Inspire Medical hat Jahre damit verbracht, eine überzeugende Geschichte mit Schlafapnoe-Geräten zu entwickeln, aber die Bank of America sagt, dass die Aktie nun mit einem Erstattungsproblem konfrontiert ist, dessen Lösung länger dauern könnte, als die Anleger hören wollen.
Laut einer Mitteilung von BofA Securities an TheStreet stufte BofA Securities Inspire Medical (INSP) von „Neutral“ auf „Underperform“ herab und senkte sein Kursziel von 53 US-Dollar auf 39 US-Dollar.
Das Unternehmen sagte, das neue Ziel basiere auf dem 1,0-fachen seiner Umsatzschätzung für 2026 und liege damit unter dem vorherigen 1,5-fachen Vielfachen, was ein langsameres Wachstum und die anhaltende Unsicherheit hinsichtlich der Erstattung widerspiegele.
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„Wir sehen keinen Weg, wie die Aktie funktionieren kann, bis Klarheit über die Codierung besteht“, schrieb BofA-Analyst Travis Steed in der Notiz. Das Unternehmen senkte außerdem seine Schätzung des Gewinns pro Aktie für 2027 von 1,15 US-Dollar auf 1,00 US-Dollar und senkte seine EPS-Schätzung für 2028 von 1,35 US-Dollar auf 1,28 US-Dollar.
Inspire entwickelt implantierbare Neurostimulationstechnologie für Patienten mit obstruktiver Schlafapnoe.
Das Unternehmen gibt an, es sei proprietär Inspire-System ist die erste von der FDA zugelassene Neurostimulationstechnologie für mittelschwere bis schwere obstruktive Schlafapnoe, und ihre Investorenmaterialien verdeutlichen eine Marktchance, die dem Unternehmen im Laufe der Zeit noch Raum für Wachstum gibt.
Die Codierungsunsicherheit übernimmt die Aktiengeschichte
Die Frage, die der BofA Sorgen bereitet, dreht sich um die Art und Weise, wie Ärzte und Zentren die Kosten für das Inspire-V-Verfahren erstattet bekommen.
Inspire räumte Anfang des Jahres ein, dass Gesundheitszentren und Ärzte ihre Rechnungen gemäß den neuesten Gesundheitsrichtlinien abrechnen sollten, und sagte, es gehe davon aus, dass das Inspire V-Verfahren auf den CPT-Code 64582 mit einem Modifikator von -52 umgestellt werde.
Das Unternehmen sagte außerdem, dass es eine langfristige Lösung durch die Schaffung eines separaten CPT-Codes suche, der eine angemessene Erstattung für das Inspire V-Verfahren unterstützen würde.
In der Analystennotiz heißt es, dass das AMA CPT-Redaktionsgremium den Vorschlag für einen neuen Code der Kategorie I für die leitungslose Stimulation des Nervus hypoglossus auf seiner Sitzung im Mai abgelehnt hat, was die September-Sitzung zu einer wichtigen verbleibenden Chance für einen Code-Zeitplan bis 2028 macht.
CPT der AMA vom Mai 2026 Agenda beinhaltete eine Anfrage zur Festlegung eines Kategorie-I-Codes für die Implantation eines Neurostimulator-Elektrodenarrays und eines Impulsgenerators für den Nervus hypoglossus mit einer Leitung sowie Überarbeitungen im Zusammenhang mit den Codes für den Nervus hypoglossus.
Der Erstattungsweg ist wichtig, da die Klarheit der Kodierung nicht automatisch die Zahlungsunsicherheit beseitigt. In den CMS-Materialien sind bestehende Codes zur Stimulation des Hypoglossusnervs aufgeführt, darunter CPT 64582 für das Einsetzen einer Hypoglossusnerv-Stimulationselektrode und eines Generators sowie einer Atemsensorelektrode, während das neue Gerät von Inspire Fragen dazu aufwirft, welcher Code und Modifikator in bestimmten Fällen gelten sollte.
