Wall Street wirft einen neuen Blick darauf eBay Und Etsyund die Schlussfolgerungen könnten Anleger überraschen, die beide Unternehmen abgeschrieben haben.
In einer mir zur Verfügung gestellten Forschungsnotiz argumentieren die Morgan Stanley-Analysten Nathan Feather und Brian Nowak, dass der Markt unterschätzt, wie gut beide Plattformen für den nächsten großen Wandel im E-Commerce positioniert sind: den Agentenhandel.
Das ist der Schritt von der Eingabe von Schlüsselwörtern in Suchfelder hin zur Verwendung von KI-gestützten Einkaufsassistenten, die in Ihrem Namen ein Gespräch führen, Optionen vergleichen und Einkäufe abschließen können.
Die Bank legte bei eBay ein Preisziel von 121 US-Dollar fest (EBAY) Aktien und 64 $ auf Etsy (ETSY), Bewertung eBay übergewichtig und Etsy gleichgewichtig.
Zum Zeitpunkt des Schreibens werden eBay-Aktien bei 110 US-Dollar und ETSY-Aktien bei 69 US-Dollar gehandelt.
Warum eBay hier der größere Gewinner sein könnte
eBay wird von Morgan Stanley optimistischer beurteilt, und die Logik konzentriert sich auf eines: den Lagerbestand.
Etwa 90 % der Angebote auf der eBay-Plattform sind entweder gebraucht oder außerhalb der Saison. Das bedeutet, dass das meiste davon nirgendwo anders zu finden ist.
Laut der Notiz von Morgan Stanley:
- Bei eBay gibt es rund 2,5 Milliarden aktive Angebote, die meisten davon sind gebrauchte Artikel oder Waren, die nicht mehr im Einzelhandel erhältlich sind.
- Wenn jemand fragt KI Als Assistent bei der Suche nach einem bestimmten Vintage-Artikel oder einem Auslaufmodell für sein Auto wird die umfassende Angebotspalette von eBay zu einem Wettbewerbsvorteil. Das Analystenteam nennt es einen „Inventargraben“.
- Es gibt auch einen Preisaspekt. Da ein großer Teil der eBay-Bestände aus zweiter Hand oder außerhalb der Saison ist, sind die Preise tendenziell niedriger als bei herkömmlichen Einzelhändlern. Dies ist von entscheidender Bedeutung, wenn KI-Agenten beginnen, Optionen plattformübergreifend zu vergleichen und das beste Preis-Leistungs-Verhältnis zu ermitteln.
- eBay hat außerdem in Tools investiert, die den Verkauf erleichtern. Die Funktion „Magical Listings“ nutzt künstliche Intelligenz, um Menschen dabei zu helfen, Artikel in einem Bruchteil der Zeit zu fotografieren und zu veröffentlichen, die sie sonst benötigen würden.
- Die zweite Iteration dieses Tools verkürzte laut Morgan Stanley die durchschnittliche Zeit zum Erstellen eines Angebots um mehr als 25 % und führte zu einer deutlichen Steigerung des Umsatzes pro Verkäufer.
- Auf der Nachfrageseite zeigt die Betaversion der Agentensuche von eBay ein um mehr als 50 % höheres Engagement als die herkömmliche Stichwortsuche, heißt es in der Mitteilung.
Morgan Stanley geht davon aus, dass das Bruttowarenvolumen und der Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) von eBay bis 2030 26 % bzw. 30 % über seinen Basisprognosen liegen werden.
Im Falle einer Baisse könnte das EBITDA um 26 % unter die Basisschätzungen fallen, wenn Off-Plattform-Agenten eBays Traffic-Schwungrad stören.
In der Notiz wurde erklärt:
„Wir sehen eBay als einen der am besten positionierten E-Commerce-Namen für Agentenhandel.“
Was ist mit Etsy-Aktien?
Etsy ist eine kompliziertere Geschichte, und die Gleichgewichtsbewertung von Morgan Stanley spiegelt dasselbe wider.
