Stagflation Die Märkte werden weiterhin von Ängsten heimgesucht, nachdem sich das US-BIP auf 1,6 % verlangsamte und die PCE-Kerninflation bei 3,3 % verharrte.
Darüber hinaus erreichte der US-amerikanische ISM-Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe 54,0, den höchsten Wert seit Mai 2022, da die Preiskomponente weiterhin erhöht war.
Erfahren Sie, was Stagflation bedeutet, warum sie so schwer zu beheben ist und was Sie als Nächstes im Auge behalten sollten.
Was ist eigentlich Stagflation?
Die meisten wirtschaftlichen Probleme laufen in eine Richtung. Entweder überhitzt die Wirtschaft, wenn das Wachstum stark ist und die Inflation steigt, oder sie kühlt ab und das Wachstum verlangsamt sich, während die Preise sinken.
Die Zentralbanken wissen genau, was in beiden Situationen zu tun ist: die Zinsen erhöhen, um abzukühlen, und die Zinsen senken, um die Wirtschaft anzukurbeln.
Die Stagflation bricht diese Logik völlig.
Stagflation (was ein Synonym für stagnierendes Wachstum plus Inflation ist) ist das, was passiert, wenn sich die Wirtschaft verlangsamt UND die Preise gleichzeitig weiter steigen.
In dieser Situation widersprechen sich die üblichen Abhilfemaßnahmen. Es ist das wirtschaftliche Äquivalent zu Fieber und gleichzeitiger Erkältung: Die Behandlung des einen verschlimmert das andere.
Der Begriff wurde in den 1970er Jahren geprägt Ölschocks trieben die westlichen Volkswirtschaften in eine Rezession, obwohl die Inflation in die Höhe schoss. Obwohl die US-Wirtschaft im heutigen Fall immer noch wächst, während die Arbeitslosigkeit relativ gering bleibt, ist der Richtungstrend so unbequem, dass „Stagflation-nahe“ in den ernstzunehmenden Wirtschaftsvokabular aufgenommen wurde.
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Was passiert derzeit in der US-Wirtschaft?
Das BIP-Wachstum verlangsamte sich im ersten Quartal 2026 auf 1,6 %
Das US Bureau of Economic Analysis (BEA) revidierte das reale BIP-Wachstum für das erste Quartal um 0,4 Prozentpunkte nach unten auf eine bescheidene Jahresrate von 1,6 %. Dies folgt auf einen Anstieg von 0,5 % im vierten Quartal 2025, was zwei aufeinanderfolgende Quartale mit einer nahezu stabilen Produktion bedeutet.
Analysten wiesen darauf hin, dass dies die Angebotsschocks aufgrund von Zöllen und anhaltenden geopolitischen Spannungen im Nahen Osten widerspiegelte, die gleichzeitig Inflationsdruck erzeugten und gleichzeitig die reale Aktivität belasteten. Kurz gesagt handelt es sich eher um ein Nachfrageproblem und nicht unbedingt um ein Angebotsproblem. Diese Unterscheidung ist von enormer Bedeutung für das, was die Politik realistischerweise beheben kann.
Kern-PCE-Inflation bei 3,3 % gehalten
Der Kern-PCE (persönliche Konsumausgaben ohne Nahrungsmittel und Energie) ist der bevorzugte Inflationsindikator der Federal Reserve. Im ersten Quartal 2026 erreichte er 3,3 % im Jahresvergleich. Das Ziel der Fed liegt bei 2,0 %. Der zweiten Schätzung der BEA für das erste Quartal zufolge stieg der breitere PCE-Preisindex um 4,5 % und blieb damit gegenüber dem vorherigen Wert unverändert.
Eine erwähnenswerte Nuance ist dies Ein großer Teil dieser Inflation ist kostentreibend (angetrieben durch Versorgungsunterbrechungen wie Ölpreise und Lieferengpässe) und nicht durch einen Nachfragesog (angetrieben durch zu großzügige Ausgaben der Menschen).
