Der Aktienkurs von Circle ist zu einem Druckmesser für die Behauptung des Unternehmens geworden, dass regulierte Stablecoins dauerhafte Burggräben bilden können. Ein Rückgang um 76 % von 260 US-Dollar auf 62 US-Dollar passt normalerweise nicht zum Narrativ eines dominanten Infrastrukturunternehmens, und Circle-Präsident Heath Tarbert musste dies in einem Interview mit FOX Business am 14. Juli direkt ansprechen, wie in ausführlich beschrieben der Originalbericht.
Tarberts Botschaft war eine langfristige These: Circle baut das auf, was er eine Full-Stack-Internetplattform-Infrastruktur nennt, und die Aktie wird dies letztendlich widerspiegeln. Der Zeitpunkt ist wichtig, weil Circle dies gerade zu einem Zeitpunkt vertritt, zu dem das Open USD-Konsortium – eine 140-köpfige Gruppe bestehend aus Visa, Stripe, Mastercard und Google – eine konkurrierende Vision für die Ausgabe von Stablecoins formalisiert. Das Konsortium verspricht Interoperabilität und eine breite Verbreitung über bestehende Zahlungskanäle und stellt damit die Position von Circle als regulierter Stablecoin-Standard in Frage.
Was 73 Milliarden Dollar und 34 Ketten wirklich bedeuten
Tarbert verwies auf zwei Zahlen, von denen Circle glaubt, dass es für ein Konsortium äußerst schwierig ist, sie schnell zu reproduzieren. USDC hat einen Umlauf von 73 Milliarden US-Dollar und native Unterstützung für 34 Layer-1- und Layer-2-Blockchains. Diese Breite der Kettenunterstützung ist kein nebensächliches Integrationsdetail; Dies bedeutet, dass USDC bereits in die Entwickler-Workflows und das Liquiditätsrouting für DeFi-Protokolle über Ökosysteme hinweg eingebettet ist, wie gezeigt aktuelle Rankings der Aktivitäten von Blockchain-Entwicklern Damit gehören Ethereum, Solana und Polygon zu den aktivsten Umgebungen – alles Ketten, in denen USDC nativ funktioniert.
Die native Bereitstellung ist wichtig, da kettenübergreifende Brücken Latenz- und Sicherheitslücken mit sich bringen. Ein Konsortium, das später in diesem Jahr einen Stablecoin auf einer Handvoll Ketten einführt, könnte feststellen, dass sich Liquidität und Entwicklertools bereits um USDC herum angesammelt haben. Tarberts Argumentation zu Netzwerkeffekten stützt sich stark auf die Idee, dass es einfach ist, einen weiteren Dollar-Token zu prägen, aber jedes Kreditprotokoll, jeden DEX und jeden Ertragsaggregator davon zu überzeugen, seine Infrastruktur um einen neuen Vermögenswert herum neu auszurichten, ist ein ganz anderes Problem.
Der Tether-Schatten und der regulatorische Vorsprung
Bei der Wettbewerbspositionierung von Circle geht es nicht nur um Open USD. Tether ist nach Marktkapitalisierung nach wie vor der größte Stablecoin und verfügt über einen viel geringeren regulatorischen Fußabdruck. Tarbert hat eine bewusste Linie gezogen: USDC ist der größte regulierte Stablecoin und weist das höchste tatsächliche Transaktionsvolumen auf. Dieser Rahmen ist wichtig, da das Transaktionsvolumen – nicht nur die Emission – Gebühreneinnahmen generiert und die tatsächliche Nutzung und nicht das geparkte Kapital signalisiert.
Auch die regulatorische Dimension verkompliziert das Bild des Konsortiums. Washingtons Stablecoin-Gesetzgebung bleibt im Wandel Große Krypto-Gesetze stoßen in letzter Minute auf Widerstand der Banken Das könnte die Frage ändern, wer Dollar-Token ausgeben darf. Ein Rahmenwerk, das strenge Mindestreserve- und Rückzahlungsanforderungen durchsetzt, kommt Circle zugute, da es bereits mit USDC unter diesen Einschränkungen arbeitet. Die Konsortialteilnehmer, von denen viele ihre Reservestrukturen noch nicht öffentlich dargelegt haben, müssen sich möglicherweise schnell anpassen, wenn sich die rechtlichen Rahmenbedingungen verschärfen.
Es bleibt ungewiss, ob der Markt die Geduld von Circle belohnen wird. Der Absturz der Aktie deutet darauf hin, dass Anleger die Möglichkeit einpreisen, dass ein von Visa und Mastercard unterstütztes Konsortium aus der Zahlungsverkehrsbranche den Anteil von USDC schneller untergraben kann, als Tarberts Netzwerkeffekte ihn verteidigen können. Der Vertriebsvorteil des Konsortiums – direkter Zugang zu Händlern und Kartennetzwerken – ist nicht eingebildet, aber die Einführung von Stablecoins wurde bisher durch DeFi-Kapital und nicht durch Massenzahlungen vorangetrieben. Wenn sich der Markt in Richtung Verbraucher- und Händlerabwicklung verlagert, könnte dieser Vorteil noch bedrohlicher werden.
Was die Aktie Ihnen sagt, was Presseerklärungen nicht sagen
Tarberts Antwort war strukturell fundiert für eine Vermögensstory mit langer Laufzeit: Die Fundamentaldaten sind vorhanden, der Burggraben ist real und der Aktienkurs wird aufholen. Aber ein Rückgang um 76 % signalisiert auch, dass die öffentlichen Märkte einen Weg sehen, bei dem der regulierte Status von Circle weniger zu einem Alleinstellungsmerkmal und mehr zu einer Kostenstelle wird. Der Stablecoin-Sektor bewegt sich in Richtung tokenisierter Treasury-Produkte und realer Vermögensintegrationen, wie im zu sehen ist breiteres Bestreben, 20 Milliarden US-Dollar an realen Vermögenswerten in die Kette zu bringenund diese Verschiebung könnte eine Nachfrage nach mehreren konformen Stablecoins anstelle eines einzelnen Gewinners schaffen.
Die nächsten Monate werden testen, ob Circles Ansatz, bei dem die Infrastruktur an erster Stelle steht, einer Offensive der Zahlungsindustrie standhalten kann, während Washington den gesetzlichen Rahmen regelt. Für Händler und Marktteilnehmer, die die Stablecoin-Kriege beobachten, ist die Lücke zwischen der Umlaufzahl von Circle in Höhe von 73 Milliarden US-Dollar und dem Aktienkurs von 62 US-Dollar die einzige Zahl, die derzeit ohne Unternehmensfilter spricht.
