Die EZB befindet sich im Vorfeld ihrer geldpolitischen Entscheidung im Laufe des heutigen Tages in einer eher wenig beneidenswerten Lage.
Es ist klar, dass die Zentralbank eine Zinserhöhung durchführen wird, wodurch der Zinssatz für die Einlagefazilität auf 2,25 % steigen wird. Aber wie weit müssen sie im Hinblick auf das Gesamtbild und den Kampf gegen die Inflation gehen, wenn es um eine weitere Straffung der Politik geht? Das ist nun die eigentliche Frage.
Das Problem bei der Art von Inflationsschock, die wir erleben, ist, dass die Geldpolitik nicht gut darauf vorbereitet ist, damit umzugehen. Dies war schon immer bei Angebotsschocks und/oder negativen Nachfrageschocks der Fall.
Eine heutige Zinserhöhung der EZB wird nicht zur Lösung des Nahostkonflikts beitragen. Und es wird sicherlich nichts dazu beitragen, die Straße von Hormus wieder zu öffnen und die Störung des Öl- und Gasmarktes sowie der globalen Lieferketten zu beenden.
Das Einzige, was sie tun können, ist, mehr Zeit zu gewinnen und zu hoffen, mehr Klarheit über zukünftige Entscheidungen zu gewinnen. Im Wesentlichen möchten sie die Flexibilität und Option haben, auf mögliche Zweitrundeneffekte der Inflation zu reagieren, falls dies eintreten sollte.
Daher handelt es sich bei der heutigen Zinserhöhung eher um eine „Versicherung“ oder ein bloßes Gehabe.
Zur Erinnerung: Die politischen Entscheidungsträger der EZB haben festgestellt, dass die neutrale Bandbreitenschätzung bei etwa 1,75 % bis 2,25 % (lockerere Mitglieder) bzw. 2,00 % bis 2,50 % (lockerere Mitglieder) liegt.
Mit der Rückführung des Einlagezinssatzes auf 2,25 % liegt er also immer noch im neutralen Bereich. Und selbst wenn die Zinsen weiter auf 2,50 % angehoben werden, wird dies bestenfalls zu einer geringfügig restriktiven Situation führen.
Wenn die EZB ernsthaft befürchtet, dass die Inflation wegfließt, wird dies nicht einleuchtend sein. Und hier besteht das Risiko, dass die EZB möglicherweise gezwungen sein muss, ihre Geldpolitik noch weiter zu verschärfen, während sie vor einem sich verschlechternden wirtschaftlichen Hintergrund steht.
Wie bereits erwähnt:
„Abgesehen von Glaubwürdigkeitsbedenken ist dies eine potenziell gefährliche Situation, da die Gefahr besteht, dass die Inflation davonläuft, insbesondere wenn Zweitrundeneffekte ins Spiel kommen.“
Was genau bewirken in diesem Fall Zinserhöhungen um 50 Basispunkte? Nach ihrer Interpretation führt dies dazu, dass die Zinssätze bestenfalls wieder in einen leicht restriktiven Bereich zurückgehen. Reicht das wirklich aus, um die Inflation wieder zu senken, insbesondere angesichts der Gefahr von Zweitrundeneffekten?
Wie wir bei der Russland-Ukraine-Krise gesehen haben, wird es viel mehr erfordern. Und darin liegen weitere Risiken, wenn die EZB zu langsam vorgeht, um zu handeln.
Auch wenn es im Moment nicht ganz klar ist, muss man sagen, dass ein einziger politischer Fehltritt ausreicht, um die Wirtschaft in eine Rezessionsspirale oder, wenn nicht, in eine Inflationsspirale zu schicken. Und das ist eine sehr, sehr schwierige Situation.“
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