Zinserhöhungen dienen hauptsächlich der Abkühlung der Nachfrage, sind aber lediglich ein stumpfes Instrument gegen einen Angebotsschock. Man kann Hypotheken verteuern, um einen heißen Immobilienmarkt zu bremsen, aber man kann die Zinsen nicht erhöhen, um die Straße von Hormus wieder zu öffnen.
Der ISM-Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe erreichte 54,0 bei weiter steigenden Preisen
Das Institute for Supply Management bestätigte, dass der Fabriksektor mit der schnellsten Wachstumsrate seit Mai 2022 wuchs: Die Auftragseingänge stiegen auf 56,8 und die Produktion stieg auf 54,3. Oberflächlich betrachtet klingt das nach einer gesunden Wirtschaftsdynamik.
Der ISM-Subindex der bezahlten Preise lag jedoch bei 82,1, und die Umfrageteilnehmer nannten den Iran-Konflikt und die Störungen in der Straße von Hormus wiederholt als Hauptkostentreiber. Die Wirtschaft läuft, aber es wird teuer. Diese Kombination aus zunehmender Aktivität bei gleichzeitig hohen Inputkosten ist genau das, was die Stagflation-Erzählung am Leben hält.
Was nun, Fed?
Die Federal Reserve hat zwei Mandate: stabile Preise (2 % Inflationsziel) und maximale Beschäftigung. Unter normalen Bedingungen verstärken sich diese Ziele gegenseitig.
Stagflation macht sie zu Gegnern.
Der aktuelle Zielzinssatz der Fed liegt bei 3,50 % bis 3,75 %, nachdem er auf der Sitzung des Federal Open Market Committee (FOMC) am 28. und 29. April angehalten wurde. Anfang 2026 hatten die Märkte größtenteils zuversichtlich mehrere Zinssenkungen in diesem Jahr eingepreist. Dieses Narrativ ist verschwunden.
Entsprechend CME FedWatch-DatenDie Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung im Juni ist unter 1 % gesunken. Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung, die vor sechs Monaten fast undenkbar war, steigt stetig.
Die Fed hat hier keine saubere Option:
- Erhöhen Sie die Zinsen, um die Inflation zu bekämpfen: Die Kreditkosten steigen, die Investitionen gehen zurück, die Verbraucher ziehen sich zurück. Wirksam gegen Übernachfrage. Dies kann sich als weitgehend wirkungslos und möglicherweise schädlich gegenüber dem angebotsbedingten Preisdruck erweisen. Es besteht die Gefahr, dass eine sich verlangsamende Wirtschaft noch schlimmer wird.
- Senken Sie die Zinsen, um das Wachstum zu unterstützen: Eine günstigere Kreditaufnahme stimuliert die Aktivität, aber da der Kern-PCE bei 3,3 % liegt und weiter steigt, besteht die Gefahr, dass sich die Inflation durch leichteres Geld weiter verfestigt. Die hart erkämpfte Glaubwürdigkeit der Fed könnte brechen.
- Bleiben Sie ruhig: verschafft Zeit, löst aber nichts. Die Märkte bleiben angespannt. Jeder weitere Datenausdruck hat übergroßes Gewicht.
Was bedeutet das für die Märkte?
Der US-Dollar: Der ISM-Schlag ließ den Dollar-Index (DXY) am 1. Juni um etwa 0,24 % auf 99,2 steigen, während die Renditen 10-jähriger Staatsanleihen auf rund 4,50 % kletterten. Starke Daten bekräftigen die Erwartungen, dass die Zinsen „auf längere Sicht höher“ sein werden: Wenn die Fed die Zinsen nicht senkt, bleiben die US-Renditen im Vergleich zu ihren Mitbewerbern hoch, was Kapital in auf Dollar lautende Vermögenswerte lockt.
