S&P Dow Jones Indices behält seine 12-Monats-Saisonregel und Rentabilitätsanforderungen bei und blockiert den schnellen Einstieg in den S&P 500 für SpaceX und andere Mega-Cap-Börsengänge unabhängig von der Bewertung.
P.S. … Ich habe vor einiger Zeit die TL;DR dazu auf Twitter gepostet:
Zusammenfassung:
- S&P Dow Jones Indices hat seine Marktkonsultation abgeschlossen und bestätigt, dass die bestehenden Zulassungskriterien für den S&P 500, S&P MidCap 400 und S&P SmallCap 600 unverändert bleiben
- Vorschläge, die IPO-Saisonzeit von 12 auf sechs Monate zu verkürzen, wurden abgelehnt, was bedeutet, dass neu börsennotierte Unternehmen ein ganzes Jahr lang an einer geeigneten Börse gehandelt werden müssen, bevor der Index in Betracht gezogen wird
- Das Indexkomitee lehnte es auch ab, auf die GAAP-Rentabilitätsanforderungen für Großunternehmen zu verzichten, und verlangte von potenziellen Marktteilnehmern wie SpaceX, OpenAI und Anthropic, in ihren letzten vier Quartalen positive Nettogewinne auszuweisen
- S&P DJI sagte, die Gewährung größenbasierter Ausnahmen würde die einheitliche Anwendung von Regeln und die Grundprinzipien der Indexkonstruktion untergraben
- Die Entscheidung bringt S&P in Konflikt mit den Konkurrenten Nasdaq und FTSE Russell, die dazu übergegangen sind, Mega-Cap-Unternehmen mit angepassten Zulassungsrahmen entgegenzukommen
S&P Dow Jones Indices hat SpaceX und seiner Kohorte hochgeschätzter Privatunternehmen die Tür zu jedem schnellen Weg in den S&P 500 versperrt und nach einer marktweiten Konsultation bestätigt, dass das Unternehmen die Zulassungsregeln, die zwischen einem neuen Börsenriesen und einem der am genauesten beobachteten Benchmarks der Welt liegen, nicht lockern wird.
Der Indexanbieter sagte, er werde seine 12-monatige Mindestlaufzeit für neu gelistete Unternehmen vollständig beibehalten und lehnte Vorschläge ab, die diese Wartezeit auf sechs Monate halbiert hätten. Es wurde außerdem bestätigt, dass auf die GAAP-Rentabilitätsprüfung, die voraussetzt, dass potenzielle Neuzugänge in den letzten vier Quartalen einen positiven Nettogewinn aufweisen, nicht aufgrund der Größe oder Marktkapitalisierung eines Unternehmens verzichtet wird. Für SpaceX, von dem seit langem erwartet wird, dass es zu den größten Börsengängen der Geschichte zählt, wenn es schließlich an die Börse geht, stellen beide Anforderungen angesichts der anhaltend hohen Investitionen in die Infrastruktur und die Entwicklung der Luft- und Raumfahrt erhebliche Hürden dar.
Die Entscheidung stellt eine bemerkenswerte Abweichung von der Richtung dar, die die Konkurrenten Nasdaq und FTSE Russell eingeschlagen haben, die beide ihre Rahmenbedingungen angepasst haben, um dem Eintritt von Mega-Cap-Unternehmen in die öffentlichen Märkte entgegenzukommen. Das Indexkomitee von S&P DJI kam zu dem Schluss, dass die Schaffung größenbasierter Ausgliederungen die Konsistenz und Integrität seiner Methodik gefährden würde und dass der bestehende Rahmen bereits das richtige Gleichgewicht zwischen Marktrepräsentation und Investierbarkeit erreicht.
Die praktischen Konsequenzen für SpaceX sind erheblich. Passive Fonds, die den S&P 500 abbilden, sind nicht gezwungen, die Aktie zum Zeitpunkt der Notierung zu kaufen, wodurch eine ansonsten wesentliche und unmittelbare Quelle institutioneller Nachfrage entfällt. Diese erzwungene Kaufdynamik hat in der Vergangenheit für Unternehmen, die schnell in den Index aufgenommen wurden, eine bedeutende Preisuntergrenze nach dem Börsengang geschaffen, und wenn sie fehlt, wird ein größerer Teil der Last der frühzeitigen Preisermittlung auf aktive Manager und Einzelhandelsteilnehmer verlagert.
Die umfassenderen Auswirkungen gehen über ein einzelnes Unternehmen hinaus. OpenAI, Anthropic und andere stark kapitalisierte Privatunternehmen, die öffentliche Märkte im Auge haben, stehen nun vor dem gleichen Spießrutenlauf, unabhängig von ihrer Bewertung bei der Börsennotierung. Die Haltung von S&P DJI signalisiert, dass Skalierung allein die Regeln für die Indexeinbeziehung nicht neu definieren wird, zumindest nicht bei seinen Benchmarks.
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Die Entscheidung hat direkte Auswirkungen auf die Preisgestaltung und den Zeitpunkt der erwarteten Mega-Börsengänge, insbesondere von SpaceX, wo die Einbeziehung von Indizes ein wesentlicher Teil der institutionellen Nachfragekalkulation war. Passive Fondsmanager werden nicht am ersten Tag einer SpaceX-Notierung zu Käufern gezwungen, wodurch eine strukturelle Quelle kurzfristigen Kaufdrucks entfällt, die in einigen Bewertungsannahmen berücksichtigt wurde. Die Trennung von Nasdaq und FTSE Russell schafft eine zweistufige Indexlandschaft, die Einfluss darauf haben könnte, wo künftige Mega-IPOs an die Börse gehen, und erhöht die Unsicherheit im Post-IPO-Preisfindungsprozess für Unternehmen, die noch keine GAAP-Rentabilität nachweisen können.