Viele Etsy-Käufer wissen nicht genau, was sie wollen. Sie kommen mit einer Mission, einem Geburtstagsgeschenk, einem Hochzeitsgeschenk, etwas Handgemachtem und Persönlichem.
Das ist genau die Art von vagen, offenen Anfragen, mit denen die Agentensuche besser umgehen kann als ein herkömmliches Schlüsselwortfeld.
Morgan Stanley schätzt, dass bei jedem Anstieg der Ausgaben pro Käufer um 5 US-Dollar der gesamte Bruttowarenumsatz von Etsy um 4 % steigen würde.
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Analysten weisen darauf hin, dass die Konsensprognosen für die nächsten vier Jahre nur eine jährliche Wachstumsrate von 3 % bei GMS prognostizieren, was bedeutet, dass selbst geringfügige Verbesserungen bei der Kaufhäufigkeit zu bedeutenden Aufwärtskorrekturen der Schätzungen führen könnten.
Etsy hat auch schon früh auf externe KI-Partnerschaften umgestellt. Es ist bereits Gründungspartner des Universal Commerce Protocol von Google und Nutzer können Etsy-Artikel direkt über Microsofts Copilot und Googles Gemini-App kaufen, heißt es in der Mitteilung von Morgan Stanley.
Aber die langfristigen Risiken sind schwerer auszuschließen. Im Gegensatz zum einzigartigen eBay-Bestand sind viele der auf Etsy verkauften Artikel nicht exklusiv auf der Plattform erhältlich.
Die Analysten von Morgan Stanley untersuchten die 100 besten Shops von Etsy und stellten fest, dass mehr als drei Viertel von ihnen auch über andere Kanäle verkaufen, oft zu niedrigeren Preisen.
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Wenn KI-Agenten beginnen, Käufer zu diesen günstigeren Alternativen weiterzuleiten, könnte Etsys Fähigkeit, seine Annahmequote von etwa 25 % zu rechtfertigen, die höchste unter den börsennotierten reinen Drittanbieter-Marktplätzen, unter Druck geraten.
Morgan Stanley geht davon aus, dass das EBITDA von Etsy im Jahr 2030 um bis zu 41 % unter die Basisschätzungen sinken wird, wenn horizontale Agenten Marktanteile gewinnen und Verkäufer den Verkehr anderswo umleiten.
Im Bullenfall treiben die verbesserte Frequenz und die Erfahrung der Agenten vor Ort jedoch das EBITDA im Jahr 2030 um 40 % über die Basisprognosen hinaus, heißt es in der Mitteilung.
Das Gesamtbild
Beide Unternehmen durchleben eine schwierige Übergangsphase. Das Verbraucherumfeld bleibt uneinheitlich, Zölle haben den grenzüberschreitenden Handel zusätzlich erschwert und der Agentenhandel steckt noch in den Kinderschuhen.
Die Analyse von Morgan Stanley deutet jedoch darauf hin, dass der Markt kurzfristig möglicherweise zu viel Risiko für eBay und zu wenig Chancen für Etsy einpreist.
eBay-CFO Peggy Alford stellte in einer Konferenzpräsentation im Juni fest, dass das Consumer-to-Consumer-Geschäft des Unternehmens mittlerweile etwa 70 % des Bruttowarenvolumens ausmacht und im ersten Quartal 2026 im hohen Zehnerbereich gewachsen ist.
Etsy-CFO Lanny Baker sagte auf einer separaten Konferenz im Mai, dass die mobile App des Unternehmens mittlerweile 47 % des GMS ausmacht und im Jahresvergleich um 11 % wächst, ein Zeichen dafür, dass der Vorstoß der Plattform in Richtung personalisierter, eingeloggter Erlebnisse an Fahrt gewinnt.
Agentenhandel ist für beide Unternehmen keine sichere Sache.
Aber wenn Morgan Stanleys Interpretation richtig ist, unterschätzen die Anleger möglicherweise, wie sehr die Verschiebung Plattformen mit der richtigen Art von Erfindern und der richtigen Art von Käuferabsicht begünstigen könnte.
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