Vor ein paar Wochen haben wir erläutert, wer Kevin Warsh ist, was er bei seiner Anhörung im Senat vorgeschlagen hat und warum die Märkte zugeschaut haben.
Falls Sie das verpasst haben Erklärartikelhier ist die kurz Version: restriktiver Inflationsbekämpfer, will eine regelbasierte Politik, Kritiker der quantitativen Lockerung, fühlt sich unwohl bei politischem Druck.
Spulen wir bis heute vor, dann hat sich die Situation grundlegend verändert.
Warsh wurde als Fed-Vorsitzender bestätigt, und die US-Wirtschaftslandschaft, mit der er konfrontiert ist, ist viel chaotischer geworden als zuvor.
Wahlbeteiligung im Senat
Der Senat bestätigte Warsh am 13. Mai mit knapp 54 zu 45 Stimmen Die engste Bestätigungsspanne in der Geschichte der Federal Reserve. Jeder Republikaner stimmte mit Ja. Alle Demokraten stimmten mit Nein, außer John Fetterman aus Pennsylvania, der allein den Gang überquerte.
Diese parteiische Spaltung ist an sich schon eine Neuigkeit. Jede frühere Bestätigung des Fed-Vorsitzes in der Neuzeit hatte zumindest eine gewisse parteiübergreifende Unterstützung gefunden. Dies hier nicht.
Senatorin Elizabeth Warren nannte es einen Beweis dafür, dass Trump „immer noch die Kontrolle über die Fed anstrebt“. Gleichzeitig gab der republikanische Senator Thom Tillis, der die Nominierung zuvor vollständig blockiert hatte, um gegen eine Untersuchung des Justizministeriums gegen den scheidenden Vorsitzenden Jerome Powell zu protestieren, seine Amtszeit erst auf, nachdem die Untersuchung des Justizministeriums ausgesetzt worden war.
Das Drama ist für Händler wichtig, weil Die Glaubwürdigkeit der Fed ist eine Marktvariablenicht nur ein politisches Gesprächsthema. Eine Zentralbank, die als politisch gefangen wahrgenommen wird, tendiert dazu, mit der Zeit eine Abschwächung ihrer Währung zu erleben, da die Märkte das Risiko einpreisen, dass Zinsentscheidungen vom Weißen Haus und nicht von den Daten bestimmt werden. Daher besteht das Risiko, dass Händler jetzt aktiv Preise festlegen.
Inzwischen ehemalige Fed-Chef Powell bleibt im Gouverneursrat Nachdem seine Amtszeit als Vorsitzender am 15. Mai abläuft, widerspricht er der Tradition, dass scheidende Vorsitzende vollständig zurücktreten. Das verwehrt Trump die Möglichkeit, eine zusätzliche Stelle im Vorstand zu besetzen, und bedeutet, dass Powell theoretisch bei künftigen FOMC-Entscheidungen abweichende Stimmen abgeben könnte – eine Dynamik, die es in letzter Zeit noch nie gegeben hat.
Gefördert: Wenn die Fed aufgrund ihres Führungswechsels, der Herausforderung der Unabhängigkeit und eines komplexen wirtschaftlichen Umfelds mit Unsicherheit konfrontiert ist, brauchen Händler mehr als eine starke Meinung.
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Das Problem, auf das Warsh gestoßen ist
Hier ist der komplexe wirtschaftliche Hintergrund, der auf den neuen Vorsitz wartet:
Anfang dieser Woche, Verbraucherpreisindex für April (VPI) lag im Jahresvergleich bei 3,8 % – dem höchsten Wert seit Mai 2023 – wobei der Kern-VPI bei 2,8 % im Jahresvergleich und 0,4 % im Monatsvergleich lag, beides über dem Konsens. Zum ersten Mal seit 2023 sind die Reallöhne im Jahresvergleich gesunken.
Dann, am selben Tag, an dem Warsh bestätigt wurde, lag der Erzeugerpreisindex (PPI) für April, der die Inflation auf Großhandelsebene misst, bevor sie auf die Verbraucher durchschlägt, im Jahresvergleich bei 6,0 %, dem höchsten Wert seit Dezember 2022. Großhandelspreise lassen sich nicht immer direkt in Verbraucherpreise umwandeln, aber wenn die Energiekosten der Haupttreiber sind, ist die Übertragung tendenziell schneller und umfassender.