Inspire rechnet mit einer Stabilisierung, BofA ist weniger überzeugt
Inspire hat versucht, den Anlegern zu versichern, dass die Störung beherrschbar ist.
In seinem Mai 2026 Investor PräsentationDas Unternehmen meldete im ersten Quartal einen Umsatz von 204,6 Millionen US-Dollar, 1,6 % mehr als im Vorjahresquartal, mit einer Bruttomarge von 86,5 % und einem operativen Cashflow von rund 13 Millionen US-Dollar.
Inspire prognostizierte außerdem für das Gesamtjahr 2026 einen bereinigten Umsatz von 825 bis 875 Millionen US-Dollar Betriebserträge Marge von 2 % bis 4 % und bereinigter Gewinn je Aktie von 0,75 bis 1,25 US-Dollar.
Die BofA sieht in diesem Ausblick ein schwierigeres Umfeld, als die längerfristige Wachstumsgeschichte des Unternehmens vermuten lässt.
In der Mitteilung des Unternehmens heißt es, dass die Prognose von Inspire davon ausgeht, dass sich die Lage zu verbessern beginnt und dass der Umsatz im Jahr 2027 nach einem schwierigen Jahr 2026 wieder wachsen kann. Die BofA senkte ihre Schätzung für das organische Wachstum im Jahr 2027 auf etwa gleichbleibende Werte, was Bedenken widerspiegelt, dass Vorabgenehmigungen, Erstattungsaufklärung und Reibungsverluste bei der Codierung das Verfahrensvolumen weiterhin belasten könnten.
Das Unternehmen wies auch darauf hin, dass die Patientenreise einen Faktor darstellt, der es schwieriger macht, eine Verlangsamung schnell umzukehren.
In der eigenen Investorenpräsentation von Inspire heißt es, dass der Weg vom ersten Kontakt bis zum Implantat bis zu sechs Monate dauern kann, was bedeutet, dass verzögerte Autorisierungen oder gesperrte Konten den Umsatz weit über ein einziges Quartal hinaus beeinträchtigen könnten.
Die BofA sieht einen größeren Druck, der über die Kodierung hinausgeht
Die Herabstufung spiegelt auch Bedenken wider, dass das Erstattungsproblem auftritt, da Inspire vor anderen Herausforderungen steht. BofA sagte, dass WiSeRs Verwirrung bei der vorherigen Genehmigung mehrere Staaten betrifft und eine weitere Hürde für Zentren darstellt, die bereits Rechnungsfragen bearbeiten.
Das Unternehmen wies auch darauf hin, dass GLP-1-Medikamente zur Gewichtsabnahme einen kurzfristigen Druckpunkt darstellten.
BofA sagte, einige Patienten könnten eine pharmakologische Gewichtsabnahme anstreben, bevor sie mit der Inspire-Therapie fortfahren, was möglicherweise die Umstellungszeit verlängert und einen weiteren Schritt zum Behandlungsentscheidungsprozess hinzufügt.
BofA sagte, Inspire habe immer noch Vorteile, darunter eine große installierte Basis, Vertrautheit mit Ärzten und ein Produkt mit aussagekräftiger klinischer Vorgeschichte. Das Unternehmen warnte davor, dass glaubwürdige Alternativen von Unternehmen wie Nyxoah und LivaNova Großkunden mehr Anlass geben könnten, andere Optionen zu testen, während Inspire den Codierungsüberhang abarbeitet.
Die Forderung der BofA lässt Spielraum für eine Erholung, wenn die Kostenerstattung schneller als erwartet klar wird, sich GLP-1-Medikamente als weniger störend erweisen oder die Konkurrenz nicht Fuß fassen kann. Das Unternehmen sagt, dass Anleger vorerst möglicherweise auf einen saubereren Codierungspfad warten müssen, bevor die Aktie wieder Fuß fassen kann.
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