CoinShares hat einen Fünf-Jahres-Bewertungsrahmen für Ethereum aufgestellt, der in seinem Bullen-Case den ETH-Wert bis 2031 auf 14.135 US-Dollar beziffert, und argumentiert, dass der langfristige Wert des Vermögenswerts nun weniger von Basisgebühren und mehr von seiner Rolle als Geld-, Sicherheiten- und Abwicklungsinfrastruktur in der gesamten Ethereum-Wirtschaft abhängt.
Wie hoch und tief könnte Ethereum bis 2031 fallen?
Der von Luke Nolan, leitender Forschungsmitarbeiter von CoinShares für Ethereum, verfasste Bericht stellt die ETH anhand eines Summen-von-Teilen-Modells dar, das eine Cashflow-Bewertung, eine monetäre Prämienbewertung und ein zusätzliches Netzwerk/spekulatives Overlay kombiniert. Die Schlagzeilenergebnisse sind breit gefächert: ein Bärenszenario von etwa 1.443 US-Dollar bis 2031, ein Basisszenario von 4.935 US-Dollar und ein Bullenszenario von 14.135 US-Dollar, was eine jährliche Rendite von -9 %, 16 % bzw. 43 % vom aktuellen Kassaniveau aus bedeutet.
Es wird immer schwieriger, Ethereum zu bewerten.
Nach Dencun brachen die Gebühren ein, aber die Netzwerknutzung nahm weiter zu. Unsere neueste Forschung von Luke Nolan (@eazygambit) führt einen 5-Jahres-Teilesummenrahmen für die ETH ein, der Cashflows, Geldprämien und Netzwerkeffekte kombiniert.
Basisfall: ~4.935 $… pic.twitter.com/dd938gknAR
– CoinShares (@CoinSharesCo) 2. Juni 2026
Die zentrale Prämisse ist, dass Ethereum schwieriger zu bewerten ist nach Dencun. CoinShares weist darauf hin, dass durch das Upgrade die Ausführungsaktivität von der Basisschicht auf Netzwerke der zweiten Schicht verlagert wurde, wodurch die Benutzerkosten gesenkt und der Durchsatz erhöht wurden, aber auch die Gebühreneinnahmen, die zuvor die ETH unterstützt hatten, stark zurückgingen „Ultraschall-Geld“-Narrativ. Die wöchentlichen Gebühren, die Anfang 2024 einen Höchststand von über 200 Millionen US-Dollar erreichten, liegen nun näher bei 10 Millionen US-Dollar, obwohl sich die monatlichen aktiven Nutzer im gleichen Zeitraum ungefähr verdoppelt haben.
„Ether ist keine Technologieaktie und kein digitales Gold“, heißt es in dem Bericht. „Es ist das native Kapital einer erlaubnisfreien Plattform, auf der Bauherren praktisch alles bereitstellen können und dabei auf dezentrale Sicherheit, führende Liquidität und globalen Zugang zurückgreifen. Innerhalb dieses Ökosystems fungiert Ether auch als Geld und als Sicherheit.“
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Diese Unterscheidung bestimmt die Struktur des Modells. Das erste Framework von CoinShares behandelt Ethereum wie ein Unternehmen, das Blockspace verkauft, und prognostiziert Gebühreneinnahmen für DEX-Handel, Stablecoin-Transfers, DeFi-Aktivitäten usw. Blob-TransaktionenETH-Transfers, reale Vermögensabwicklung, Absteckoperationen und eine verbleibende „Sonstige“-Kategorie. In diesem Rahmen ist der Beitrag zum ETH-Preis im Jahr 2031 bescheiden: 25 US-Dollar im Bärenfall, 385 US-Dollar im Basisfall und 2.055 US-Dollar im Bullenfall.
Die Zukunft von Ethereum hängt von einer Geldprämie ab
Der zweite Rahmen hat viel mehr Gewicht. Es behandelt die ETH als Währungs- und Sicherheitenbasis des Ethereum-Ökosystems und modelliert die Nachfrage aus Einsätzen, DeFi-Sicherheiten, Layer-2-Reserven, ETF-Zuflüssen, Zuweisungen von Unternehmenskassen und Wertaufbewahrungskäufen. CoinShares sagt, dass diese Komponente im Jahr 2031 einen Preisbeitrag von 1.774 US-Dollar im Bärenfall, 3.960 US-Dollar im Basisfall und 10.065 US-Dollar im Bullenfall erzeugt.
