Aktien von Halbleiter-Investitionsgütern haben am Montag eine brutale Kehrtwende vollzogen und innerhalb weniger Stunden von KI-getriebener Euphorie zu geopolitischer Panik gewechselt.
Zu Beginn der Eröffnungsglocke erreichte der Sektor ein vorbörsliches Hoch. Der Optimismus wurde durch die Entspannung der geopolitischen Spannungen im Iran und einen Blockbuster angeheizt Wall Street Journal Bericht, aus dem hervorgeht, dass Nvidia Gespräche führt, um eine massive Finanzierung in Höhe von 250 Milliarden US-Dollar für ein OpenAI-Rechenzentrumsprojekt zu garantieren.
Doch dieser Schwung verflüchtigte sich sofort nach einem bahnbrechenden Bericht von The Information.
Dem Bericht zufolge hat ein in Shanghai ansässiges, staatlich gefördertes Unternehmen (das Teams von Start-ups wie Yuliangsheng Technology umfasst) erfolgreich mit der Massenproduktion selbst entwickelter Immersions-DUV-Lithographiemaschinen (Deep Ultraviolett) begonnen. Dem Bericht zufolge beabsichtigt das Unternehmen, in diesem Jahr fünf und im nächsten Jahr 20 DUV-Werkzeuge für inländische Kunden wie SMIC, CXMT und Hua Hong zu produzieren.
Dies markiert einen entscheidenden Schritt in Pekings Bemühungen, eine lokalisierte Chip-Lieferkette aufzubauen. Darüber hinaus kommt es zu einem Zeitpunkt, zu dem der US-Kongress den MATCH Act vorantreibt, ein Gesetz, das China daran hindern soll, genau diese DUV-Maschinen zu kaufen oder zu warten. Wenn China sie im Inland bauen kann, könnten die drohenden US-Restriktionen völlig ihre Wirkung verlieren.
Das Marktgemetzel im Late Trading
Die anfängliche Logik des Marktes war brutal: Wenn die chinesische Ingenieurskunst den unglaublich komplexen Engpass in der Lithografie überwunden hat, ist der Rest der US-amerikanischen Lieferkette (Beschichtung, Ätzung, Inspektion) höchst anfällig für Ersatz.
Diese Angst löste einen sofortigen und synchronisierten Ausverkauf aus. Auf ihren Intraday-Tiefstständen fielen , (AMAT), (LRCX) und (KLAC) alle um etwa 7 % und vernichteten innerhalb weniger Minuten Marktwert in Milliardenhöhe.
Allerdings hat sich die Blutung verlangsamt, als der Markt in die letzte Handelsstunde eintritt und die Aktien einige dieser starken Verluste wieder wettmachen konnten:
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ASML notiert derzeit um 5,75 % im Minus.
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Angewandte Materialien (AMAT) ist zum Börsenschluss um 4 % gesunken.
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Lam-Forschung (LRCX) liegt derzeit um 4,5 % im Minus.
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KLA Corp (KLAC) notiert um 3 % im Minus.
Die Erholung am Nachmittag wird von einer Welle von Wall-Street-Analysten vorangetrieben, die schnell einschritten, um den Sektor zu verteidigen, und argumentierten, dass der Markt einen Prototyp-Meilenstein mit einer unmittelbar bevorstehenden kommerziellen Bedrohung verwechselt.
Der Analysten-Pushback: Warum die Wall Street den Rückgang verteidigt
Analysten großer Unternehmen haben die Panik schnell abgemildert und argumentiert, dass die Produktion einer Handvoll Maschinen das weltweite Monopol von ASML nicht sofort abbaut.
BofA Securities: „Eine Überreaktion“
Analyst Didier Scemama nannte die heutige Schwäche eine „attraktive Gelegenheit“ und bekräftigte die Kaufempfehlung und ein Kursziel von 2.452 €. Er argumentierte, dass die Bedrohung für ASML „bescheiden“ sei, und wies darauf hin, dass Chinas führender inländischer Akteur, SMEE, noch keine Großserienproduktion bei 28 nm oder weniger nachweisen könne.
Um ASML zu ersetzen, muss dessen extreme Produktivität und Präzision angepasst werden. „ASMLs NXT:1980Fi liefert bereits 330 Wafer pro Stunde“, schrieb Scemama. In der führenden chinesischen Fertigung könnten „selbst geringfügige Reduzierungen der Scannerleistung die Ausbeute erheblich senken und die Kosten pro Chip erhöhen.“ Scemama berechnete, dass selbst wenn China im nächsten Jahr erfolgreich 20 inländische Werkzeuge beschafft, dies den ASML-Umsatz nur um schätzungsweise 1,4 Milliarden Euro reduzieren würde – lediglich 2,4 % des prognostizierten Gruppenumsatzes des Unternehmens.
JPMorgan: „Unverhältnismäßige“ Reaktion
Analyst Sandeep Deshpande wiederholte, dass die Marktreaktion übertrieben sei. Er betonte den gewaltigen Unterschied zwischen dem Bau eines Prototyps und der Beherrschung einer Fabrikhalle.
„Die Herstellung einer Handvoll Immersions-DUV-Werkzeuge ist nicht dasselbe wie die Herstellung von Werkzeugen, die für die Massenfertigung verwendet werden können“, bemerkte Deshpande und betonte, dass „Ausbeute, Überlagerung, Durchsatz und Zuverlässigkeit über Tausende von Waferläufen zählen.“ Er räumte zwar ein, dass dies langfristige Risiken für den China-Umsatz von ASML mit sich bringt, beharrte jedoch darauf, dass die mittelfristigen Erträge des Unternehmens völlig intakt bleiben.
BNP Paribas: Eine Versorgungsnotwendigkeit, nicht nur eine Bedrohung
Analyst Jakob Bluestone bezeichnete die Entwicklung nur als „kleines Negativ“ für ASML und wies auf eine strukturelle Realität hin: Die weltweite Nachfrage von ASML übersteigt derzeit das verfügbare Angebot bei weitem.
Bluestone betonte, dass das Wachstum der DRAM-Kapazität allein in China bis 2030 voraussichtlich mehr als 500.000 Wafer-Starts pro Monat hinzufügen wird – eine enorme Skalierung, die mehrere hundert ArFi-Tools erfordern wird. Da ASML physisch nicht den gesamten chinesischen Markt beliefern und gleichzeitig die Nachfrage aus dem Rest der Welt befriedigen kann, argumentierte Bluestone, dass die lokale chinesische Herstellung von Lithografiewerkzeugen eine „wahrscheinliche Notwendigkeit“ sei, um dieses Produktionswachstum zu unterstützen, und nicht ein vollständiger Ersatz des Geschäfts von ASML.
