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Nationales Netz (LSE: OF.)-Aktien nehmen seit langem einen vertrauten Platz in der ein FTSE 100. Investoren schätzten den regulierten Versorger eher wegen seiner Stabilität und seinem Ertragspotenzial als wegen seiner Wachstumsaussichten.
Diese Formulierung scheint weniger sicher zu sein.
Der steigende Strombedarf, die Elektrifizierung und der zunehmende Druck auf die Netzkapazität beginnen, die Wahrnehmung der Anleger über das Geschäft zu verändern. Anstatt es als defensives Versorgungsunternehmen zu betrachten, betrachten Investoren es zunehmend als eine langfristige Infrastruktur-Wachstumsstory.
Die Frage ist, ob der Markt nun überdenkt, wie diese Art von Nutzen künftig bewertet werden sollte.
Der traditionelle Investitionsfall
Jahrzehntelang war die Bewertung von National Grid relativ einfach.
Anleger könnten vernünftige Annahmen über die Zukunft treffen VerdienstDividenden und regulatorische Renditen. Das reduzierte das Risiko, schränkte aber auch die Wachstumserwartungen ein.
Die riesigen Netzwerkressourcen des Unternehmens stellten gewaltige Markteintrittsbarrieren dar, während die Regulierung für Transparenz sorgte, von der viele Unternehmen nur träumen konnten. Infolgedessen wurde der Infrastrukturanbieter oft eher als verlässliches Einkommensvehikel denn als Unternehmen bewertet, das in der Lage ist, nachhaltiges Wachstum zu erzielen.
Der Nachteil besteht darin, dass Unternehmen, von denen ein langsames Wachstum erwartet wird, selten über erstklassige Bewertungen verfügen.
Neue Wachstumsära
Was sich ändert, ist das Ausmaß des derzeit prognostizierten Wachstums. Die Bank of America geht davon aus, dass National Grid bis 2031 ein jährliches Gewinnwachstum von 8–10 % erzielen könnte.
Der wichtigste Treiber ist ein nachhaltiger Anstieg der Investitionen im gesamten Stromnetz. Im Mittelpunkt steht ein mehrjähriges Programm zum Ausbau der Netzkapazität, unterstützt durch regulierte Renditen.
Vereinfacht ausgedrückt führen höhere Investitionen heute zu einer größeren Vermögensbasis und letztendlich zu höheren zulässigen Erträgen in zukünftigen Zeiträumen.
Das ist eine ganz andere Dynamik als die traditionelle Sichtweise eines defensiven Nutzens. Es führt etwas näher an eine Langfristigkeit ein Compoundierung Geschichte, in der Wachstum mit Infrastrukturausgaben verknüpft ist und nicht nur mit stabilen Cashflows und Dividenden.
Diese Verschiebung ist der Grund, warum ich anfange zu fragen, ob der traditionelle Weg der wertschätzend Dieses Geschäft wird in Zukunft sehr viel Sinn machen.
Hauptrisiko
Das Hauptrisiko für meine These ist die Regulierung.
Die Wachstumspläne von National Grid stützen sich stark auf einen Regulierungsrahmen, der es dem Unternehmen ermöglicht, eine Rendite aus Milliarden Pfund an Infrastrukturinvestitionen zu erzielen. Während dieses System im Allgemeinen unterstützend war, hängt es letztlich von der politischen und öffentlichen Akzeptanz ab.
Die jüngsten Ereignisse rund um Thames Water haben deutlich gemacht, dass Betreiber kritischer nationaler Infrastruktur zunehmend unter Druck gesetzt werden. Obwohl ich kaum Aussicht darauf sehe, dass die Stromnetze vor den gleichen Herausforderungen stehen werden, dient die Episode als Erinnerung daran, dass sich die Regulierung ändern kann.
Wenn die Energierechnungen der Haushalte hoch bleiben, könnten künftige Regierungen zunehmend unter Druck geraten, der Erschwinglichkeit Vorrang vor den Renditen für Investoren zu geben. Das könnte bedeuten, dass die zulässigen Renditen von Ofgem niedriger sind oder die Weitergabe der Netzwerkkosten an die Verbraucher strenger kontrolliert wird.
Der Investitionsargument bleibt vorerst bestehen. Anleger sollten jedoch bedenken, dass ein Großteil der langfristigen Wachstumsgeschichte von National Grid von regulatorischen Entscheidungen abhängt, die nicht vollständig in der Kontrolle des Managements liegen.
Auch wenn ich mir der regulatorischen Risiken bewusst bin, denke ich, dass das Wachstumsprofil von National Grid heute ganz anders aussieht als vor einem Jahrzehnt. Wenn sich die Gewinne in dem von einigen Analysten erwarteten Tempo steigern können, könnte der Markt irgendwann entscheiden, dass das Unternehmen eine höhere Bewertung verdient als ein traditioneller Versorger. Aus diesem Grund sollte man darüber nachdenken.
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Andrew Mackie besitzt Anteile an National Grid.
