Sinkende Ölpreise geben europäischen Aktien konstruktiven Rückenwind und verringern die Energiekostenbelastung, die die Region in der ersten Jahreshälfte belastet hat. Das Memorandum of Understanding zwischen den USA und dem Iran hat als kurzfristiger Katalysator für erneute Zuflüsse gewirkt, obwohl der dauerhaftere Treiber eher die Angst der Anleger vor KI-bedingter Volatilität als eine grundlegende Neubewertung der europäischen Wachstumsaussichten zu sein scheint. Da Brent in einer Spanne von 70 bis 90 US-Dollar als unterstützend gilt, dürften europäische Banken, Sachwerte und rohstoffgebundene Sektoren vom Inflationsumfeld profitieren, ohne den Gewinnrückgang zu erleiden, den ein Anstieg in Richtung 150 US-Dollar auslösen würde.
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Morgan Stanley sagt, dass europäische Aktien neue Zuflüsse verzeichnen, da die KI-Volatilität die Anleger zur Diversifizierung drängt, wobei Halbzeuge, Banken und kupfergebundene Metalle zu den Top-Sektoren für das zweite Halbjahr gehören.
Zusammenfassung:
- Europäische Aktien haben seit Jahresbeginn mit dem S&P 500 mithalten können, wobei beide Indizes um etwa 7 bis 8 Prozent zulegten und sich von konfliktbedingten Tiefstständen erholten
- Rund 90 Prozent der europäischen Indexzuwächse seit Jahresbeginn sind auf KI-exponierte Sektoren zurückzuführen, darunter Halbleiter, technische Hardware, Investitionsgüter sowie kupfergebundene Metalle und Bergbau, die zusammen etwa 15 Prozent des Index ausmachen
- Laut Morgan Stanleys Chefstratege für europäische Aktien ist der Hauptgrund für das erneute Diversifizierungsinteresse die Volatilität im KI-Komplex und nicht nur die Absichtserklärung zwischen den USA und dem Iran, da Anleger versuchen, ihr Engagement zu erweitern, ohne die KI vollständig aufzugeben
- Für das laufende Jahr wird ein Konsensgewinnwachstum für europäische Aktien von über 16 Prozent prognostiziert, wobei 55 Prozent der Indexeinnahmen außerhalb Europas erzielt werden, wodurch die direkte Abhängigkeit von der schwachen inländischen Wirtschaftslage begrenzt wird
- Sektoren, die von der Inflation profitieren, darunter Banken, Sachwerte und mit KI verbundene Namen, machen zusammen etwa 60 Prozent der europäischen Erträge aus
- Der Bewertungsabschlag Europas gegenüber den USA auf sektorneutraler Basis, ohne Berücksichtigung von Mag7, brach zu Beginn dieses Jahres aus einem jahrzehntelangen Ausweitungstrend aus und hat sich weiter verringert
- Zu den wichtigsten Sektorübergewichtungen von Morgan Stanley zählen Halbleiter, Metalle und Bergbau, angeführt von Kupfer, Banken, Investitionsgütern und Versorgungsunternehmen
Europäische Aktien haben im bisherigen Jahresverlauf still und leise mit dem S&P 500 gleichgezogen, wobei beide Indizes um etwa 7 bis 8 Prozent zulegten, und Marina Zavolock, Chefstrategin für europäische Aktien bei Morgan Stanley, argumentiert, dass die Rally noch mehr Spielraum hat, da die Anleger beginnen, sich von einem konzentrierten KI-Engagement in den Vereinigten Staaten abzuwenden.
Im Podcast „Thoughts on the Market“ der Bank sagte Zavolock, der kurzfristige Katalysator für erneute europäische Zuflüsse sei das Memorandum of Understanding zwischen den USA und dem Iran und der damit verbundene Rückgang der Ölpreise gewesen, die stärkere zugrunde liegende Kraft sei jedoch das Unbehagen über die Volatilität im KI-Handel. Investoren, so sagte sie, strebten nicht danach, Positionen im Bereich der künstlichen Intelligenz aufzugeben, sondern versuchten zunehmend, parallel dazu ein diversifizierendes Engagement aufzubauen, und Europa profitiere von diesem Impuls.
Ein weit verbreitetes Missverständnis, argumentierte Zavolock, bestehe darin, dass schwache europäische PMI-Werte und ein schleppendes BIP-Wachstum direkt zu schlechten Aktienrenditen führten. Diese Verbindung ist schwächer als die meisten annehmen. Der neueste Global Exposure Guide von Morgan Stanley zeigt, dass nur 45 Prozent der europäischen Indexeinnahmen im Inland generiert werden, während der Rest auf globale Märkte, einschließlich der Vereinigten Staaten, verteilt ist. Von diesem inländischen Teil entfällt der Großteil auf Banken und defensive Sektoren und nicht auf verbraucherorientierte Branchen, die direkt anfällig für Zinserhöhungen der EZB wären.
Auch die KI-Verbindung ist stärker, als die Indexzusammensetzung vermuten lässt. Halbleiter, technische Hardware, Investitionsgüter sowie kupfergebundene Metalle und Bergbau machen zusammen etwa 15 Prozent des europäischen Index nach Gewicht aus, und diese Sektoren sind für fast 90 Prozent der Indexleistung seit Jahresbeginn verantwortlich und entwickeln sich ebenso aggressiv wie vergleichbare KI-Bereiche auf dem US-Markt.
Außerhalb des KI-Komplexes wies Zavolock darauf hin, dass das Ertragsumfeld unterschätzt werde. Den Konsensprognosen zufolge soll das Gewinnwachstum in Europa für das laufende Jahr bei über 16 Prozent liegen, eine Zahl, die sie als wirklich gesund bezeichnete. Banken, deren Kurs-Gewinn-Verhältnis bei rund dem Zehnfachen liegt und die neben Rückkäufen und Dividenden auch Gewinnsteigerungen im zweistelligen Bereich erzielen, gelten als wichtiger Diversifizierungsfaktor und struktureller Nutznießer einer steileren Renditekurve. Da inflationsempfindliche Sektoren wie Banken, Sachwerte und KI-gefährdete Namen etwa 60 Prozent der Gewinnbasis ausmachen, ist der Index für das aktuelle makroökonomische Umfeld besser positioniert, als sein Ruf vermuten lässt.
Auch die Bewertung stützt diesen Fall. Eine jahrzehntelange Ausweitung des Abschlags Europas gegenüber den USA, gemessen auf sektorneutraler Basis ohne die Magnificent Seven, brach zu Beginn dieses Jahres endgültig ein und endete weiter. Zavolock geht davon aus, dass diese Einschränkung noch weiter gehen muss.
Die besten Branchenrankings ihres Modells werden von Halbleitern angeführt, gefolgt von Metallen und Bergbau mit Kupfer als Haupttreiber, Banken, Investitionsgütern und Versorgungsunternehmen. Letztere bezeichnete sie im Vergleich zu US-Konkurrenten als deutlich unterbewertet, wobei die Umstellung auf erneuerbare Energien über das Thema KI-Infrastruktur hinaus für zusätzlichen Ertragsauftrieb sorgte.
