Die Fed hat die Zinsen im vergangenen Jahr dreimal gesenkt, aber die Zinssätze für zweijährige Kredite waren nicht kooperativ.
Die Rendite zweijähriger Staatsanleihen erreichte über Nacht 4,24 %, den höchsten Stand seit Februar 2025. Die Fed senkte die Zinsen im September, Oktober und Dezember dieses Jahres und senkte damit den Leitzins auf eine Spanne von 3,50-3,75 %, wo er bleibt.
Ian Lyngen, Leiter der US-Zinsstrategie bei BMO, schreibt, dass der Markt angesichts der mangelnden Bereitschaft von Warsh, Prognosen zu geben, vor einer Juli-Überraschung zurückschreckt.
Die Verbilligung des 2-Jahres-Sektors war ein beständiges Thema, da sich die Anleger weiterhin auf die FOMC-Sitzung am 29. Juli als potenziellen Zeitpunkt für Warshs erste Zinserhöhung konzentrieren. Nach derzeitigem Stand sind auf dem Terminmarkt Zinserhöhungen von mehr als 8 Basispunkten für die Sitzung in diesem Monat eingepreist, was einer Zinserhöhung eine Wahrscheinlichkeit von eins zu drei einräumt. Die Kombination von CPI und Warsh am Dienstag wird die Wahrscheinlichkeit sicherlich in die eine oder andere Richtung beeinflussen – wir sind voreingenommen, den Wahrscheinlichkeitsrückgang als eine Funktion des günstigen Schlagzeilen-CPI und Warshs „Weniger ist mehr“-Ansatz zur Bereitstellung von Einblicken in die aktuelle politische Haltung der Fed zu sehen.
Der CPI-Bericht vom Dienstag wird voraussichtlich einen Kernanstieg von 0,2 % im Monatsvergleich und 2,8 % im Jahresvergleich zeigen, wobei der Gesamt-CPI aufgrund sinkender Kraftstoffpreise von 4,2 % im Jahresvergleich auf 3,8 % zurückgehen wird.
Die jüngste Wiederaufnahme des Engagements im Iran könnte die Hoffnungen auf einen Rückgang der Ölpreise in den kommenden Monaten zunichte machen. Darüber hinaus haben die angespannten Raffineriemärkte die Kraftstoffpreise trotz des Rückgangs beim Rohöl hoch gehalten.
Lyngen hält die in den Fed-Fonds eingepreisten 8,7 Basispunkte für hoch.
Dies kann auf mehrere Faktoren zurückgeführt werden. Erstens besteht vermutlich das Risiko, dass der VPI so dramatisch nach oben überrascht, dass dies das FOMC dazu veranlassen würde, mit unerwarteter Dringlichkeit die Zinsen anzuheben, nur um die Preisstabilität zu gewährleisten (und einen vermeintlichen Glaubwürdigkeitsverlust wiederherzustellen). Zweitens besteht die Möglichkeit, dass sich die Reaktionsfunktion im FOMC unter Warshs Führung rasch verändert hat und die in den letzten Monaten beobachteten Daten eine ausreichende Rechtfertigung für eine Erhöhung des neuen Regimes darstellen. Wir stehen der letztgenannten Begründung skeptisch gegenüber und werden argumentieren, dass das FOMC-Protokoll die Bereitschaft der Fed bestärkt hat, in diesem Sommer Geduld als ihre Strategie einzusetzen und sich Zeit zu nehmen, um die Leistung der Realwirtschaft in der anhaltenden Zeit der Unsicherheit zu beurteilen.
Vor diesem Hintergrund könnten wir erleben, dass die 2-Jahres-Renditen im weiteren Verlauf des Monats unter Druck geraten.
Technisch gesehen stehen wir kurz vor einem Ausbruch, und das könnte zu einer Herausforderung für das Hoch von 4,40 % im Jahr 2025 führen.
