Die Bank of Japan (BoJ) und das Finanzministerium verschafften sich drei Wochen Luft zum Atmen. Eine gemeinsame Interventionsmaßnahme im Wert von angeblich mehr als 60 Milliarden US-Dollar zwischen Ende April und Anfang Mai drängte den USD/JPY aus der politisch sensiblen Zone von 160,00 und drückte das Paar kurzzeitig in Richtung 156,00. Der Aufschwung verlief seitdem stetig, methodisch und fast mathematisch. Der Preis liegt jetzt bei etwa 159,50, sodass etwa 80 % dieses Ausverkaufs zunichte gemacht wurden. Carry-Trader haben sich mit der Geduld von Leuten, die dieses Skript schon einmal gelesen haben, wieder in die Positionierung zurückversetzt, aus der sie gezwungen wurden.
Diese Geduld ist die ganze Geschichte. Nichts an dem Umfeld nach der Intervention begünstigt grundsätzlich den Yen. Der Federal Reserve (Fed) liegt bei 3,50 % bis 3,75 %, während die BoJ bei 0,75 % bleibt, was eine Lücke von etwa 300 Basispunkten hinterlässt, die jeden einzelnen Tag, an dem das Paar nicht zusammenbricht, einen Carry auszahlt. Bis sich diese Rechnung ändert, verschafft jede Intervention Tokio Zeit, nicht die Richtung.
Ueda vollzieht den gleichen Drahtseilakt, jetzt kleiner
Gouverneur Kazuo Ueda sprach zu Beginn der Sitzung, und die Preisentwicklung seitdem deutet darauf hin, dass der Markt nicht besonders beeindruckt war. Das Framing-Problem ist mittlerweile eingespielt. Der Tokioter Verbraucherpreisindex (VPI) für April fiel durchweg schwach aus, wobei sich die Kern-Kern-Kennzahl gegenüber dem Vorjahr auf 1,9 % verlangsamte, verglichen mit einer Erwartung von 2,3 %. Dieser einzige Fehlschlag hat die Preisgestaltung für die Zinserhöhung im Juni bereits weiter nach hinten verschoben, so dass der Gouverneur vor einem Problem bei der zeitlichen Abfolge steht. Jawbone ist hawkisch genug, um einen weiteren Anstieg auf 160,00 zu verhindern, aber nicht so hawkisch, dass die Märkte einen Bluff aufgeben würden, wenn der nächste CPI-Wert erneut enttäuschend ausfällt.
Mathe-Siege werden standardmäßig mitgeführt
Strategen argumentieren seit langem, dass Intervention ohne politische Umsetzung Theater sei. Die Preisbewegung seit Anfang Mai hat wenig dazu beigetragen, dieser Ansicht zu widersprechen. Jeder weitere Anstieg verrät den Positionierungstischen, dass die 160,00-Marke wieder im Spiel ist, und das Finanzministerium steht nun vor einer unangenehmen Frage. Eine zweite Interventionsrunde im gleichen Ausmaß und mit der gleichen Halbwertszeit würde ernsthafte Zweifel an der strategischen Kohärenz hervorrufen. Eine kleinere Runde läuft Gefahr, wie Kosmetika auszusehen. Eine größere Runde erschöpft die Reserven erheblich.
Technische Daten unterstützen das Angebot
Die Tagesstruktur hat den Schaden nach dem Eingriff vollständig ausgeglichen. Der Preis wird jetzt über dem 50-Perioden-EMA (Exponential Moving Average) nahe 158,50 gehandelt, während der 200-EMA weiter darunter nahe 155,50 liegt. Der Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) auf dem Tages-Chart klettert in die obere Hälfte seiner Spanne, ohne dass er überkauft erscheint. Ein klarer Durchbruch über 160,00 eröffnet den breiteren Aufwärtstrend wieder und erzwingt eine weitere Interventionsentscheidung. Eine Ablehnung dort führt zu einem erneuten Test von 158,50.