Unterdessen wird Warshs Wunsch nach einem „Regimewechsel“ bei der Fed und einem stärker regelbasierten Rahmenwerk nun anhand realer Daten in Echtzeit getestet, und die Daten sind nicht kooperativ. Die ehemalige Präsidentin der Cleveland Fed, Loretta Mester Um es ganz klar auszudrücken: „Ich verstehe nicht, wie Kevin sich für niedrigere Zinssätze einsetzen kann.“
Die Trump-Falle
Eine weitere komplizierte Dynamik ist die Herausforderung der Unabhängigkeit der Fed. Trump nominierte Warsh in Erwartung von Zinssenkungen. Er hat öffentlich gesagt, dass er „enttäuscht“ wäre, wenn Warsh nicht sofort kündigen würde, und scherzte, dass er ihn „verklagen“ würde, wenn er nicht liefert.
Aber die Inflationsdaten machen es nun wirklich schwierig, Zinssenkungen zu rechtfertigen, und Warsh sagte während seiner Anhörung wiederholt, dass er nie einer bestimmten Zinsentwicklung zugestimmt habe.
Bei seiner allerersten FOMC-Sitzung am 16. und 17. Juni steht Warsh also vor einer dreigleisigen Weggabelung:
- Pfad A – Halten (höchstwahrscheinlich): CME FedWatch geht davon aus, dass die Zinsen im Juni mit einer Wahrscheinlichkeit von 97 % unverändert bei 3,50 %–3,75 % bleiben werden. Wenn Warsh festhält und kommuniziert, dass die Inflation weiter sinken muss, bevor Kürzungen möglich sind, könnte er Trump frustrieren, aber er wahrt die Glaubwürdigkeit der Fed und stützt wahrscheinlich den Dollar.
- Pfad B – Trotzdem schneiden: Eine überraschende Zinssenkung würde den Dollar wahrscheinlich schwächen, nicht stärken, denn sie würde signalisieren, dass der politische Druck wirkt. Die Märkte würden die Glaubwürdigkeit der Fed nach unten bewerten, was tendenziell dazu führt, dass die Währungen sinken, unabhängig von der Richtung der Zinsbewegung selbst.
- Weg C – Wanderung: Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung ist im Laufe des Jahres nach dem heißen PPI auf etwa 39 % gestiegen. Dies wäre das positivste Ergebnis für den Dollar, aber auch das politisch explosivste, wenn man Trumps öffentliche Forderungen nach dem Gegenteil bedenkt.
Was das für Forex-Händler bedeutet
Für die Marktteilnehmer könnten Warshs erste Schritte als Fed-Vorsitzender so ziemlich den Weg für die künftige Politik der Zentralbank vorgeben und sich stark auf die Entwicklung des Dollars, die Renditen von Staatsanleihen und die allgemeine Stimmung auswirken.
- DXY (US-Dollar-Index): Der Dollar reagierte bereits restriktiv auf die CPI-Daten, bevor Warsh überhaupt bestätigt wurde. Der DXY erreichte am 12. Mai 98,305 und folgte damit dem Inflationssignal auf eine Art und Weise, wie es ihm in den Wochen zuvor nicht gelungen war. Die Marktreaktion unmittelbar nach der Bestätigung führte dazu, dass der US-Dollar parallel zu den Edelmetallen weiter stieg, während Staatsanleihen und Kryptowährungen Probleme hatten. Eine Beibehaltung oder Erhöhung der US-Notenbank könnte diese Unterstützung für den Dollar ausweiten; Eine politisch bedingte Kürzung könnte es schnell zum Scheitern bringen.
- USD/JPY: Die Bank of Japan (BOJ) hat erst letzte Woche aktiv interveniert, um das Yen-Niveau zu verteidigen, was zu einem „unmodellierten Extremrisiko“ geführt hat, das derzeit wieder auftaucht. Eine längerfristig höhere Fed vergrößert die Zinsdifferenz zwischen den USA und Japan weiter, was in der Vergangenheit den USD/JPY in die Höhe treibt und die Verteidigung Japans erschwert.
