- Wir können nur begrüßen, was ein Friedensabkommen für Hormuz bedeutet
- Wir haben begonnen, Zweitrundeneffekte zu sehen
- Wir schauen uns die Dienstleistungen sehr genau an
EZB-Präsidentin Christine Lagarde schlug einen vorsichtig optimistischen Ton an und begrüßte die Inflationsentlastung, die sich aus der Entspannung der geopolitischen Spannungen im Nahen Osten ergeben könnte, betonte jedoch, dass die EZB weiterhin wachsam gegenüber dem anhaltenden inländischen Preisdruck sei.
Ihre Bemerkungen deuten darauf hin, dass politische Entscheidungsträger den jüngsten diplomatischen Durchbruch zwischen den USA und dem Iran als eine wichtige disinflationäre Entwicklung betrachten. In den letzten Monaten hatten die Marktängste im Zusammenhang mit der Schließung der Straße von Hormus die Energiepreise stark in die Höhe getrieben und Befürchtungen geschürt, dass sich die kostentreibende Inflation auf die allgemeinen Verbraucherpreise in der gesamten Eurozone auswirken könnte.
Dieses Risiko war ein wesentlicher Faktor für die jüngste politische Entscheidung der EZB, die dazu führte, dass die Zentralbank ihren Einlagensatz um 25 Basispunkte auf 2,25 % erhöhte, um sich gegen Inflationsrisiken im Zusammenhang mit höheren Energiekosten und möglichen Zweitrundeneffekten zu wehren.
Während sinkende Energiepreise nach dem Memorandum of Understanding zwischen den USA und dem Iran nun den unmittelbaren Druck auf die Gesamtinflation verringern könnten, machte Lagarde deutlich, dass die EZB nicht bereit sei, den Sieg zu erklären, und warnte, dass sie „angefangen habe, Zweitrundeneffekte zu sehen“.
Zweitrundeneffekte treten auf, wenn ein anfänglicher Inflationsschock, beispielsweise höhere Energiepreise, Auswirkungen auf Löhne, Dienstleistungen und das allgemeine Preisverhalten der Unternehmen hat. Zentralbanker machen sich in der Regel weniger Sorgen über vorübergehende Rohstoffausschläge als vielmehr darüber, ob sich diese Schocks auf die Binnenwirtschaft auswirken.
Die Inflation im Dienstleistungssektor ist nach wie vor eine der hartnäckigsten Komponenten der Inflation in der Eurozone, vor allem weil sie stark von der Lohndynamik und nicht von den Rohstoffvorleistungen beeinflusst wird.
Einerseits verringert die Aussicht auf niedrigere Energiepreise die Dringlichkeit einer weiteren Verschärfung. Eine nachhaltige Normalisierung der Schifffahrtsströme in Hormuz könnte den Stress in der Lieferkette lindern, die Versandkosten senken und dazu beitragen, einen Teil des seit Ausbruch des Konflikts beobachteten Inflationsimpulses umzukehren.
Andererseits deutet Lagardes Fokus auf Zweitrundeneffekte darauf hin, dass die politischen Entscheidungsträger weiterhin besorgt sind, dass der Inflationsschock bereits in die Realwirtschaft eingedrungen ist und der potenzielle positive Nachfrageschock aufgrund niedrigerer Energiepreise die zugrunde liegende Inflation unter Druck halten könnte. Das bedeutet, dass die Hürde für weitere Zinserhöhungen gestiegen ist, aber nicht verschwunden ist.
Wenn die Energiepreise weiter fallen und die Inflation im Dienstleistungssektor nachzulassen beginnt, könnte die EZB in den kommenden Sitzungen zu einer neutraleren Haltung übergehen. Wenn jedoch das Lohnwachstum und die Kerninflation anziehen und die Dienstleistungspreise weiter steigen, könnten die politischen Entscheidungsträger zu dem Schluss kommen, dass die jüngste Erhöhung auf 2,25 % nicht ausreichend war.
Nach dem Friedensabkommen reduzierte der Markt die Wetten auf eine Zinserhöhung durch die EZB und rechnet nun mit einer Straffung um 31 Basispunkte bis zum Jahresende, verglichen mit 52 Basispunkten vor der Ankündigung.
