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Manche Leute denken, dass Ölaktien mögen Hülse (LSE:SHEL) korrelieren perfekt mit dem Ölpreis. Auch wenn höhere Ölpreise dem Unternehmen zugute kommen, lässt sich nicht einfach sagen, dass ein Rückgang der Ölpreise – beispielsweise aufgrund einer möglichen Lösung des Konflikts im Nahen Osten – den Shell-Aktienkurs erheblich beeinträchtigen wird. Aber warum?
Der Motor läuft
Der wichtigste Punkt, den es zu beachten gilt, ist, wie Shell tatsächlich funktioniert macht Geld. Es gibt drei Hauptwege zur Generierung von Einnahmen. Erstens gibt es Upstream, wo Shell Öl und Erdgas fördert. Dies ist am direktesten den Rohstoffpreisen ausgesetzt. Wenn der Ölpreis steigt, steigen die realisierten Preise von Shell fast eins zu eins. Allerdings verändern sich die Kosten nicht annähernd so schnell, sodass die Gewinnspanne stark ansteigt.
An zweiter Stelle steht integriertes Gas (einschließlich LNG), wohl das Kronjuwel. Shell ist einer der weltweit größten LNG-Händler. Dieses Element hängt nur teilweise mit den Ölpreisen zusammen.
Der dritte (und letzte) Prozess ist nachgelagert und umfasst Elemente wie die Verfeinerung. In diesem Segment geht es weniger um den Preis als vielmehr um das Volumen. Es ist beispielsweise von Vorteil, wenn die Raffineriemargen hoch sind.
Das Verständnis dieser Umsatzbereiche zeigt, dass Shell, auch wenn es im Upstream-Bereich immer noch erheblich von den Ölpreisen abhängig ist, weniger davon betroffen ist als in früheren Konjunkturzyklen. Tatsächlich habe ich gelesen, dass der nachgelagerte Teil des Unternehmens mit niedrigeren Ölpreisen sogar besser abschneiden kann, da dadurch manchmal die Raffineriemargen verbessert und die Nachfrage angekurbelt wird.
Eine realistische Sicht
Sollten wir im Nahen Osten eine Lösung finden, wird sich ein Rückgang des Ölpreises negativ auf die Gewinne von Shell auswirken. Aufgrund der aktuellen Unternehmenskonstellation sehe ich darin jedoch kein großes Risiko. Darüber hinaus geht es weniger um den Rückgang des Ölpreises als vielmehr um das Ausmaß einer Bewegung. Shell erzielte im vierten Quartal 2025 immer noch einen Gewinn in Milliardenhöhe und einen freien Cashflow von 26 Milliarden US-Dollar für das Gesamtjahr, obwohl die Ölpreise deutlich niedriger waren als jetzt. Daher kann das Unternehmen auch dann überleben (und profitabel bleiben), wenn die Ölpreise wieder auf dieses Niveau fallen.
Natürlich behaupte ich nicht, dass ein Großteil der diesjährigen Aktienkursrallye nicht auf höhere Ölpreise zurückzuführen ist. Die Aktie ist im vergangenen Jahr um 33 % gestiegen. Aber mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis Verhältnis von 13,87, es liegt unter dem FTSE 100 Durchschnitt von 16,2. Daher könnten mögliche Auswirkungen eines Ölpreisrückgangs abgefedert werden, da der Ölpreis bereits als unterbewertet gilt.
Mit Blick auf die Zukunft glaube ich, dass es irgendwann zu einer Lösung des Konflikts kommt, was zu einem Rückgang des Ölpreises führen dürfte. Allerdings glaube ich nicht, dass Shell so exponiert ist, wie manche behaupten. Wenn wir also zu diesem Zeitpunkt eine Abwärtsbewegung der Aktie sehen, habe ich sie als eine Aktie auf meiner Beobachtungsliste, die ich zum Kauf in Betracht ziehen sollte.
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Jon Smith hält keine Positionen in den genannten Aktien
