Der japanische VPI bleibt im Mai gedämpft, da Subventionen den zunehmenden Inflationsdruck verschleiern

Die Daten sind oberflächlich betrachtet expansiv, aber angesichts des Kontexts ist es unwahrscheinlich, dass die BoJ sie so interpretieren wird. Subventionen bewirken, dass die Kernzinsen unter 2 % bleiben, und nicht die zugrunde liegende Desinflation, und die Beschleunigung des PPI seit März ist das eher zukunftsgerichtete Signal dafür, wohin sich die Verbraucherpreise entwickeln, wenn die staatlichen Unterstützungsmaßnahmen nachlassen. Für USD/JPY bietet die Entwicklung keinen unmittelbaren Katalysator für eine Yen-Stärke durch eine BoJ-Überraschung, aber Himinos Äußerungen vom Freitag über steigende Treibstoffkosten im Sommer halten den nächsten Schritt im Zinszyklus fest im Preis. Die Schwäche des Yen, der im Mai bei durchschnittlich 158,24 lag und am Freitag nahe 161 notierte, speist selbst die Importkosten, die die Subventionen auszugleichen versuchen.

Früher:

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Japans Kern-VPI blieb im Mai erwartungsgemäß bei 1,4 %, während sich der Kern-Kern-VPI auf 1,8 % verlangsamte, den schwächsten Wert seit September 2022, wobei staatliche Treibstoffsubventionen den Inflationsdruck in der Pipeline verschleiern.

Zusammenfassung:

Die am 19. Juni veröffentlichten VPI-Daten des japanischen Ministeriums für Innere Angelegenheiten und Kommunikation für Mai lauten:

• Gesamt-VPI: 1,5 % (erwartet 1,4 %, zuvor 1,4 %)
• Grundnahrungsmittel ohne frische Lebensmittel: 1,4 % (erwartet 1,4 %, zuvor 1,4 %) – den vierten Monat in Folge unter dem 2-Prozent-Ziel der BoJ
• Kern-Kern ohne frische Lebensmittel und Energie: 1,8 % (erwartet 1,9 %, bisher 1,9 %) – der niedrigste Wert seit September 2022
• Staatliche Kraftstoffsubventionen waren der Hauptfaktor, der die Schlagzeilen- und Kernwerte unterdrückte, wobei die Benzinpreise im Jahresvergleich um 7 % sanken und die Gesamtenergiekosten niedriger waren
• Die Inflation bei den Erzeugerpreisen ist seit März stark gestiegen, was Befürchtungen weckt, dass die Erhöhung der Inputkosten der Unternehmen in den kommenden Monaten auf die Verbraucher durchschlagen wird
• Die BoJ erhöhte Anfang der Woche ihren Leitzins auf 1,00 % und signalisierte eine weitere schrittweise Straffung; Eine überwältigende Mehrheit der nach der Entscheidung befragten BoJ-Beobachter erwartet eine weitere Zinserhöhung bis zum Jahresende
• Für mehr als 1.000 Lebensmittel- und Getränkeprodukte sind im Juni Preiserhöhungen geplant, gegenüber 84 im Mai, was teilweise auf steigende Kosten für in Verpackungen verwendete Chemikalien zurückzuführen ist

Japans Mai-Inflationsdaten fielen im Großen und Ganzen im unteren Bereich der Erwartungen aus, aber die Mechanismen, die sie dort halten, sind vorübergehender Natur und die BoJ ist sich dessen bewusst.

Die Kernverbraucherpreise (ohne frische Lebensmittel) blieben im Jahresvergleich bei 1,4 % und entsprachen sowohl dem April-Wert als auch der mittleren Ökonomenprognose. Der Kern-Kern-Index, der sowohl frische Lebensmittel als auch Energie ausschließt und der BoJ als engster Indikator für die zugrunde liegende Inflation dient, fiel von 1,9 % auf 1,8 %, der langsamste Wert seit September 2022 und etwas unter den erwarteten 1,9 %. Die Schlagzeilen beliefen sich auf 1,5 % und lagen damit geringfügig über den vorherigen 1,4 %.

Zusammenfassend der nationale Verbraucherpreisindex, Mai 2026:

• Kern-Kern ohne frische Lebensmittel, Energie: 1,8 % | erwartet 1,9 % | vorher 1,9 %

• Kern ohne frische Lebensmittel: 1,4 % | erwartet 1,4 % | vorher 1,4 %

• Schlagzeile: 1,5 % | erwartet 1,4 % | vorher 1,4 %

Die Abschwächung im Kern-Kern spiegelt die direkte Wirkung der Subventionsprogramme von Premierminister Takaichi wider, die die Treibstoff- und Versorgungskosten künstlich niedrig gehalten haben. Die Benzinpreise fielen im Mai im Vergleich zum Vorjahr um 7 %. Wenn Sie diese Eingriffe weglassen, ist das zugrunde liegende Bild erheblich weniger angenehm. Der Anstieg der Erzeugerpreise hat sich seit März stark beschleunigt, angetrieben durch energiebezogene Inputs, und dieser Druck ist noch nicht vollständig auf die Verbraucherebene übergegangen. Wenn dies der Fall ist, sehen die CPI-Ausdrucke anders aus.

Die Vorwärtssignale häufen sich. Für mehr als 1.000 Lebensmittel- und Getränkeprodukte sind im Juni Preiserhöhungen geplant, gegenüber nur 84 im Mai, was teilweise auf steigende Chemikalienkosten in der Verpackung zurückzuführen ist. Die Preise für Dienstleistungen steigen, wobei in den Kategorien Hotelübernachtungen schnellere Zuwächse verzeichnen. Die Reispreise fielen im Mai um fast 5 %, was für einen gewissen Ausgleich sorgte, aber diese Erleichterung dürfte nicht von Dauer sein.

Die BoJ erhöhte Anfang der Woche ihren Leitzins auf 1,00 %, den höchsten Wert seit 1995, und Vizegouverneur Himino nutzte seine Auftritte am Freitag, um ausdrücklich zu warnen, dass der Treibstoffkostendruck auf den VPI im Sommer wahrscheinlich zunehmen wird. Der Chefökonom von Mizuho Securities, Shunsuke Kobayashi, brachte die Konsensmeinung zum Ausdruck: Die BoJ wird die Normalisierung schrittweise fortsetzen, wenn die Aussichten bestehen bleiben, aber es besteht kein Gefühl der Dringlichkeit. Die Subventionen kaufen Zeit. Die Frage ist, wie die Daten aussehen, wenn sie zurückgezogen werden.