Gold (XAU/USD): Gold fiel am 1. Juni um etwa 1,28 % auf 4.482 $, und das trotz eines Umfelds, das normalerweise die Nachfrage nach sicheren Häfen begünstigen würde. Der ISM-bedingte Renditeanstieg dürfte das Unternehmen unter Druck gesetzt haben. Gold tendiert dazu, sich gegenläufig zu den realen Renditen (der Rendite von Anleihen nach Berücksichtigung der Inflation) zu entwickeln. Wenn die Renditen stark steigen, steigen die Kosten für die Haltung von Gold ohne Rendite, und es entsteht tendenziell Verkaufsdruck. Geopolitische Ängste allein konnten diese Dynamik am Montag nicht außer Kraft setzen.
Aktien: Der S&P 500 verlängerte seine Erfolgsserie auf acht aufeinanderfolgende Sitzungen und schloss bei knapp 7.600 Punkten. Starke Produktionsdaten stützen die Unternehmensgewinne, insbesondere in Industriesektoren. Wenn jedoch die Erwartungen an eine Zinserhöhung weiter zunehmen, stehen die auf der Annahme von billigem Geld basierenden Bewertungen unter Druck. Der Index bewältigte in derselben Sitzung sowohl Rückenwind als auch Gegenwind, was Aufschluss über das fragile Gleichgewicht gibt.
Es lohnt sich auch darauf hinzuweisen Derselbe Datenpunkt kann verschiedene Vermögenswerte in entgegengesetzte Richtungen bewegen Abhängig davon, welcher Kanal ausgelöst wird – der Wachstumskanal, der Inflationskanal oder der Zinserwartungskanal. Stagflationsumgebungen sind gerade deshalb chaotisch, weil alle drei gleichzeitig miteinander konkurrieren.
Das Fazit
- Stagflation bedeutet schleppendes Wachstum und hartnäckige Inflation Wenn wir gemeinsam ankommen, ist es die makroökonomische Situation, die das übliche Instrumentarium der Fed gegen sich selbst wendet.
- Das aktuelle US-Bild (BIP bei 1,6 %, Kern-PCE bei 3,3 %, ISM PMI bei 54,0 mit einem Preissubindex von 82,1) ist noch nicht gerade eine ausgewachsene Stagflation. Aber der Richtungstrend ist so unbequem, dass seriöse Ökonomen das Wort nicht länger abtun.
- Der größte Teil des Inflationsdrucks ist angebotsbedingtauf die sich Zinserhöhungen schlecht auswirken. Das macht die Position der Fed wirklich eingeschränkt und nicht nur rhetorisch schwierig.
- Die Märkte haben ihre Preise drastisch angepasst: von mehreren erwarteten Kürzungen zu Beginn des Jahres 2026 über die Wahrscheinlichkeit einer Kürzung im Juni bei nahezu Null bis hin zur steigenden Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung bis Anfang 2027.
- Das entscheidende Signal der Woche kommt Freitag, 5. Juni, um 12:30 Uhr GMT — der NFP-Bericht und insbesondere der durchschnittliche Stundenlohn. Ein monatlicher Lohnanstieg von 0,4 % und mehr würde wahrscheinlich als erneute Beschleunigung interpretiert werden, unabhängig von der Hauptjobnummer. Das ist das Albtraumszenario der Fed in Datenform.
Worauf Sie achten sollten
- Dienstag, 2. Juni – Stellenangebote bei US JOLTS (14:00 Uhr GMT): Daten zur Arbeitsnachfrage bilden den Tisch für den Bericht vom Freitag.
- Freitag, 5. Juni – NFP + durchschnittlicher Stundenverdienst (12:30 Uhr GMT): Das Urteil der Woche darüber, ob der Arbeitsmarkt das Stagflations-Narrativ bestätigt oder in Frage stellt.
In diesem Artikel geht es um die Stagflation, ein Szenario, in dem eine Verlangsamung des Wachstums und eine steigende Inflation gleichzeitig eintreten. Wenn Sie sich nicht darüber im Klaren sind, wie Inflation funktioniert und was sie für die Zentralbankpolitik bedeutet, kann dieser Kontext leicht übersehen werden. Premium-Mitglieder können unsere Lektion lesen:
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