Die Aktien von Strategy Inc. (NASDAQ: MSTR) fielen am Dienstag um mehr als 10 % auf 92 US-Dollar, ein Zweijahrestief, da Bitcoin unter 60.000 US-Dollar fiel und eine Analystenmitteilung von CryptoQuant warnte, dass das Unternehmen sich überfordert habe und die Bitcoin-Käufe einstellen sollte, bevor sich seine finanzielle Situation weiter verschlechtert.
Bitcoin fiel auf rund 59.000 US-Dollar an diesem Tag ein Rückgang um mehr als 6.700 US-Dollar oder etwa 5 %, der schlimmste Tagesverlust seit Monaten. Der Ausverkauf löste eine Liquidationskaskade auf den Krypto-Derivatemärkten aus, wobei etwa 1,1 Milliarden US-Dollar an gehebelten Positionen innerhalb eines 24-Stunden-Fensters zwangsweise geschlossen wurden. Durch diesen Schritt sank Bitcoin unter die durchschnittliche Kostenbasis für alle in den Jahren 2024, 2025 und 2026 getätigten Käufe von Strategy – so dass das Unternehmen auf geschätzten 10,6 Milliarden US-Dollar an nicht realisierten Verlusten sitzen bleibt.
Die Strategie fiel wie fast immer neben Bitcoin. Die Aktien eröffneten bei etwa 103 US-Dollar und verloren 10,97 US-Dollar gegenüber dem Schlusskurs am Montag von 103,84 US-Dollar – das erste Mal, dass die Aktie gehandelt wurde hat unten gehandelt 100 $ seit März 2024.
CryptoQuant: Hören Sie auf zu kaufen, bauen Sie Bargeld wieder auf
Der Kursrutsch erfolgte am selben Tag, an dem CryptoQuant eine Mitteilung veröffentlichte, in der Strategy aufgefordert wurde, seine Bitcoin-Akkumulation zu unterbrechen und seine Barreserven wiederherzustellen, bevor mehr gekauft wird. Der Forschungsleiter des Unternehmens, Julio Moreno, identifiziert eine Reihe von Zahlen, die die Geschichte eines Unternehmens erzählen, dessen Kapitalmodell unter Druck steht.
Die jährlichen Dividendenverpflichtungen von Strategy – die Zahlungen, die auf den Stapel bevorzugter Instrumente geschuldet werden, einschließlich STRCSTRK, STRF, STRD und STRE – sind von etwa 300 Millionen US-Dollar zu Beginn des Jahres 2026 auf jetzt etwa 1,2 Milliarden US-Dollar gewachsen, was einer nahezu vierfachen Steigerung in weniger als sechs Monaten entspricht.
Die Barreserven sind dieses Jahr um 38 % gesunken. Die Dividendendeckung, die früher mehr als sieben Jahre betrug, hat sich auf rund 14 Monate verkürzt. CryptoQuant empfiehlt dem Unternehmen, die Barreserven auf etwa 2,8 Milliarden US-Dollar aufzustocken, bevor es den Bitcoin-Kauf wieder aufnimmt.
Die Vorzugsaktien selbst sind ein Warnsignal. STRC, die unbefristete Vorzugsaktie mit variablem Zinssatz von Strategy, wird bei etwa 84 US-Dollar gehandelt, deutlich unter ihrem Nennwert von 100 US-Dollar.
Wenn Vorzugsaktien unter dem Nennwert gehandelt werden, bricht der Kapitalbeschaffungsmechanismus zur Finanzierung von Bitcoin-Käufen zusammen – das Unternehmen kann keine neuen Vorzugsaktien zu attraktiven Konditionen ausgeben, wenn die vorhandenen Instrumente mit einem Abschlag gehandelt werden.
Der sich selbst verstärkende Zyklus der Strategie umgekehrt
Das Strategiemodell basierte auf einer Prämie. Wenn MSTR-Aktien gehandelt werden über Wenn das Unternehmen den Wert des Bitcoin in seiner Bilanz erhöht, kann es Aktien oder Vorzugsinstrumente ausgeben, den Erlös zum Kauf von Bitcoin verwenden und den Nettoinventarwert pro Aktie erhöhen – ein Zyklus, der bestehende Aktionäre belohnt. Die Aktie wird jetzt mit einem Abschlag auf ihren Bitcoin-NAV gehandelt, einem mNAV von etwa 0,80x. Das bedeutet, dass beide Kapitalquellen – Stammkapital und Vorzugsemission – gleichzeitig eingeschränkt sind.
Das Unternehmen hält 847.363 Bitcoins, die zu einem durchschnittlichen Preis von etwa 75.680 US-Dollar pro Münze erworben wurden. Bei einem Bitcoin-Preis von 59.324 US-Dollar hat sich diese Lücke im gesamten Stapel auf mehr als 16.000 US-Dollar pro Münze vergrößert.
Peter Schiff, ein langjähriger Bitcoin-Kritiker, der die Entwicklung von Strategy beobachtet hat, sagte Wenn die MSTR-Aktien am Dienstag weiter fallen, könnte Saylor unter Druck geraten, Bitcoin zu verkaufen, um seinen Verpflichtungen nachzukommen – ein Szenario, das den Vermögenswert, der der gesamten Struktur zugrunde liegt, weiter unter Druck setzen würde.
Strategy führte Anfang Juni seinen ersten Bitcoin-Verkauf seit fast vier Jahren durch. entladen 32 BTC. Das Unternehmen betrachtete den Verkauf als Beweis dafür, dass es seine Dividendenverpflichtungen durch die Liquidation von Vermögenswerten decken könne. Die heutige Reaktion des Marktes deutet darauf hin, dass die Anleger weiterhin nicht überzeugt sind.
Ob Saylor seine Käufe pausiert, wie CryptoQuant empfiehlt, oder ob er einen anderen Weg nach vorne findet, die zentrale Frage ist nun, ob ein Modell, das darauf ausgelegt ist, mit einer Prämie und einem steigenden Bitcoin-Preis zu gedeihen, in einem Umfeld, in dem sich beides umgekehrt hat, zusammenhalten kann.
Zum Zeitpunkt des Verfassens dieses Artikels wird Bitcoin bei 59.300 US-Dollar gehandelt, und die Strategy-Aktien liegen bei etwa 92 US-Dollar.
