David Hoffman, Mitbegründer von Bankless, sagte, er habe seine ETH verkauft, nachdem er zu dem Schluss gekommen war, dass die These „ETH ist Geld“ weitgehend aufgegangen sei, was einen bemerkenswerten Wandel von einem der sichtbarsten öffentlichen Befürworter von Ethereum darstellt. Hoffman sagte, er bleibe „massiv optimistisch“ in Bezug auf Ethereum als Netzwerk, sehe aber keinen klaren Weg mehr für ETH, den Vermögenswert, von hier aus eine strukturelle Neubewertung zu erhalten.
„Für jemanden, der eine Karriere, eine Gemeinschaft, eine Identität und ein Geschäft rund um Ethereum aufgebaut hat, fällt diese Entscheidung nicht leicht“, schrieb Hoffman. “Der ETH ist eine Geldthese ist nicht gescheitert… es hat geklappt. Ethereum hat den ETH-Preis erhalten, den es verdient, und ich glaube nicht, dass ETH als Vermögenswert neu bewertet wird, weder höher noch niedriger.“
Das Argument ist nicht, dass Ethereum gescheitert ist. Hoffmans These ist für ETH-Inhaber unangenehmer: Ethereum könnte als Infrastruktur weiterhin erfolgreich sein, während nur ein marginaler Teil dieses Erfolgs der ETH selbst zugute kommt. In seiner Sichtweise hat sich das Netzwerk zu einem der wichtigsten Open-Source-Systeme für Kryptowährungen entwickelt, seine Designentscheidungen bevorzugen jedoch zunehmend Anwendungen, Rollups und externe Geldanlagen gegenüber der eigenen Geldprämie der ETH.
Hoffman sagt, dass sich das Währungsfenster von Ethereum schließt
Hoffman beschrieb Ethereum als ein riesiges Koordinationsspiel, bei dem die These „ETH ist Geld“ erfordert, dass mehrere Schichten des Ökosystems gleichzeitig aufeinander abgestimmt werden. Ethereum brauchte eine dezentrale Führung, reaktionsfähige Governance, schnelle technische Ausführung, kohärente L2-Anreize und genügend Marktdominanz, um ETH zum natürlichen monetären Schelling-Punkt des Ökosystems zu machen.
Verwandte Lektüre
Das, so argumentierte er, sei immer ein schmaler Weg gewesen. „Geld ist ein Koordinationsspiel, und Koordination ist schwierig“, schrieb Hoffman. „Das Ethereum-Projekt selbst ist eine Reihe gestapelter Koordinierungsherausforderungen über mehrere Ebenen hinweg, und die ‚ETH ist Geld‘-These erfordert, dass sie alle erfolgreich sind, und zwar mit Zuversicht.“
Nach Ansicht von Hoffman hat Ethereum im Vergleich zu Bitcoin die schwierigere architektonische Entscheidung getroffen. Bitcoin hat seine Basisschicht abgestreift, um die monetäre Rolle von BTC zu stärken. Ethereum fügte Programmierbarkeit hinzu und versuchte, den Nutzen des Blockraums zu maximieren. Dieser Ansatz schuf eine enorme Angriffsfläche für die Übernahme, machte den monetären Status der ETH aber auch davon abhängig, dass Ethereum gleichzeitig in den Bereichen Technologie, Kultur, Governance und Marktstruktur gewinnt.
Hoffman sagte, Ethereum habe „einen Teil des Weges dorthin“ erreicht, aber nicht die maximale Version der These, die viele ETH-Bullen einst erwartet hatten.
Gebühren, L2s und das Asset-Capture-Problem
Ein zentraler Teil von Hoffmans Argumentation ist, dass Smart-Contract-L1-Token weiterhin an Aktivität, Gebühren und Einnahmen gebunden sind. Er wies auf die Dominanz der ETH im Jahr 2021 hin. Solanas Wiederaufleben im Jahr 2024, Neubewertung von NEAR im Jahr 2026 neben Umsatz- und Burn-Wachstum und langfristig Gebührengeneratoren wie BNB und TRX als Beispiele für marktbelohnende Ketten, die die direkte Umsatzerzielung beibehalten oder ausbauen.
