAI die Vermögenswerte in ihren Bilanzen 247 Wall St.
• Die Finanzierung: Apollo Global Management stellte Schulden in Höhe von 3,5 Milliarden US-Dollar zur Verfügung, verpackte sie in Wertpapiere und verkaufte sie an Athene, ihre eigene Versicherungstochter, die laut Angaben Renten an amerikanische Rentner verkauft 247 Wall St.
• Athenes Bilanz: 74,2 Milliarden US-Dollar an US-Reserven; 217 Milliarden US-Dollar an Vermögenswerten, die von einem firmeneigenen Versicherer mit Sitz auf den Bermudas außerhalb der US-Regulierung gehalten werden; 103 Milliarden US-Dollar (34,7 % des Portfolios) sind als Vermögenswerte der Stufe 3 ohne beobachtbaren Marktpreis klassifiziert; 16,6-fache Hebelwirkung auf diese unbepreisten Vermögenswerte, bestätigt.
• Burrys Cisco-Parallele: Nvidia spiegelt heute Cisco auf dem Dotcom-Höhepunkt wider; Cisco fiel um 80 % und brauchte 20 Jahre, um sich zu erholen, nachdem die Bewertung nachgab Grundlagen; Laut S&P 500 Shiller CAPE im Mai 2026 bei 41,6, dem zweithöchsten Stand seit 140 Jahren Der tiefe Tauchgang.
• Burrys Urteil: „Es ist alles Fugazi. Wie man $NVDA-GPUs im Wert von mehreren zehn Milliarden US-Dollar in 8-12 byzantinischen Schritten aus den Bilanzen verschwinden lässt“, veröffentlicht am 31. Mai 2026 auf Cassandra Unchained Substack und X, bestätigt.
• Kontrapunkt: Einige Marktbeobachter, darunter ein Analyst, der als „OxSammy“ auf Zukunft.

Was Burrys Fugazi-Aufruf für Nvidia-Investoren bedeutet

Die direkte Implikation für Nvidia ist eine Frage der Umsatzqualität. Wenn 5,4 Milliarden US-Dollar an GPU-Verkäufen als abgeschlossene Einnahmen aus einer Transaktion verbucht wurden, bei der Nvidia selbst 1,9 Milliarden US-Dollar der Finanzierung bereitgestellt hat und der tatsächliche Endbenutzer kein rechtliches Eigentum an den Chips besitzt, haben Anleger eine vernünftige Grundlage für die Frage, wie diese Einnahmen in Zukunftsmodellen bewertet werden sollten.

Die umfassendere Implikation ist die, auf die Burry seit seinen Cisco-Vergleichen Anfang 2026 hinarbeitet. Der Boom der KI-Infrastruktur hat zu echter Nachfrage und echtem Umsatz geführt und die Nvidia-Aktie auf Bewertungen getrieben, die jahrelanges Wachstum beinhalten.

Burrys Argument ist nicht, dass die Technologie scheitern wird. Der Grund dafür ist, dass die Finanzstrukturen, die die Nachfrage stützen, möglicherweise fragiler sind, als die Umsatzzahlen vermuten lassen, und wenn diese Strukturen aufgelöst werden, sind die Menschen, die das Risiko tragen, nicht diejenigen, die vom Aufbau profitiert haben.

Ob Burry recht hat, hängt davon ab, ob die Athene-Verschuldung, die Bermuda-Vermögensbasis und die GPU-Leasingzahlungen von xAI unter widrigen Bedingungen standhalten. Er war schon früher da. Er hat sich auch geirrt.

Das Argument, das er dieses Mal veröffentlicht hat, ist spezifischer und strukturell detaillierter als alles, was er vor der Krise von 2008 veröffentlicht hat. Das ist entweder das Zeichen einer sehr gut formulierten Warnung oder einer sehr gut formulierten kurzen These. Beides ist möglich.

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