Datenvorschau: Der Donnerstag bestimmt den Kalender
Zwei Drucke bestimmen die zweite Wochenhälfte. Der US-amerikanische Preisindex für persönliche Konsumausgaben (PCE) landet bei 12:30 GMT, wobei der Kern-PCE bei 0,3 % gegenüber dem Vormonat und 3,3 % gegenüber dem Vorjahr erwartet wird. Ein heißer Druck festigt den Dollar, unterstützt den Carry und treibt das Paar wahrscheinlich durch 160,00. Ein cooler Aufdruck bewirkt das Gegenteil und gibt dem Yen einen Grund, sich organisch zu verteidigen.
Der Verbraucherpreisindex für Tokio folgt um 23:30 Uhr GMT, wobei die Leitzahl ohne frische Lebensmittel voraussichtlich bei 1,5 % im Jahresvergleich bleiben wird. Ein weiterer Druck von weniger als 2 % verlängert den Zeitplan der BoJ für die nächste Zinserhöhung und entfernt stillschweigend eine der wenigen verbliebenen Nichteingriffsunterstützungen unter dem Yen. Ein überraschender Aufwärtsdruck wäre die sauberste Vorbereitung für eine Yen-Rallye seit Wochen.
Voreingenommenheit
Oberhalb von 160,00 setzt sich der Carry Trade klar wieder durch und der politische Druck verlagert sich wieder deutlich auf Tokio. Unterhalb von 158,50 beginnt das Post-Interventions-Regime zu bröckeln, aber nur ein kühler PCE gepaart mit einem heißen VPI in Tokio sorgt für eine echte Trendwende. Bis dahin bleiben Einbrüche Gebote und der Weg des geringsten Widerstands bleibt höher.
USD/JPY-Tageschart
Häufig gestellte Fragen zum japanischen Yen
Der Japanische Yen (JPY) ist eine der meistgehandelten Währungen der Welt. Sein Wert wird im Großen und Ganzen von der Leistung der japanischen Wirtschaft bestimmt, insbesondere aber von der Politik der Bank of Japan, dem Unterschied zwischen japanischen und US-Anleiherenditen oder der Risikostimmung unter Händlern und anderen Faktoren.
Eines der Mandate der Bank of Japan ist die Währungskontrolle, daher sind ihre Maßnahmen für den Yen von entscheidender Bedeutung. Die BoJ hat manchmal direkt in die Devisenmärkte eingegriffen, im Allgemeinen, um den Wert des Yen zu senken, obwohl sie aufgrund politischer Bedenken ihrer wichtigsten Handelspartner oft davon Abstand nimmt. Die ultralockere Geldpolitik der BoJ zwischen 2013 und 2024 führte aufgrund einer zunehmenden politischen Divergenz zwischen der Bank of Japan und anderen wichtigen Zentralbanken zu einer Abwertung des Yen gegenüber seinen Hauptwährungskollegen. In jüngerer Zeit hat die schrittweise Abkehr von dieser ultralockeren Politik dem Yen etwas Auftrieb gegeben.
Im letzten Jahrzehnt hat die Haltung der BoJ, an einer ultralockeren Geldpolitik festzuhalten, zu einer zunehmenden politischen Divergenz mit anderen Zentralbanken, insbesondere mit der US-Notenbank, geführt. Dies unterstützte eine Ausweitung der Differenz zwischen den 10-jährigen US- und japanischen Anleihen, was den US-Dollar gegenüber dem japanischen Yen begünstigte. Die Entscheidung der BoJ im Jahr 2024, die ultralockere Politik schrittweise aufzugeben, zusammen mit Zinssenkungen bei anderen großen Zentralbanken, verringert diese Differenz.
Der japanische Yen wird oft als sichere Anlage angesehen. Dies bedeutet, dass Anleger in Zeiten von Marktstress aufgrund der vermeintlichen Zuverlässigkeit und Stabilität eher dazu neigen, ihr Geld in der japanischen Währung anzulegen. Turbulente Zeiten dürften den Wert des Yen gegenüber anderen Währungen, die als riskanter gelten, stärken.