Im Gegensatz dazu hat sich Ethereum bewusst in Richtung einer Struktur bewegt, in der der Wert nach außen abfließt. Rollups skalieren die Ausführung, Anwendungen erfassen einen größeren Teil der benutzerorientierten Marge und Ethereum bietet eine sichere Abwicklung zu geringen Kosten. Hoffman beschrieb dies als ein Merkmal der Ideologie und Architektur von Ethereum, aber als eine Herausforderung für die ETH als Aktivposten.
„Im Grunde ist Ethereum ein Geber, kein Nehmer“, schrieb er. „Es versorgt L2s zum Selbstkostenpreis mit dem sichersten Blockraum der Welt. Es tokenisiert die Vermögenswerte der ganzen Welt zum Selbstkostenpreis.“
Verwandte Lektüre
Diese Formulierung ist der Kern seiner Entscheidung. Ethereum mag „edel“, „gut“ und „die erfolgreichste gemeinnützige Organisation der Welt“ sein, argumentierte Hoffman, aber das macht ETH ab diesem Zeitpunkt nicht automatisch zu einer besseren Investition. Er sagte, dass die Rollup-zentrierte Roadmap bedeutet, dass L2s „97 % Margen“ erzielen können, während die Fat-App-These mehr Wirtschaftlichkeit bei Anwendungen als beim Basis-Asset belässt.
Stablecoins und das Problem der „starken Kryptowährung“.
Hoffman argumentierte auch, dass der Nutzen von Ethereum andere Geldformen zunehmend stärken könnte. Er wies darauf hin, dass Ethereum im Jahr 2020 Stablecoins im Wert von 3 Milliarden US-Dollar beherbergte und heute 163 Milliarden US-Dollar, was einer 54-fachen Steigerung entspricht. Der Erfolg des Netzwerks als Abwicklungsinfrastruktur hat in diesem Sinne dazu beigetragen, tokenisierte Dollars zu erweitern, nicht unbedingt die Rolle der ETH als Währung.
Er stellte auch die Frage, ob die „starke Version“ von Krypto (DeFi, NFTs, DAOs und ein alternatives Finanzsystem, das um seiner selbst willen aufgebaut wurde) jemals zu einem ausreichend stabilen kulturellen oder wirtschaftlichen Gleichgewicht geworden sei. Der Moment, in dem die ETH am überzeugendsten als Internetgeld funktionierte, fiel seiner Meinung nach mit dem Anstieg der Online-Aktivitäten, der Risikobereitschaft und der öffentlichen Faszination für Krypto in der COVID-Ära zusammen.
„ETH hat sich als Internet-Geld hervorgetan, genau in dem Moment, als alle ins Internet gezwungen wurden“, schrieb Hoffman. „Die Welt hat die Kryptowährung zum ersten Mal entdeckt und für diesen kurzen Zeitraum war es cool.“
Die Schlussfolgerung ist, dass die monetäre Prämie der ETH möglicherweise von einem breiteren krypto-nativen Boom abhing, der nicht anhielt. Ethereum baute sich weiter auf, aber das öffentliche Narrativ rund um Krypto verlagerte sich wieder in Richtung Betrug, Gaunereien und Spekulationen, was die soziale Grundlage schwächte, die ETH brauchte, um zu einem dominanten Wertaufbewahrungsmittel zu werden.
Hoffman betonte abschließend, dass er gegenüber Ethereum selbst nicht pessimistisch sei. Seine Entscheidung, sagte er, spiegele einen Aufruf zur Kapitalallokation wider, nachdem die These „ETH ist Geld“ zu einem ausgereiften Ergebnis gelangt sei.
Zum Zeitpunkt der Drucklegung wurde ETH bei 2.080 $ gehandelt.
Ausgewähltes Bild erstellt mit DALL.E, Diagramm von TradingView.com