Im gesamten Bericht ist der Bullenfall bewusst anspruchsvoll. Es wird davon ausgegangen, dass die strukturellen Nachfragequellen von Ethereum auf einem erhöhten Niveau zunehmen und sich nicht nur stabilisieren. CoinShares geht davon aus, dass die Gebühreneinnahmen bis 2031 5,7 Milliarden US-Dollar erreichen werden, unterstützt durch ein Wachstum des DEX-Volumens mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 25 % und einen Anstieg des Marktanteils von Ethereum L1 auf 35 %. Das Stablecoin-Angebot erreicht in diesem Szenario 2,8 Billionen US-Dollar bei einer jährlichen Wachstumsrate von 50 %, während tokenisierte reale Vermögenswerte speziell auf Ethereum auf 420 Milliarden US-Dollar anwachsen.
ETF-Flüsse sind ebenfalls eine wichtige Variable. Im Bullenfall geht CoinShares von einer jährlichen Annahme aus ETF-Flüsse Bis 2031 werden die Investitionen 40 Milliarden US-Dollar erreichen, während die Unternehmenskäufe auf 25 Milliarden US-Dollar steigen und die Nachfrage nach Wertaufbewahrungsmitteln mit zunehmender Reife der Anlageklasse deutlich zunimmt. Anschließend wird ein 3-facher Regimemultiplikator auf den Kaufdruck angewendet, der ein Marktumfeld mit weniger willigen Verkäufern und einer stärkeren Preisfindung widerspiegelt.
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„Der Bullenfall erfordert, dass sich die sechs in Abschnitt 4 identifizierten Nachfragekatalysatoren auf hohem Niveau verstärken, wobei Ethereum seinen Marktanteil im Laufe der Zeit erhöht, anstatt ihn zu halten“, schrieb CoinShares. „Man könnte dieses Szenario als ein ‚Alles hat perfekt geklappt und noch mehr‘-Szenario betrachten.“
Der Basisfall ist zurückhaltender, aber dennoch konstruktiv. Es wird davon ausgegangen, dass Ethereum weiterhin die dominierende Smart-Contract-Blockchain bleibt, das DEX-Volumen mit einer jährlichen Wachstumsrate von 17 % wächst, der L1-DEX-Anteil bei 20 % liegt, das Stablecoin-Angebot auf Ethereum bis 2031 rund 450 Milliarden US-Dollar erreicht und der DeFi-TVL-Anteil bei 25 % liegt. Dieser Weg beschert ETH bis 2031 einen impliziten Preis von 4.935 US-Dollar, was einem Aufwärtspotenzial von etwa 110 % über einen Zeitraum von fünf Jahren entspricht.
Laut CoinShares liegt die größte Wahrscheinlichkeit irgendwo zwischen dem Basis- und dem Bullenfall. Der Bericht argumentiert, dass Ethereum nicht jede Kategorie gewinnen muss, um das Basisziel zu erreichen, aber es muss den DEX-Anteil halten, seine Stablecoin-Position beibehalten, Skalierungs-Upgrades wie Glamsterdam durchführen und dafür sorgen, dass sich die ETH-ETF-Flüsse in Richtung Bitcoin-bereinigter Niveaus verbessern.
Das Hauptrisiko besteht darin, dass die wirtschaftliche Situation von Ethereum nach Dencun weiterhin ungeklärt ist. CoinShares weist ausdrücklich auf schwache Gebühreneinnahmen, unsichere Blob-Mechaniken, Wettbewerbsdruck durch alternative Layer-1s, regulatorische Spannungen, geldpolitische Änderungen und verzögerte Skalierungsmeilensteine als Variablen hin, die eine Überarbeitung des Modells erzwingen könnten.
Zum Zeitpunkt der Drucklegung wurde ETH bei 1.870 $ gehandelt.
Ausgewähltes Bild erstellt mit DALL.E, Diagramm von TradingView.com
