Die Preisbewegungen im USD/JPY in den letzten zwei Tagen waren recht interessant. Man hat ein gewisses Gefühl, dass Tokio eingreift, aber sie scheinen nicht mehr so hart vorzugehen wie zuvor in den vorherigen Episoden. Dies unter Berücksichtigung der Tatsache, dass sich der USD/JPY gestern und auch heute recht „leicht“ erholen kann.
Berichten zufolge hat das Finanzministerium die Bank of Japan aufgerufen, in ihrem Namen auf dem Markt zu handeln. Es ist jedoch auch wahrscheinlich, dass die Verantwortlichen in Tokio befürchten, dass sie Munition verschwenden würden, wenn sie groß reingehen würden, aber am Ende nichts dabei herausholen würden.
USD/JPY 5-Minuten-Chart
USD/JPY fiel ziemlich schnell von zuvor 157,00 auf erneut 155,50, bevor es wieder anstieg. Das Paar notiert derzeit unverändert bei 156,60 und macht damit einen erheblichen Teil des Rückgangs zunichte. Also, was gibt es?
Ein kleiner Check-in aus Tokio?
Wie bereits erwähnt, wirken derzeit alle fundamentalen Faktoren gegen die Yen-Währung. Es leidet nicht nur unter dem früheren – und immer noch bestehenden – Hintergrund des Takaichi-Handels, sondern jetzt auch unter den schlimmeren wirtschaftlichen Umständen. Denn der Nahostkonflikt hat die Lage für die japanische Wirtschaft und auch für die BOJ hinsichtlich ihrer Pläne zur Zinserhöhung enorm erschwert.
Wenn die Verantwortlichen in Tokio das wissen, greifen sie nur mit kleinen Mitteln auf den Markt ein, anstatt vorerst einen großen Schlag zu versetzen? Es ist möglich, aber wir werden erst dann mehr wissen, wenn in den kommenden Wochen Interventionsdaten veröffentlicht werden.
Zur Erinnerung: Japan gab über 60 Milliarden US-Dollar aus, als es von September bis Oktober 2022 intervenierte, um den Yen aufzukaufen. Von April bis Mai 2024 gaben sie ebenfalls etwas mehr als 60 Milliarden US-Dollar aus, bevor sie im Juli 2024 mit rund 36 Milliarden US-Dollar abgerundet wurden.
Nun weiß jeder, dass Tokio hinsichtlich der Devisenreserven über eine der größten Kriegskassen verfügt. Sie verfügen über satte 1,2 Billionen US-Dollar, mit denen sie arbeiten können. Es ist jedoch wichtig zu beachten, dass nicht alles davon in liquiden Bareinlagen erfolgt. Tatsächlich entfallen über 80 % davon auf Wertpapiere, bei denen es sich neben anderen ausländischen Staatsanleihen hauptsächlich um US-Staatsanleihen handelt.
Das heißt also nicht, dass sie einen „unbegrenzten“ Wasserhahn haben, aus dem sie weiter trinken können, wenn ihre Bargeldreserven aufgebraucht sind. Sollte das der Fall sein, wäre das eine heikle Situation für das Finanzministerium. Sollte es dazu kommen, könnte der Verkauf von Staatsanleihen den unbeabsichtigten Effekt haben, die US-Renditen in die Höhe zu treiben, und das wäre stattdessen ein indirekter Rückenwind für den Dollar. Das hat also den gegenteiligen Effekt von dem, was Tokio will; das ist für einen niedrigeren USD/JPY.
So einfach ist das natürlich nicht. All dies ist jedoch ein wesentlicher Bestandteil der Gleichung und hängt davon ab, wie die Märkte am Ende des Tages reagieren. Daher gehe ich davon aus, dass die Verantwortlichen in Tokio dies so lange wie möglich vermeiden wollen.
Es geht um die Signalisierung an die Märkte
Auch wenn Tokio möglicherweise über gewaltige Reserven verfügt, mit denen es gegen den Markt kämpfen kann, kommt es am Ende des Tages auf die Wahrnehmung an.
Wenn sie bei dem Versuch, den Yen in einer Zeit zu verteidigen, in der alle anderen fundamentalen Faktoren gegen die Währung laufen, mit einer schwachen Reaktion Schritt halten, ist das einfach eine schlechte Form. Bedenken Sie jedoch, dass die etwa 20 bis 30 Milliarden US-Dollar, die bei früheren Gelegenheiten täglich für Interventionen ausgegeben wurden, auch bei jetziger Anwendung immer noch in den Schatten gestellt werden von den über 1 Billion US-Dollar, die tagsüber auf dem USD/JPY-Markt gehandelt werden.
Der Grund dafür, dass es bisher funktioniert, liegt darin, dass die Intervention eine Signalwirkung haben soll. Bei sparsamer und effektiver Anwendung wird die gewünschte Wirkung erzielt. Japan muss jedoch vorsichtig sein, indem es die Märkte durch kleine Maßnahmen, die keine sehr starken Absichten signalisieren, desensibilisiert.
Stellen Sie sich das so vor, als würden Händler jetzt ein Lagerfeuer entfachen und es eine Weile ausbreiten lassen. Wenn Japan eine Warnung ausspricht, werden die Händler diese Warnung beherzigen, weil sie wissen, dass Japan über einen sehr großen Feuerlöscher verfügt, der die Party abbrechen könnte. Es geht also darum, die Grenze zwischen der Frage zu finden, inwieweit die Märkte die Warnungen und Drohungen Japans respektieren werden, und der Frage, ob die Händler weiterhin wieder Benzin ins Feuer gießen sollten.
Kurz gesagt geht es darum, das richtige Signal zu geben, um die Märkte dazu zu bewegen, von der Strafe für den Yen Abstand zu nehmen. Allerdings wird diese Aufgabe derzeit durch die vorherrschenden fundamentalen Rahmenbedingungen äußerst schwierig.
Daher sind eventuelle Interventionsversuche Tokios möglicherweise nicht mehr so effektiv und nachhaltig wie zuvor. Sie müssen also vorsichtig sein, wie sie dies aufrechterhalten.
Eine kleine Hilfe vielleicht?
Ist es an der Zeit, dass Japan versucht, die USA um Hilfe für eine gemeinsame Intervention zu bitten? Es ist ein sehr heikles Thema, aber angesichts der Umstände und der Verzweiflung könnte dies eine Alternative sein.
Wenn alles andere gleich bleibt, wird es effektiver sein, als wenn Japan allein versucht, einzugreifen und Händler davon abzuhalten, den Yen zu verkaufen.
Allerdings grenzt dies an die Grenze der Politik und dazu müssten die USA zugeben, dass der Yen „misshandelt“ wird, und gleichzeitig argumentieren, dass der Dollar „zu stark“ sei. Ich glaube einfach nicht, dass das passieren wird, da dies erfordern würde, dass die USA eher eine Dollar-politische Haltung einnehmen, als dass sie ihn als Reaktion auf den Yen und die globale Marktsituation isolieren könnten.
Daher sieht es sehr danach aus, dass Japan bei der Bewältigung dieses Problems auf sich allein gestellt sein wird.