- Gold (XAU/USD): Gold wurde in Abhängigkeit vom Dollar gehandelt – nicht von der Geopolitik, nicht von den Öl-Schlagzeilen. Am 12. Mai fiel Gold, obwohl WTI um 4 % stieg und sich die Spannungen im Iran verschärften, da der DXY wie erwartet dem restriktiven CPI-Signal folgte. Eine glaubwürdige Warsh-Halten-oder-Wandern-Haltung sorgt dafür, dass der DXY die Golddynamik anführt. Jede gemäßigte Überraschung kehrt die Situation drastisch um.
Eine strukturelle Falte, die es wert ist, verstanden zu werden: die FOMC ist ein Ausschuss, und Warsh muss darin einen Konsens herstellen. Bei der letzten Powell-Sitzung im April stimmte das Komitee mit 8 zu 4 Stimmen für die Beibehaltung, die höchste Anzahl abweichender Meinungen seit Anfang der 1990er Jahre.
Warsh hat gesagt, er wolle „chaotischere“ Treffen mit echter Debatte. Diese Spaltung verschwindet nicht, wenn die Führung wechselt; Wenn überhaupt, könnte es noch schlimmer werden, wenn die Mitglieder testen, wie der neue Vorsitzende auf Widerstände reagiert.
Das Fazit
Die Abstimmung ist abgeschlossen und Warsh ist bestätigt in der parteiischsten Fed-Bestätigung in der Geschichte. Er wird offiziell Vorsitzender, wenn Powells Amtszeit am 15. Mai abläuft.
Die Inflationsdaten sind derzeit der eigentliche Boss. Der VPI liegt bei 3,8 % und der PPI bei 6,0 % im Jahresvergleich, was bedeutet, dass die Märkte bei der FOMC-Sitzung am 16. und 17. Juni eine Wahrscheinlichkeit von 97 % für keine Zinssenkung einpreisen. Die Wahrscheinlichkeit eines Anstiegs im späteren Verlauf des Jahres 2026 ist auf etwa 39 % gestiegen.
Die Glaubwürdigkeitsfrage ist jetzt lebendig und nicht mehr theoretisch. Wird Warsh aufgrund von Daten oder politischem Druck handeln? Dieses Urteil werden sich die Märkte bei der Juni-Sitzung bilden, und der Dollar wird es in Echtzeit einpreisen.
Powells Anwesenheit im Vorstand ist ein Joker. Seine künftigen Abstimmungen, insbesondere etwaige abweichende Meinungen, könnten zu einem parallel laufenden Kommentar zur Richtung der Warsh-Ära werden.
Der Punktdiagramm vom 16. bis 17. Juni ist wichtiger als die Zinsentscheidung selbst. Die Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen wird zeigen, wo jedes FOMC-Mitglied die Zinssätze bis zum Jahresende erwartet und die USD-Paare stärker bewegen könnte als die Schlagzeile „Halten/Senken/Anheben“.
Worauf Sie achten sollten
- 16.–17. Juni FOMC-Sitzung: Warshs erste als Fed-Vorsitzender. Es wird allgemein erwartet, dass die Zinsentscheidung auf Eis gelegt wird, doch seine Eröffnungspressekonferenz und der aktualisierte Punktdiagramm könnten zu erheblicher Volatilität bei USD-Paaren, Gold und Aktien führen.
- Warshs erste öffentliche Rede als Vorsitzender: Jeder Kommentar vor dem 16. Juni zur Inflationstoleranz oder zur Unabhängigkeit der Fed wird genau auf Richtungshinweise für den Dollar untersucht.
- Powells abweichende Signale: Wenn Powell seine Absicht signalisiert, gegen FOMC-Entscheidungen zu stimmen, eskaliert die politische und marktbezogene Geschichte schnell.
- Einzelhandelsverkäufe (Donnerstag, 15. Mai): Da die Reallöhne im Jahresvergleich sinken, könnten die Daten zu den Verbraucherausgaben einen ersten Einblick in die Frage geben, ob die Inflation bereits die Nachfrage drückt – was den makroökonomischen Tisch für Warshs Eröffnungsveranstaltung bildet.
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